數字政通(300075)外延短期受阻不改長期投資邏輯
外延擴張短期受阻，內生高增長仍將延續。公司自7 月11 日停牌以來持續推進并購事宜，但由于各項條件未能達到最優狀態導致公司終止資產重組，我們認為公司短期外延受挫并不改公司的投資邏輯：1、截至2014年6 月30 日公司賬面現金達到6.07 億元，即使公司六個月內不能發股票進行購買資產，但是通過現金繼續布局外延擴張仍是大概率事件；2、公司“內生+外延”是長期的發展戰略，此次事件為公司積累了豐富的并購經驗及市場資源，假設公司六個月之后繼續進行外延市場的拓展，預計進度將更為順利；3、我們認為公司當前并購受阻事件不改公司的長期投資邏輯，主要邏輯有三點：a）公司上市以來為了控制現金流回款的風險從未涉足政府BT 項目，因此也錯過一些較大規模的訂單，隨著市場環境發生變化，墊資項目逐步通過運營可以進行現金流的回款，思路的逐步切換將為公司帶來的新的增量市場空間；b）數字城管逐步從一二線城市向三四線城市滲透，同時省級城管平臺招標逐步啟動，城管項目并未如市場所預期的滲透率已經到達飽和狀態；c）漢王智通作為智能交通領域的重要布局，而交通作為政府信息化改善需求最為迫切的領域，年內依舊表現出極高的成長性，依舊看好智通與政通的協同效應繼續升華。 智能泊車業務取得重要進展，全國布局已經開啟。子公司漢王智通經歷多年技術積累推出智能停車管理解決方案，即以嵌入式、一體化的車牌識別智能攝像機（智通慧眼）為核心的智能停車管理平臺（“智泊”停車綜合管理平臺）。該系統目前已經在全國24 個城市，包括1000 多個停車場投入使用，主要具有以下幾點優勢：1、通過車牌識別進行收費，省略取卡、以及駕駛員與收費員的交互時間，降低停車場擁堵概率；2、滿足了監管部門對于車輛的監管需求，“漢王眼”可以進行前端識別并將數據錄入到后臺管理系統，對可疑車輛進行即時跟蹤；3、對于車位的數據能夠做到隨時掌控，通過合理的調配能夠降低車位空置率，提升停車場的經營效益。 盈利預測：公司延續“內生+外延”的經營策略，我們判斷14～16 年EPS分別為：0.74、1.02 和1.41 元，對應PE 分別為38、28 和20 倍，維持推薦評級。 |
