中國移動云能力中心副總經理吳世俊在中國移動全球合作伙伴大會表示，“云改是中國移動5G+戰略落地的重要舉措，移動云作為國家新型基礎設施重要承載、5G應用核心平臺；移動云的發展目標是三年內進入國內云服務商第一陣營，三年投資總規模在千億級以上。” 據IDC最新發布的《中國公有云服務市場（2019上半年）跟蹤》報告顯示，從IaaS市場來看，阿里、騰訊、中國電信、AWS、華為位居前五，占據總體75.3%的市場份額。 國盛證券推薦關注： 光通信：光迅科技、中際旭創、太辰光、天孚通信、新易盛； IDC：寶信軟件、光環新網、數據港、奧飛數據、紫光股份； PCB：滬電股份、深南電路、生益科技； 應用側：億聯網絡、能科股份、深信服。 【2019-11-04】光迅科技(002281)2019年三季報點評:龍頭優勢持續保持 5G建設帶來新機遇 公司經營業績穩中求進，單季度業績增幅顯著：2019年前三季度，公司實現營業收入38.96億元，同比增長6.46%；其中2019Q3，實現營業收入14.17億元，同比增長15.74%；前三季度毛利率為19.84%，同比上升1.05%。5G建設加速，數通市場逐漸回暖，公司光模塊產品需求增加，重點客戶不斷突破，公司業績有望迎來新增長。 費控效果明顯，研發投入不斷加碼：公司今年積極調整內部結構，實行費用管理已取得良好效果，期間費用率為11.92%，同比下降0.73%；Q1-Q3研發投入為3.11億元，其中Q3研發費用為1.34億元，占收入比為9.46%，同比增長0.89%，為業績增長保駕護航。目前，公司積極研發50G和100G波特率的激光器芯片，強化公司核心競爭力。 5G建設加速，光模塊放量在即：5G牌照發放，進入5G網絡建設元年，與4G相比，5G網絡架構中增加中傳部分，這將打開光模塊需求空間。公司實現前傳/中傳/回傳環節5G光模塊產品全覆蓋，在前傳環節已實現產品批量交付，在中回傳環節產品已得到推廣和驗證。另外，數通市場中，公司400G多模產品取得突破，已具備小規模交付能力，可見公司已打開未來增長空間。 盈利預測與投資建議：預計2019年、2020年、2021年公司分別實現歸母凈利潤3.59億、5.85億、9.54億元，對應EPS分別為0.53元、0.86元、1.41元；對應當前股價PE分別為51倍、31倍、19倍；我們維持對公司的"增持"評級。 風險因素：5G建設不達預期、中美貿易摩擦風險、光芯片量產進度不達預期、政府支持力度不達預期。 【2019-09-26】中際旭創(300308)去庫存影響消除確認業績底部 400G和5G驅動未來高增長 歷經十年，成就數通霸主 蘇州旭創成立于2008年，最初以電信光模塊起家，其后調整戰略，聚焦數據中心市場，并抓住北美大型互聯網廠商建設超大型數據中心帶動光模塊需求量爆發的機會迅速發展壯大，2014-2018年收入CAGR60.82%，凈利潤CAGR77.20%。根據LightCounting報告，蘇州旭創在2017年全球光模塊市場份額中位列第二，成為數通光模塊領域的龍頭企業。2017年蘇州旭創資產注入上市公司中際裝備，登陸資本市場，隨后上市公司改名為中際旭創成為控股管理平臺。 數通市場：100G去庫存影響逐漸消除，400G夯實龍頭地位 2012年開始，北美超大型數據中心歷經40G和100G兩代網絡的更新換代，帶動數通光模塊需求持續火爆，旭創進入了高速發展期。2018年下半年開始，受主要客戶去庫存以及100G產品價格下滑影響，公司業績出現下滑。當前時點，數通客戶去庫存結束，100G產品需求回暖，價格下滑幅度趨緩。同時，400G需求開始出現，傳統競爭對手優勢減弱，公司無論是產品種類、良率、量產能力均遙遙領先，有望在400G時代邁入新的臺階。 電信市場：5G帶來新的增量，公司進展順利 5G發牌后進入大規模網絡建設期，5G時代光模塊的速率以及光模塊的需求量較4G時期都有明顯的提高，進而帶動整個市場規模的大幅增加。公司以電信市場起家，具備一定的技術儲備，5G布局較早。目前與華為、中興合作良好，前傳份額保持領先地位，積極布局中回傳，未來有望充分受益5G建設帶來的光模塊需求量增長。 投資建議與盈利預測 公司為數通光模塊龍頭企業，受主要客戶去庫存影響短期業績存在波動，目前去庫存結束，客戶需求逐漸回暖。未來業績驅動力來源于：100G產品的回暖、400G產品的逐漸上量以及5G建設帶動電信光模塊需求。預計2019-2021年公司收入分別為53.44億、64.04億、80.70億，凈利潤為6.3億、8.65億、11.88億，對應當前股價的PE為49、35、26，首次評級，給予“增持”，對應2020年PE45倍，目標價54.5元。 風險提示 100G市場競爭加劇、400G上量不及預期、5G前傳市場競爭加劇 【2019-07-29】太辰光(300570)領先的光纖連接器公司 持續創新迎接400G時代 1、依托海外市場滲透持續成長的老牌光器件公司 公司成立于2000年，2016年12月在創業板上市，是國內較早從事光器件產業的公司。主要產品包括陶瓷插芯、光纖連接器、光分路器、光纖傳感產品等。主要客戶為海外客戶，海外營收占比較大，2018年達到91.18%。伴隨海外數據中心對光器件需求的增長，公司業績穩步增長。2013-2018年，公司營收從3.47億元增長至7.94億元，復合增速約為18.0%；歸母凈利潤從0.73億元增長至1.53億元，復合增速約為15.8%。 2、光纖到戶持續滲透+數據中心快速增長+5G網絡建設，成為光器件板塊快速發展的主要驅動因素 近年來，智慧城市、固定寬帶、移動互聯網和物聯網的快速發展，帶動了大數據與云計算的繁榮，進一步提升了對數據處理能力和處理速度的要求，引發網絡體系的變革，也進一步拓寬了光纖網絡的市場，給光通信發展帶來新的機會。總的來說，光器件行業的快速發展主要包含三個驅動因素：寬帶到戶光進銅退持續推進、云計算以及流量增長帶動數據中心建設、5G無線基站建設逐步升溫。 3、以陶瓷插芯為基礎，重點發力光纖連接器，公司有望在400G時代迎來新機遇 公司沿著以陶瓷插芯為基礎，重點發力光纖連接器新產品的方向發展。在陶瓷插芯方面，持續突破海外大客戶提升滲透率，同時收購了和川粉體材料延伸上游材料環節打造完善產業鏈；在光纖連接器方面，持續投入研發推出適合更高速率時代的高密度高集成度的連接器產品，迎接400G新時代；此外，在PLC分路器和光纖傳感領域，公司持續投入和布局，形成潛在的快速增長點，值得期待。 4、預期差：400G時代即將來臨，400G將開啟MTP/MPO高端化時代，量價齊升市場格局值得期待 過去市場普遍認為公司是陶瓷插芯公司，但我們認為該認識存在預期差：自2002年進入連接器領域后，公司經歷過去10G->40G->100G的持續升級時代，依靠持續創新的產品已逐步在海外互聯網企業客戶建立起渠道，而當下隨著5G網絡建設興起以及云計算的進一步發展，400G時代將逐步開啟，400G時代將開啟MTP/MPO產品進一步高端化迭代，公司也有望迎來量價齊升的新時代，公司的經營也有望隨著400G時代開啟進入一個新的發展階段。 盈利預測及投資建議：作為老牌光器件公司，公司經歷穩步成長階段，隨著即將開啟的400G時代到來，公司有望依靠更高端的MTP/MPO等產品進入新一輪的成長期，值得期待。我們預計公司19-21年的歸母凈利潤為2.1、3.0、4.1億元，對照同行業其他公司估值水平，我們給予公司2019年35倍PE，對應合理股價為33元，給予增持評級。 風險提示：單一客戶占比過高風險，海外營收占比過高，高密度MPO等新產品研發進展不達預期風險，無源光器件市場競爭加劇風險 【2019-10-15】天孚通信(300394)光模塊上游"一站式"解決方案提供商 受益5G大周期景氣度提升、業績持續高增長 專注光模塊上游“一站式”解決方案提供商：天孚通信從三大產品系列逐步拓展為十大產品系列，聚焦光模塊上游解決方案，圍繞OMS平臺戰略，形成高端無源器件以及高速光器件封裝七大解決方案，目前是國內領先的“一站式”解決方案提供商。 業績穩步攀升，發展態勢持續向好：公司憑借自身優質的精密制造能力+供應鏈管控能力+優質客戶資源，配套多品類器件生產能力和模塊代工制造能力，快速擴大收入規模，2019年上半年，天孚通信實現營業收入2.5億元，同比增長20.14%，其中光元件、組件、器件產品以高品質獲得較高毛利率水平雖然受市場競爭影響，小幅下滑，但仍保持在50%以上。 拓展無源解決方案是提升價值量的關鍵：天孚通信為高端無源器件整體方案提供商，一直致力于降低客戶溝通成本，提升產品良率，對光模塊客戶新產品搶占市場提供了極大的推動力和保障作用。在光模塊成本中，芯片成本占比約2成，光器件成本占7成以上，在光器件成本中光收組件如TOSA 和ROSA 的價值占比最高，因此，拓展無源器件產品線，提升產品在整個光模塊成本中占比，是增加自身價值量的關鍵。 光通信市場持續景氣，未來市場可期：隨著網絡架構的不斷演進，IDC單機柜需要配置的光模塊數量顯著增加，兩層架構下單機柜需配備40個10G光模塊和4個100G光模塊或8個40G光模塊，根據ovum數據，到2021年100G產品全球需求量增長到接近1600萬個。同時5G網絡建設也將帶動光模塊需求穩增。據統計5G 承載網結構的變革帶動光模塊約3700萬個的需求，市場空間約600億元。 盈利預測與投資評級：我們預計2019年-2021年的收入分別為5.98億元、7.86億元、10.05億元，EPS分別為0.89元、1.10元、1.44元，對應PE為41/33/25倍,首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示：新產品拓展不及預期，光通信市場遇冷；下游廠商需求不足；產品線價格波動持續。 【2019-11-14】新易盛(300502)光模塊優質企業 5G及數通雙輪驅動 領先的光模塊核心供應商 新易盛是一家領先的光收發器服務提供商，專注于光模塊研發、制造和銷售。公司成立于2008年4月，注冊資本2.36億元，2016年3月上市。公司2019年盈利增速反轉，由負轉正，前三季度實現營業收入7.71億元，同比增長44.41%，歸屬于上市公司股東凈利潤1.33億元，同比增長2355.58%。公司毛利率與凈利率已回升至較高水平，前三季度總體毛利率32.70%，凈利率17.24%。 5G建設不斷加速，光模塊迎來量價齊升 2019年是5G元年，5G政策逐步落地，并細化至地方政府層面，運營商資本開支逐漸回暖，建站速度與規模不斷增加，行業底部反轉趨勢已現。為了滿足5G網絡大帶寬和低時延的要求，RAN體系架構需要進行改進。4G LTE網絡中BBU+RRU兩級架構將過渡至5G網絡的CU+DU+AAU架構。一方面，光通信模塊數量躍升，主要由于大量傳感器、智能穿戴設備等新接入端的引入，驅使5G基站覆蓋密度增加；以及承載網環節增加，各級光傳輸節點端口速率提升明顯，大幅增加光模塊市場需求。另一方面，光模塊價值提升，5G光傳輸節點端口速率提升，對應使用的光模塊也有所變化，價值相對4G時期大幅提升。 數據中心建設加速，產品迭代加速 超大規模數據中心具有更低的PUE和更先進的NFV管理架構，將成為未來大型云數據中心的主流。葉嵴架構（Leaf-Spine）成為新建的超大規模數據中心主流架構，葉嵴架構里每個葉交換機都要跟嵴交換機連接，帶動了數據中心內東西向流量的交換機的數量上升，也帶動了交換機端口速率的上升，整個高端光模塊的使用數量是傳統架構的數十倍。數據中心帶寬提升，光模塊向高速光模塊替換，數通市場景氣度有望進一步提升。 盈利預測 |
