數(shù)據(jù)顯示，18日，全國至少28家LNG液廠漲價，漲幅每噸50元至150元不等，已連續(xù)6日上漲，多數(shù)地區(qū)站上了每噸4000元。近日北方各地相繼入冬，LNG對城市燃氣的調(diào)峰起到至關(guān)重要的作用，需求量逐步增加。從長期來看，京津冀等地的環(huán)保要求趨于嚴格，積極建設清潔低碳、安全高效的現(xiàn)代能源體系，全力促進清潔能源消納，也將刺激天然氣的需求持續(xù)增長。 供給方面，我國正在扎實推進天然氣產(chǎn)供儲銷體系建設，“三桶油”積極增儲上產(chǎn)，全力備戰(zhàn)供暖季，并借助進口LNG發(fā)揮保供作用。今年前三季度，國內(nèi)天然氣產(chǎn)量1276.1億立方米，同比增長10.4%。中信證券黃莉莉預計，2020年將形成管網(wǎng)建設頂層設計，2020-2025年均投資1000億元；2019-2022年均新增LNG接受能力900萬噸，較過去5年增長16%。 相關(guān)上市公司： 廣匯能源：建設有LNG接收站、LNG儲罐、天然氣管線等項目； 新奧股份：擬收購港股新奧能源32.81%股權(quán)，將形成天然氣上中下游一體化布局； 皖天然氣：所處的安徽省今年上半年天然氣消費增速優(yōu)于全國，長期具備較大提升空間。 其他公司：貴州燃氣、深圳燃氣、陜天然氣。 【2019-10-31】廣匯能源(600256)2019年三季報點評:三季度業(yè)績環(huán)比改善 預計天然氣需求好轉(zhuǎn) 投資要點： 三季度業(yè)績環(huán)比改善，基本符合我們預期。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入98.35億元，同比增長5.81%；歸母凈利潤為11.94億元，同比減少12.27%。其中2019Q3凈利潤4.11億元，季度同比下降16.8%，但環(huán)比上升22.3%，基本符合我們預期。 主要業(yè)務保持增長，2020年有望實現(xiàn)高增長。三季度公司甲醇產(chǎn)量30.99萬噸，環(huán)比增長28.7%；原煤產(chǎn)量151.62萬噸，環(huán)比增長4.37%；天然氣產(chǎn)量2.916億立方，環(huán)比增長12.21%。公司多個在建項目穩(wěn)步推進，有望帶動業(yè)績持續(xù)增長，其中：南通三期2#16萬立方米LNG儲罐項目報告期內(nèi)完成總工程量的80%左右，信匯峽120萬噸/年粗芳烴加氫項目（一期60萬噸/年）正在進行投料試車，荒煤氣綜合利用年產(chǎn)40萬噸乙二醇項目也已于9月開工建設等。此外，紅淖鐵路試運營，在2019年1-9月完成1219列運輸，運輸產(chǎn)品共413.25萬噸，其中：三季度運輸產(chǎn)品185.39萬噸，環(huán)比增長31.22%；我們預計此項目將在2020年轉(zhuǎn)固并貢獻利潤。 預計天然氣需求好轉(zhuǎn)。公司整合天然氣產(chǎn)業(yè)鏈，除哈密、吉木乃工廠的自產(chǎn)LNG外，江蘇啟東LNG持續(xù)擴張。1-9月份啟東LNG實現(xiàn)外購氣銷量87.80萬噸（約12.23億萬立方米），同比增長66.79%。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-9月國內(nèi)天然氣產(chǎn)量1277億立方米，同比增長9.5%；天然氣進口7122萬噸，同比增長10.0%。我們認為國內(nèi)天然氣消費仍能保持穩(wěn)定增長，加之海外LNG出口能力增加，東北亞地區(qū)定價權(quán)完善，有利于國內(nèi)具有LNG接收及倉儲能力的公司。 資產(chǎn)負債率可控，現(xiàn)金流良好，維持穩(wěn)定資本開支。公司目前資產(chǎn)負債率約65%，2019三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為24.78億元，同比下降23.53%，主要系產(chǎn)品銷售價格下降所致；此外公司三季度應收票據(jù)及應收賬款增加，主要是煤炭業(yè)務票據(jù)結(jié)算及結(jié)算期等因素導致。我們認為公司自2016年起現(xiàn)金流逐步改善，同時對于資本開支更加有序穩(wěn)定；公司固定資產(chǎn)相對較重，隨著各項目逐漸實施帶來協(xié)同改善，未來資產(chǎn)的回報率有望提高。 投資建議：我們認為公司資源屬性強，資本開支可控，隨著新建項目的逐漸投產(chǎn)，未來邊際改善空間大，業(yè)績穩(wěn)定性增強。由于今年甲醇價格較低迷，且公司部分項目進度略放緩，下調(diào)2019-2021年盈利預測，分別為18.47、26.26、30.61億元（原預測分別為25.88、31.77、37.03億元），對應PE估值分別為12、9、7倍，考慮到公司未來新項目帶來的成長性及邊際改善空間，維持公司買入評級。 風險提示。天然氣需求下滑；油價大幅下跌；甲醇供應過剩 【2019-11-12】新奧股份(600803)天然氣一體化布局或推動價值重估 擬進行天然氣上中下游一體化布局，或?qū)⑼苿觾r值重估 新奧股份為新奧集團能源版塊A 股上市平臺，擬收購港股新奧能源32.81%股權(quán)，或推動公司價值重估。若本次交易完成，新奧能源將納入新奧股份的合并范圍，我們測得增厚公司2018 年歸母凈利潤64%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。若合并完成，新奧股份將形成天然氣上中下游一體化布局，優(yōu)質(zhì)港股城燃資產(chǎn)回歸，或成為A 股稀缺綜合型燃氣標的。預計新奧股份19-21 年EPS為1.10/1.26/1.56 元（不考慮新奧能源并表），參考可比公司19 年平均P/E12x，疊加潛在的估值溢價，我們給予公司19 年13-14x 目標P/E，對應目標價14.35-15.45 元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。 擬收購港股新奧能源股權(quán)，鑄就稀缺綜合型燃氣標的 本次新奧股份收購新奧能源股權(quán)乃集團層面能源板塊上中下游一體化重要布局。股權(quán)收購完成后，新奧股份將持有新奧能源32.81%股份，新奧能源將納入新奧股份的合并范圍。我們測算收購將增厚新奧股份業(yè)績，收購完成后2018 年新奧股份歸母凈利潤約21.6 億元（增厚64%），其中新奧能源凈利潤貢獻約68%，資產(chǎn)負債表同步大幅優(yōu)化，優(yōu)質(zhì)港股城燃資產(chǎn)回歸。若交易完成，公司將涵蓋天然氣上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈，成為A 股稀缺綜合型燃氣標的。公告股權(quán)收購前，新奧股份19 年P(guān)/E 9x，新奧能源19 年P(guān)/E 17x，高估值燃氣資產(chǎn)或?qū)⑼苿庸緝r值重估。 新奧能源：城燃龍頭強勢增長，新業(yè)務多點開花 受益于“控煤”政策推動，我們預計2020 年國內(nèi)天然氣表觀需求在3,530億立方米（2 年復合增速12%），到2030 年需求進一步擴大7,048 億立方米（10 年復合增速7%）。新奧能源為中國城燃龍頭，全國范圍內(nèi)運營201個城燃項目，2018 年其銷氣量占國內(nèi)天然氣表觀消費量的6%，城燃中排名第三。受國內(nèi)天然氣需求快速增長，新奧能源16-18 年扣非歸母凈利潤達32.1/37.3/44.7 億元，同比增長17%/16%/20%，ROE 穩(wěn)定在20%以上。同時，1H19 公司增值和綜合能源業(yè)務分別實現(xiàn)營收10.4 億元和10.2 億元，同比增長125.4%和176.2%，新業(yè)務或?qū)⒊蔀樾聤W能源業(yè)績新亮點。 首次覆蓋給予“買入”評級，目標價14.35-15.45 元 |
