預計2019-2021 年公司歸母凈利潤（不考慮新奧能源并表）13.6/15.5/19.2億元，對應EPS 為1.10/1.26/1.56 元，當前股價對應2019-2021 年9.5x/8.3x/6.7x P/E。因公司主營涵蓋煤炭生產及貿易、甲醇生產及貿易、能源工程業務、LNG 生產加工業務，故選取各自行業可比公司，參考可比公司19 年平均P/E12x，疊加潛在的估值溢價，我們給予公司19 年13-14x目標P/E，對應目標價14.35-15.45 元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示：煤炭與甲醇價格波動、經濟下行拖累天然氣需求。 【2019-10-10】皖天然氣(603689):擬戰略持有徽商銀行股權 打造能源+金融產業結構 發布易10月10日 - 皖天然氣（603689）晚間公告稱，公司擬以3元/股的價格，受讓長安國際信托股份有限公司（以下簡稱"長安信托"）、部分個人持有的合計2276.45萬股（占其總股本的0.1873%）徽商銀行股份有限公司（以下簡稱"徽商銀行"）內資股，合計轉讓價款為6829.35萬元。 公告顯示，皖天然氣擬分別與長安信托及詹曉梅、盧文琴等42名自然人簽署轉讓協議，公司將受讓長安信托所持有的徽商銀行2200萬股內資股（占其總股本的0.1810%），轉讓價款為6600萬元；同時受讓42名自然人所持有的徽商銀行76.45萬股內資股（占其總股本的0.0063%），轉讓價款為229.35萬元。 據介紹，徽商銀行成立于1997年4月，注冊資本121.55億元。截至2019年6月30日，徽商銀行資產總額為1.10萬億元，貸款和墊款總額為4345.57億元，吸收存款總額為6080.37億元，所有者權益為743.87億元，上半年實現營業收入153.10億元，凈利潤50.11億元（以上數據未經審計）。 皖天然氣稱，徽商銀行經營穩健，近年來業績穩定持續增長。戰略持有徽商銀行股權，有利于公司形成"能源+金融"的產業結構，增強公司盈利能力，提升公司整體競爭力和抗風險能力，對公司未來發展有積極促進作用。 關于皖天然氣 皖天然氣主要從事安徽省內天然氣長輸管線的投資、建設和運營、CNG/LNG、城市燃氣以及分布式能源等業務。 【2019-10-24】天然氣價格環比上漲致貴州燃氣(600903)今日漲停 前三季度凈利潤同比增43.73% 10月24日晚間，貴州燃氣發布2019年三季報，前三季度實現營業收入28.36億元，同比增長18.90%；實現凈利潤1.68億元，同比增長43.73%；實現扣非凈利潤1.36億元，同比增長33.08%。前三季度經營活動產生的現金流量凈額達4.89億元，同比大增214.71%，公司表示，主要系燃氣銷售增長導致收到燃氣款增加所致。 據10月24日國家統計局發布的數據顯示，對24個?。▍^、市）流通領域9大類50種重要生產資料市場價格的監測顯示，10月中旬與10月上旬相比，16種產品價格上漲，22種下降，12種持平。其中，液化天然氣（LNG）價格環比上漲12.6%。 受此影響，今日天然氣概念受資金追捧，貴州燃氣尾盤拉升最終強勢封漲停板，報收15.57元/股，當日成交6.9億元，換手率7.281%。 資料顯示，2019年5月23日貴州省人民政府辦公廳印發《貴州省天然氣“縣縣通”行動方案》，提出總體目標：按照“能快則快、能通則通”的目標要求，2019-2021年，全省新建天然氣輸氣管道2199公里，累計建成3222公里、79個縣級城區通天然氣輸氣管道、9個縣級城區使用罐裝天然氣，實現全省天然氣“縣縣通”，具備條件的地區要向鄉鎮延伸。貴州燃氣或將繼續因此受益。 【2019-10-25】深圳燃氣(601139)城市燃氣龍頭 市場空間與上游氣源優勢突出 投資邏輯 城市燃氣龍頭，高毛利管道天然氣業務占比不斷提升：公司主營管道燃氣、液化石油氣和異地燃氣投資，業績增長穩健，2009-2018年營收、扣非歸母凈利潤CAGR分別為14.2%、15.7%。核心主業管道天然氣業務占比不斷提升，目前貢獻61.4%營收、62.9%毛利，平均毛利率28%，高于其他主業。 全國天然氣增速放緩背景下，深圳燃氣增量空間廣闊：受過去兩年高基數、宏觀經濟下行壓力以及煤改氣工程有序穩健推進影響，預計2019年全國天然氣消費3100億立方米，增速放緩至11%左右。相比較而言，深圳燃氣下游市場需求增量空間廣闊：①城中村改造進程加快，大幅提升深圳市氣化率，預計19-20年新增居民用氣量1.7億方；②本地電廠用氣量遠期增長可觀，近三年電廠售氣量CAGR36%，20-21年寶昌、鈺湖擴建，光明燃機新建項目投產，滿產后或新增近10億方需求；③異地燃氣項目持續擴張，特許經營權已達40個，異地售氣量5年CAGR28%，用戶占比提升至38%。 中石油西二線氣合力LNG接收站，低成本保證公司充足利潤空間：我國天然氣對外依存度45%，天然氣需通過陸上天然氣管道或沿海LNG接收站進口。公司從三個方面降低成本，保障利潤空間：①公司與中石油簽訂天然氣購銷協議，西二線深港氣體直送，無需經過廣東省管網，節省管網費用、購氣成本降低；②公司參股廣東大鵬，獲得國內最便宜的LNG進口氣源之一；③公司LNG接收站已于2019年8月投產，鞏固低氣源價格優勢。 國家石油天然氣管網公司即將掛牌，利好城市燃氣公司：2019年即將掛牌成立的國家石油天然氣管網公司將在未來幾年徹底改變我國天然氣市場長期以來垂直一體化、產運不分的狀況，引導推動天然氣行業進入“N+1+N”的運營模式，提振管道建設、并促進天然氣供應向更加安全、更加高效的發展演進。公司作為城市燃氣龍頭，有望將從中受益。 投資建議 基于以上對公司業務的分析與假設，我們預測公司2019~2021 年營業收入分別為143/164/192億元，歸母凈利潤分別為11.1/13.7/16.4億元，對應EPS 分別為0.39/0.48/0.57元，當前股價對應P/E 為16.4/13.3/11.1X，給予2019年21倍PE，對應目標價8.1元，首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示 國內天然氣價格劇烈波動；上游氣源大幅上漲；政策變化或執行不達預期；“城中村”改造進度放緩；電廠利用小時數降低；限售股解禁。 |
