天山股份(000877)2014年半年報點評:新疆水泥價格進入長期底部區間
公司近日公布2014年中期業績，上半年實現收入29.1億元，同比下降15.9%；歸屬母公司凈利潤約-1986萬元，同比增約124.1%；以期末股本計算的EPS為-0.02元。 點評： 江蘇景氣較好。受益于華東良好的競合格局，江蘇地區PO425價格同比上漲約60元/噸，公司上半年江蘇區域收入9.1億，同比增長12.7%，毛利率同比提升15.7個百分點，為29.5%。 疆內形勢稍差。上半年新疆水泥產量下降7%，PO425價格同比下降80元/噸。公司上半年新疆地區收入20億，同比下降24.6%，受益于煤炭價格下降，毛利率同比僅下降2.8個百分點，為20.2%。 2季度經營體現整體偏弱的宏觀經濟。2季度單季度實現收入22.6億，同比下降21.4%，歸母凈利潤為1.3億，同比下降50%，毛利率同比下降0.8個百分點，為23.5%。 華東地區有望維持高位景氣。2季度房地產銷售的持續下滑導致水泥企業協同信心有所惡化，7月份水泥價格出現了較大回落。但隨著定向放松和地產限購的逐步放開，我們認為水泥需求和企業信心將有所回升，水泥價格有望低位回升至相對合理水平。 新疆區域價格已至長期底部區間。目前價格下，新疆水泥全年盈利已經有難度。今年預計新疆新增熟料產能仍達1000萬噸左右，產能增速為11%，較去年下降6個百分點。新增產能短期內或產生一些沖擊。 期待絲綢之路經濟帶重新定義新疆未來。絲綢之路經濟帶已被新一屆政府提至國家戰略高度，區域交運、水利等基建投資有望得到有效提振，但具體落實進度仍需要觀察。 投資建議： 從長期來看，西部地區尤其是新疆地區將是未來中國水泥需求增長的主要區域之一。根據“絲綢之路經濟帶”初步規劃及相關政策，未來新疆有望迎來新一輪基礎設施建設和經濟發展機遇。作為疆內的龍頭水泥企業，公司將直接受益。 預計公司2014-2016年EPS分別為0.24、0.42、0.66，對應PE分別為27、16、10倍，維持“增持”評級。新疆水泥價格已經跌至長期底部區間，但需關注短期內產能投放造成的沖擊和需求政策落地的進度。 風險提示： 需求大幅低于預期。 |
