21日，國務院辦公廳發布關于2020年部分節假日安排的通知。春節放假調休共7天（農歷除夕至初六），國慶和中秋節合計放假調休共8天（10月1日至8日）。值得注意的是，勞動節也將有5天的放假調休，為5月1日至5日。這意味著明年的“五一”將成為僅次于“十一”和春節的第三長假。 回顧2018年，勞動節放假調休共3天，全國共接待國內游客1.5億人次，實現國內旅游收入872億元。2019年，連休天數增至4天，接待總人數增至1.95億人次，旅游收入增至1176.7億元。2020年隨著連休天數增至5天，旅游市場進一步增長值得期待。 相關上市公司： 眾信旅游：出境游批發行業龍頭； 峨眉山A：附近的成貴高鐵有望在今年底全線通車，交通改善將提升對周邊省份消費者的吸引力； 麗江旅游：所處的麗江區域在歷經2年整頓后，客流已表現出恢復增長。 【2019-09-06】眾信旅游(002707)2019年半年報點評:東南亞低迷拖累公司業績 零售、新業務穩步拓展 財務分析：上半年公司業績整體承壓，西南、華東等地區增長亮眼 上半年公司實現營收57.2 億元，同比下降1.1%，歸母凈利潤和扣非后凈利分別為1.10 億元和1.09 億元，同比分別下降20.4%和6.1%。Q2 單季度營收/歸母凈利潤/扣非后凈利潤分別為32.7 億元/4524.5 萬元/4478.9 萬元，同比分別下降1.3%、37.6%、20.0%。盈利能力:上半年公司毛利率/凈利率同比分別增長0.3pct 和下降0.7pct，基本維持穩定。費用：上半年銷售/管理/財務費用率同比分別增長0.4、0.1、0.2 個百分點。 出境游：東南亞仍低迷，批發業績承壓；零售業務加速渠道下沉 上半年出境游業務收入為51.7 億元，同比下降3.1%；其中批發/零售分別為42.3 億元/9.4 億元，同比分別下降4.68%和增長4.72%。目的地方面：上半年東南亞出境游市場整體景氣度下行，亞洲市場營收同比降幅超10%。美澳受到貿易戰和自由行增加影響營收有所下降，歐洲營收增長超過10%，中東熱度持續?？驮吹胤矫妫荷习肽晡髂虾腿A南地區營收表現亮眼，同比分別增長10.4%和15.8%。公司在西南地區豐富出境游產品；華南子公司逐漸成熟，取得較快增長。零售方面：上半年公司直營門店達543 家，較18年末增加108 家，在湖北、天津、河南、福建等地開設了合伙人門店；同時在北京、天津、上海等現有地區優化門店布局，提高單店收益。 其他業務：整合營銷品牌力不斷提升，國內游等產品快速增長 上半年整合營銷/國內游和其他旅游/其他產品營業收入分別為3.6 億元/1.62 億元/2193.7 萬元，同比分別增長10.0%、52.3%、176.4%。上半年眾信博睿與多家企業和機構合作舉辦會獎、比賽和品牌展示活動，品牌力不斷提升；國內游連續兩年保持較高增長，上半年增長約70%；移民置業、貨幣兌換均取得亮眼增長，公司“旅游+”布局成果初現。 結論：東南亞景氣度下行拖累出境游批發業務，新興業務表現亮眼 公司上半年主要業務出境游批發受東南亞出境游市場景氣度下行沖擊有所下滑，西南、華南市場增長較好。出境游零售業務加速渠道下沉，整合營銷業務穩定增長，新興業務表現亮眼。預計公司19-21 年歸母凈利潤分別為2.4 億元、2.8 億元和3.3 億元，對應EPS 分別為0.27 元、0.32 元和0.38元。參考A 股可比公司2019 年一致預期P/E 估值，考慮到公司新業務增長良好，營收利潤規模較大，給予公司19 年23 倍P/E 估值，對應合理價值為6.2 元/股，維持“增持”評級。 風險提示：宏觀經濟、地緣政治、自然災害等原因導致出境游人次下降，新業務布局不及預期。 【2019-10-30】峨眉山A(000888)2019年三季報點評:預期、估值大底 內外部環境改善 再次強調“增持”。維持2019-2021年EPS為0.42/0.44/0.46元,維持目標價為9.10 元,對應2019 年動態市盈率22Xpe，維持增持評級。 市場對門票降價擔憂過甚，公司股價被低估。2019 年上半年景區實際票價降幅僅6.51%。多元化業務增長和提質增效平滑了門票下降對公司收入和業績的影響，收入利潤保持正增長，且2019 年三季度收入利潤增速邊際提升。而股價自門票降價預期起，跑輸滬深300 指數34.86%，市盈率、市凈率與估值溢價均已跌至十年歷史底部區域。 交通持續改善+演藝項目落地+黃金線路恢復三因素共振，游客體量中樞有望進一步上移。作為佛教名山，公司客流具備較強的穩定性，且中樞持續上移。近幾年高鐵、公路、高速條件持續改善，隨著《只有峨眉山》演藝項目9 月落地、九寨溝峨眉山黃金線路的恢復，整體吸引力提升。 提質增效成果顯著，資產注入與后山開發值得期待。新管理層上任后，期間費用率從2017 年三季報21.16%下降至2019 年三季報15.36%，廣告費和薪酬下降是公司成本下降的主要因素，2019 年“三壓三定”提質增效措施持續。未來大股東觀光車業務注入與峨眉后山線路的開發預期有望為公司帶來新的利潤增長點。 風險因素：惡劣天氣、地震因素影響客流，交通改善進度低預期，政策風險。 【2019-02-27】麗江旅游(002033)索道降價致業績承壓 環保資金政策維持原狀 2月26日，麗江旅游發布2018年度業績快報。2018年，公司預計實現收入6.78億元，同比下降1.27%；歸母凈利潤1.91億元，同比下降6.36%；基本每股收益0.35元/同比下降4.76%。 其中，2018Q4預計實現收入1.18億元，同比下降21.3%；歸母凈利潤-1168萬元/轉虧（去年同期盈利2057萬元）。 評論： 1、索道降價拖累Q4業績，酒店業務增虧，演藝降幅收窄。2018全年，公司營收與業績均小幅下降。Q4公司收入下滑21%，歸母凈利潤轉為虧損，主要因三條索道的票價10月起大幅下調，以及麗江市整體客流下降（Q4接待798萬人次/-15%）。拆分來看：1）三條索道共接待369.4萬人次/+3.4%，其中大索道269.5萬人次/+4.1%，云杉坪索道83.1萬人次/-3.1%，牦牛坪索道16.8萬人次/+35.7%；酒店業務營收1.15億元/+15.5%，凈利潤-4345萬元/增虧1697萬元；印象麗江演出520場/-2.8%，營收9843萬元/-6.9%，降幅顯著縮窄。 2、環保資金征收政策落定，降價后仍按原標準繳納。經公司與相關部門溝通，執行新票價后，玉龍雪山索道（執行2013年相關規定）仍需按收入總額的13.89%計提環保資金，云杉坪索道（執行2008年相關規定）在收入超過2969.32萬元（基數）時，按收入總額的16%提取環保資金，但若提取環保資金導致其收入低于基數時，則只對超基數部分按50%提取環保資金?？紤]云杉坪索道票價下調27%，若客流保持平穩，預計未來三年其年收入在2800萬元左右，或將免于繳納環保資金，改善利潤率。 3、5596項目轉為整體出租，瀘沽湖項目有序推進。2018年底，公司將5596項目整體出租給深圳市益田旅游，租期20年。目前5596項目處于虧損狀態，預計自免租期（至2020年4月30日）結束后，租金已基本能夠覆蓋項目的固定成本，第6年起可進入盈利狀態。此次整體出租將5596項目轉為租金模式，有利于減輕公司經營壓力，加快實現該項目減虧扭虧的目標。此外，作為公司轉型工作的重點，瀘沽湖摩梭小鎮項目得到積極推進，2018年底公司以合計1.58億元取得772.59畝商服用地，項目開發邁出實質性步伐。 4、投資建議：公司全年業績下降，索道降價帶來的業績壓力較大，環保資金方面未爭取到有利政策，亟待取得外延突破。向休閑業態轉型的瀘沽湖特色小鎮項目穩步推進，有望依托優質資源，發現新的盈利點。我們預計2019-2020年公司歸母凈利潤為2.0/2.2億元，對應PE為18x/16x。 5、風險因素：惡劣天氣風險；當地旅游市場調整；外延項目推進不達預期。 |
