據悉，行業協會預測2020年戶用光伏規模是7GW。對于今年3.5GW的規模，7GW是翻倍的增長。另外，近期湖北省能源局下發《關于開展2020年光伏發電競爭配置前期工作的通知》，據通知內容可基本判斷，2020年光伏管理工作的節奏是：1）2019年12月底，財政部給出總補貼額度、發改委價格司給出指導電價、國家能源局給出2020年管理方案；2）2020年1月-2月，企業辦理項目相關手續（土地、接入），完成省內競價；3）2020年3月，國家層面完成競價。競價政策的及時落地，將直接利好明年的光伏裝機目標，也有利于企業提前進行規劃布局。其次，今年相當一部分未開工的競價項目將順延到明年一季度，同時明年預計也將迎來平價項目的搶裝，因此業內預計明年國內裝機有望達到50GW。 2020年國內光伏政策的落地時間和力度展望樂觀，并將由此帶來國內需求能見度的提升和板塊情緒的轉暖。產業鏈中，我們建議優先關注光伏玻璃。因供需緊張，光伏玻璃展現敏感的價格彈性，在供給幾無增加、需求邊際回暖、天然氣旺季漲價的多重因素推動下，部分企業計劃12月產品價格再次上調1元/平米（幅度3.6%），這是年內第3次上調價格。光伏玻璃明年大概率維持高景氣，相關個股有福萊特、安彩高科、亞瑪頓等。 【2019-11-07】福萊特(601865)光伏玻璃龍頭 積極擴產 業績提速 勢不可擋 全球光伏裝機需求旺盛，雙玻組件興起進一步提升光伏玻璃需求。我國光伏已經進入平價時代，海外光伏傳統市場和新興市場齊發力。在全球光伏裝機不斷提升的基礎上，我們再疊加雙玻組件對光伏玻璃需求增量的貢獻（預計2019-2025 年雙玻組件占比將由20%提升至60%），綜合考慮兩者的雙重提升，我們測算得到光伏玻璃的總需求量將由2019 年557 萬噸/年提升至2025年962 萬噸/年，年復合增長率約為15%。公司作為光伏玻璃龍頭企業，產能持續擴張，集中度有望進一步提高，光伏玻璃玻璃量利齊升，將支撐公司業績穩定增長。 光伏玻璃行業集中度不斷走高，高壁壘塑造雙寡頭格局，龍頭企業產能擴張勢不可擋。光伏玻璃具有天然客戶黏性與高技術、規模壁壘，行業內馬太效應明顯，形成信義光能與福萊特的雙寡頭地位，且行業集中度仍在繼續提高，競爭格局良好。在市場需求旺盛，供給存在缺口的局面下，龍頭企業擴張勢不可擋，截止到2021 年底福萊特產能將會由現在的5290 噸/日達到9690 噸/日，新增產能的釋放將會為公司帶來較為可觀的業績增速與市場份額的提升。 供需緊張價格堅挺，光伏玻璃量利齊升。光伏玻璃建設周期長，產能投放無法短時間內完成，因而造成當前光伏玻璃供給緊張價格不斷走高，四季度價格可能仍有小幅上漲。長遠來看過高的行業進入門檻和已經成型的雙寡頭格局也使得光伏玻璃的供給在短時間內不會過剩，價格將會維持穩定，整個光伏玻璃行業迎來量價齊升，高度景氣的市場環境。 盈利預測：我們預計，公司2019-2021 年歸母凈利潤分別為8.07 億元、10.81億元和12.86 億元，對應當前股本下EPS 為0.41 元、0.55 元和0.66 元，對應2019.11.01 收盤價21.65 倍、18.25 倍和15.02 倍P/E。看好光伏玻璃產業格局及市場需求，未來隨產能擴張業績將持續提升，首次覆蓋予以“強烈推薦”評級。 風險提示：光伏裝機預測不及預期；雙玻組件滲透不及預期；公司產能釋放不及預期；光伏玻璃價格下跌超預期。 【2019-09-19】安彩高科(600207)與蘇州中來共同設立高效光伏組件公司 安彩高科公告，公司和蘇州中來光伏新材股份有限公司擬在河南省安陽市共同設立合資公司，投資建設年產2GW高效光伏組件項目，主營電池組件的研發、生產與銷售。合資公司注冊資本為2億元，其中：中來股份（或其控股子公司）認繳出資1.6億元，占合資公司注冊資本的80%，安彩高科認繳出資人民幣0.4億元，占合資公司注冊資本的20%。合作組件項目主要原材料光伏玻璃和光伏電池可由公司及合作方穩定平價供應，公司可通過合作項目穩定經營獲得良好投資回報；同時，組件項目建設地與公司經營所在地同處安陽市，向合作項目供應光伏玻璃產品有助于公司降低產品成本，提升經營業績。 【2019-04-10】亞瑪頓(002623)聚焦玻璃深加工 戰略調整或扭轉頹勢 公司圍繞減反射膜+鋼化核心技術，布局三大應用場景 公司是國內玻璃深加工龍頭企業之一，特別是減反射膜和超薄玻璃鋼化等領域是國內技術領先企業。公司圍繞自身技術優勢，布局光伏玻璃、電子玻璃和新能源汽車玻璃。19年光伏玻璃行業有望維持較高景氣度，公司是國內雙玻組件的主要推動者之一，有望受益于行業景氣度回升和雙玻組件滲透率提升。公司積極拓展超薄玻璃鋼化在顯示器蓋板玻璃、導光板玻璃的應用；同時超薄玻璃鍍膜+鋼化的技術路線契合新能源汽車輕量化趨勢，公司去年四季度也啟動相關布局。我們看好公司在三大應用場景的前景，預計公司18-20年EPS為0.50/0.52/0.65元，首次覆蓋給予“增持”評級。 光伏板塊業績有望回升，股東自建產能有望促基本面反轉 光伏行業景氣度回升，同時雙玻組件滲透率提升，公司有望受益。去年下半年光伏行業受531政策的沖擊，光伏玻璃盈利能力受到影響較大。去年年底至今，光伏玻璃價格反彈，行業整體回暖，公司盈利能力相應有望回升。同時，雙玻組件滲透率提升，公司有望重拾去年上半年雙玻組件的良好勢頭，推動光伏主業業績進一步回升。公司逐步出售電站，降低資產負債率，同時大股東在安徽鳳陽650t/d的光伏玻璃窯今年四季度有望點火，有望解決公司原片采購困難、毛利率受到上游原片廠擠壓的問題，公司長期盈利能力有望得到改善。 電子玻璃有望放量，汽車玻璃值得期待 電子玻璃19年對收入的貢獻有望提升，汽車玻璃受益于國內新能源汽車的良好前景。公司電子玻璃主要用于電視的顯示器蓋板玻璃和導光板，由于打入主機廠的時滯效應，去年的收入貢獻較為有限；但公司產品品質優越，下游接受度有望逐步提升，19年對營收貢獻有望增大。18年公司啟動了新能源汽車玻璃項目，運用冷彎成型和膠合玻璃等工藝，玻璃生產良率、能耗、生產時間等指標均有較大幅度提升，項目達產后有望貢獻年利潤1.6億元；但考慮到進入汽車整車廠商供應鏈難度較大，項目建設進度也有一定不確定性，我們盈利預測暫不考慮汽車玻璃影響。 戰略調整扭轉頹勢，首次覆蓋給予“增持”評級 公司調整戰略，出售電站降低負債率，大股東自建光伏玻璃窯產能解決原片供應問題，公司長期盈利能力有望改善。同時，公司電子玻璃和汽車玻璃是未來潛在增長點，我們預計電子玻璃2019年有望貢獻5000萬收入（18年預計1000萬收入），因為汽車玻璃項目建設和下游客戶拓展的不確定性，暫不考慮汽車玻璃貢獻。我們預測公司18-20年EPS為0.50/0.52/0.65元，參考可比公司19年PE35.05x，公司是國內玻璃深加工技術領先企業，享受一定估值溢價，我們認為19年的合理估值為38-40倍，對應19年EPS目標價為19.76-20.80元，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示：光伏玻璃窯建設進度、產品良率不及預期；海外市場光伏裝機規模不及預期，國內光伏補貼政策不及預期；汽車玻璃項目推進不及預期。 |
