70年厲兵秣馬助力西南交通四向拓展，70載枕戈待旦推動巴蜀腹地全域開放。四川省交通基礎設施建設突飛猛進的70年，也是四川路橋高度踐行“以人為本、產業報國、奉獻社會”的社會責任理念的70年。未來，四川路橋將繼續以開拓進取的精神，以更加飽滿的干勁、更加堅定的信念、更加務實的作風全力服務支撐四川省“一干多支、五區協同”“四向拓展、全域開放”發展規劃，在實現交通強省和推動治蜀興川再上新臺階過程中充分發揮“排頭兵”和“主心骨”作用! 【2019-10-29】山東路橋(000498)牽手大界機器人 合作進軍智能建造、裝配式建筑機器人 10月28日，山東路橋（000498）披露公告，公司作為甲方與上海大界機器人科技有限公司（以下簡稱“大界機器人”、乙方）簽署《戰略合作協議》。雙方在智能建造、裝配式建筑機器人、建筑工廠機器人示范項目以及公路隧道施工智能設備等領域開展合作。 公告顯示，大界機器人成立于2016年8月，注冊資本為784.31萬元，從事機器人科技、自動化科技、電子科技、計算機科技領域內的技術開發、技術咨詢、技術轉讓;建筑裝飾工程;室內外裝飾設計;計算機及輔助設備、機電設備、電子產品、精密機械設備、自動化設備設計、研發、銷售;從事貨物及技術的進出口業務。 雙方合作目標為：幫助雙方進一步提升生產技術實力、降低勞動力成本以及擴大業務范圍，實現雙方未來市場擴張策略并獲得市場份額，為雙方創造更大的商業價值。 合作內容共有6個方面。乙方確定甲方為其設備制造、公路、橋梁、隧道領域內優先合作單位，甲方確定乙方為其建筑機器人領域內優先合作單位；雙方自2019年第四季度開始開展密切合作，在廣泛調研基礎上，結合甲方生產需求確定項目命題，甲方提供場地和資金，乙方提供技術支持，并對示范性項目和相關產品制定專項合作計劃；乙方為甲方提供路橋施工領域的建筑機器人技術開發服務和相關智能建造項目的技術支持；甲方為乙方提供智能建造和建筑機器人領域的產學研以及項目合作，提供產品試驗場景和相關技術咨詢；未來雙方擬以共同投資成立合資公司形式，開展更進一步的深度合作；雙方共同享有本協議項下聯合研發合作所取得的相應研發成果，包括但不限于產品及知識產權、非專利技術等，未經一方書面同意，另一方不得使用或允許其他方使用研發成果或將其泄露、轉讓其他任何第三方，雙方的背景知識產權、各自獨立開發的知識產權仍歸屬雙方各自所有，合作過程中涉及的僅為一方向對方銷售自身原有產品的合作，產品相關知識產權仍歸屬于原權利人。 對山東路橋來說，與大界機器人合作，旨在進一步提升生產技術實力，降低勞動力成本，擴大業務范圍，提升公司核心競爭力。 根據公司前三季度業績快報，山東路橋營業收入為157.68億元，同比增長42.8%，營業利潤為7億元，同比增長28.84%。對于業績增長原因，公司解釋稱2019年前三季度在建大型項目較多，部分大型項目較合同工期提前，完成工作量較同期增加所致。 【2019-07-06】上海建工(600170):打造建筑全生命周期服務商 從1953年的上海建工局起步，上海建工逐步從區域性的建筑企業成長為行業龍頭。2018年，公司經營規模在美國《工程新聞記錄》雜志公布的“2018年ENR全球最大250家工程承包商”中位列第9位；在《財富》雜志“2018年中國500強”中位列第61位。 一部上海建工的轉型發展史，也正是中國建筑行業的轉型發展路徑。站在歷史潮頭，上海建工正向更高質量更高水平的新一代建筑服務商轉變，著力打造廣受贊譽的建筑全生命周期服務商。 從上海高度到中國高度 在陸家嘴矗立著的、被稱為“廚房三件套”的金茂大廈、環球金融中心、上海中心大廈，爭相劃過天際線，構造了新時代的“上海高度”。超過600米的上海中心大廈，更是中國當下的“第一高度”。這三座地標性的摩天大樓，均出自A股第一家上市的建筑類企業——上海建工之手。 上海建工的前身為成立于1953年的上海建筑工程局。1994年1月，上海建工集團正式開始運行，先后建成以金茂大廈、上海地鐵1、2號線、上海大劇院、楊浦大橋、江陰長江大橋等為代表的一大批超高層建筑、公共建筑和市政基礎設施工程。 超高層建筑是上海建工的超級工程建造能力的體現。1999年起，上海建工先后建成高度為420.5米的金茂大廈、492米的上海環球金融中心、632米的上海中心大廈等超高層商務樓或辦公樓。66年來，上海建工建造的超高層建筑多達200多座，數量和技術均居業內前茅。 成就背后是上海建工出色工程技術的支撐。建造高樓分很多階段，每一階段會面臨不同的技術難題。比如，把混凝土泵送到數百米高空就足以讓很多企業望而卻步。建造上海商城時，上海建工購買了國外泵車，把混凝土一次輸送到168米高空。建造上海中心大廈時，600米級泵送要求更高，上海建工聯合國內供應商開發了泵口壓力達50兆帕的新型泵車和內徑150毫米的輸送管，由此創下了一次泵送610米高度的世界紀錄。 “數字化技術能大大提高建設的效率和質量，是行業先進生產力的發展方向?！鄙虾＝üざ麻L徐征對中國證券報記者表示，近年來，上海建工在數字化技術領域不斷拓展，基本形成了關于數字化技術和管理的系統，包括數字化建造技術方法、數字化加工與拼裝技術等。 上海中心大廈在建設期間，最快可實現3天“長高”一層樓，背后支撐就是一項數字化技術——自主研發的鋼平臺整體液壓爬升體系。依靠數字化技術，上海建工在全國樹立起口碑，北京國家大劇院、廣州新電視塔、南京金鷹天地廣場均采用該技術。BIM（建筑信息模型）技術的應用，讓數字化建造有了整體提升。 首家登陸A股的建筑企業 上海建工是第一家登陸A股的建筑企業。1998年上海建工上市，2011年上海建工集團整體上市。 徐征介紹，集團整體上市的好處，首要的就是產業鏈資源整合更加優化，提升了產業功能和市場拓展的核心競爭能力。整體上市前，產業鏈資源要素分別在兩個不同產權平臺運作，關聯交易增加，不同程度地存在著同業競爭。整體上市后，產業鏈資源形成了整體合力，資源整合更加優化，使產業功能的提升和拓展市場的力度明顯加大。 2018年，上海建工完成營業收入1705.46億元，同比增長20.03%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤27.80億元，同比7.56%。截至2018年底，公司總資產達2159.18億元，歸屬母公司的股東權益為310.77億元，每股凈資產2.74元。 事實上，整體上市也改變了上海建工的整體發展戰略，上海建工逐步形成了以建筑施工業務為基礎，房產開發業務和城建投資業務為兩翼，設計咨詢業務和建材工業業務為支撐的主營業務架構。 “整體上市后，我們就在資本市場加大了融資的力度。然后在這個基礎上，上海建工做了業務轉型?！毙煺鲗χ袊C券報記者表示，比如我們的投資業務發展非常好，設計板塊注入上市公司之后也得到了發展，實際上和資本市場的這種助推作用是分不開的。 2018年，上海建工在設計咨詢業務方面，全年新簽設計咨詢合同累計約161.48億元，較同比增長32.70%。在城建投資業務方面，公司在杭州、湖州、溫州、珠海等地新簽了4項PPP項目，在上海參與投資了3項城市更新項目，總計投資金額為87.03億元，此外還設立多個產業基金，入股上海電科智能，通過投融資模式創新，有效推動了城市更新、智慧交通業務發展。 上市之后，上海建工不僅自身實現了騰飛，也積極給股東提供回報。Wind數據顯示，自1998年上市以來，公司連續21年分紅，已經累計分紅63.55億元，分紅率高達30.59%。2018年，公司每10股派發現金紅利1.35元（含稅），分配利潤總額達到12.02億元。 上海建工董事長徐征2016年起連續3年入榜《哈佛商業評論》中文版發布的“中國百佳CEO”。該評選主要依據是財務排名，計算每位領導人在任期間的三項評估指標：上市地調整后股東總回報、行業調整后股東總回報、市值變化。上海建工穩定分紅獲得了認可。 “股東回報是企業對市場的一個積極信息，我們希望通過分紅告訴市場，企業的發展是穩定和積極向上的。同時，持續分紅也讓我們管理層更有壓力、更有責任感?！毙煺髡f。 不止是優秀的“蓋樓人” “貫徹新發展理念，實現高質量可持續發展，最根本的是創新和轉型。”徐征表示，站在66年的時間節點上，上海建工將致力提升服務城市發展的能力和水平，探索和實踐商業模式、業務模式、服務模式、管理模式的創新，加快轉變成為建筑全生命周期服務商。 隨著城市精細化管理，“只造房子”逐漸成為過去。要在市場中脫穎而出，就要提供全流程的“一條龍”服務。 徐征表示，推進設計與施工一體化的工程總承包模式（EPC），有利于提升建設單位對科學投資決策的重視度，有利于發揮企業的技術優勢和項目管理優勢，有利于提高工程建設的效率和建設水平。 徐征介紹，上海建工在“十三五”初提出打造“廣受贊譽的建筑全生命周期服務商”以來，不斷創新業務模式，培育產業發展新動能。憑借上世紀90年代承建金茂大廈創造的工程總承包“金茂模式”和20多年來的總承包管理經驗，近年來上海建工EPC業務蓬勃發展，集團旗下建工設計總院、市政設計總院、園林設計總院發揮與五大事業群的協同聯動優勢，2018年設計主導的EPC工程總承包新簽訂單近100億元，涵蓋公共建筑、道路交通、環境治理等多個領域。 徐征舉例指出，近年來公司還開啟了“基金+PPP+信托”投融資渠道，形成了“投資+產業+基建+運營”業務運作模式，這一業務模式的創新，有力拉動了上海建工的設計咨詢、建筑施工、建材工業業務，目前城建投資合同總額近800億元。 建筑的生命始于規劃、建設，但重在運行維護。作為優秀的“蓋樓人”，更要懂得如何“修樓”。上海建工充分發揮BIM和物聯網技術，為客戶提供“設施設備配件供應、維保檢測急修、信息反饋”三位一體的建筑設施終身服務解決方案，開發使用了一套365天24小時運行的“FM集智運維管理系統”，對建筑內大型、分散的設備信息、設備運行，進行遠程、實時、可視化集中管理，保證大樓內“神經系統”的維護、保養和正常運行，目前已在上海建工承建的上海中心大廈、國家會展中心（上海）等項目上成功運用。 “未來，上海建工將進一步全國布局、服務全國、海外發展。對標國外最新科研成果，通過創新轉型進一步提升能力，力爭在新興行業保持一流，不斷提升服務社會能級，促進企業高質量可持續發展。”徐征說。 【2019-04-16】隧道股份(600820)2018年年報點評:營收提速 軌交業務迎新機遇 營收增長提速，新簽訂單有所回落 2018年公司實現營收372.66億，同比增長18.21%，增速比2017年提升8.85pct；實現歸母凈利潤19.79億，同比增長9.32%。主營業務工程施工增長穩健，實現收入337.61億，同比增長16.61%，占比總收入90.59%。全年新簽工程訂單588.99億元，同比增長-9.74%，受到基建投資整體下滑、2017年同期基數較高等影響有所回落。 毛利率有所提升，現金流保持凈流入 公司2018 年ROE為9.99%，同比提升0.21pct。毛利率為12.58%，同比提升0.65pct，毛利率提升主要是由于高毛利率的設計、房地產等業務占比的提升；凈利率為5.36%，同比下降0.45pct。期間費用率為7.87%，同比下降1.08pct；其中管理費用率下降0.81pct至6.60%，財務費用率下降0.27pct至1.21%，銷售費用率下降0.01pct至0.05%?？傎Y產周轉率為0.51次，同比提升8.51%，應收賬款周轉率為2.56次，同比提升14.29%，營運能力有所改善；資產負債率為72.39%，同比提升1.98pct。近五年公司的現金流均保持凈流入，2018年實現經營性凈現金流15.39億，經營性凈現金流/營業收入為4.13%。 Q4營收增長提速 公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分別完成營收58.73億、82.07億、93.80億、138.06億，同比增長10.96%、22.38%、17.82%、19.36%；實現凈利潤3.88億、4.50億、4.41億、6.99億，同比增長9.79%、9.79%、11.48%、7.46%。四季度公司營收增長有所提速。 省外市場增長強勁，軌交業務再迎機遇 近幾年在“全國化”戰略的推動下，公司逐步完善全國布局，上海以外市場訂單的占比已超過60%。作為上海軌道交通建設市場的龍頭企業，公司的市場占有率已經超過三分之一，2018年下半年軌交審批重啟后超過7500億軌交項目獲批，伴隨著獲批項目的逐步落地，公司的軌交業務迎來新一輪發展機遇。 盈利預測與投資建議：預計公司19-21年EPS為0.76/0.87/1.00元，PE分別為10.1/8.8/7.6倍。維持“買入”評級。 風險提示：應收賬款壞賬，固定資產投資放緩，訂單轉化率不及預期等。 【2019-03-23】高新發展(000628)2018年年報點評：收入、利潤快速增長 規模效應開始顯現 公司近日公布2018年年報，報告期內實現營業收入9.53億，同比增長66.47%；實現歸母凈利潤0.55億，同比增長124.39%。點評如下： 立足高新區建設促訂單高增長，未來或將持續受益 2018年公司工程業務中標金額25.2億元，同比增加221.84%，其中房屋項目68.05%，同比減少25.05個百分點，市政項目31.39%，同比增加26.92個百分點，全年累計在手訂單36.98億元，同比增加223.8%。公司自2017年確定立足高新區建設，特別是把握空港新城建設機遇的經營方針，2018年空港新城建設提速，公司工程業務訂單大幅增加。2019年度至今已中標多個重大項目，2019年度公司訂單有望進一步增長。 工程業務營收高速增長，毛利率有所上升，預計今年趨勢能夠延續 2018年公司營業收入9.53億元，同期增長66.47%，其中工程收入約8億元，同比上升近一倍。隨著公司在手項目逐步落地以及高新區建設的推進，2019年建筑施工業務規模有望持續增加。公司建筑施工業務毛利率6.62%，較去年同期上升2.56個百分點，主要由于市政業務毛利率較高以及公司注重提升管理能力、控制成本費用，從而提升了公司效益。2019年公司計劃繼續提升管理質量，毛利率有望進一步提升。公司投資設立的PPP投資公司已陸續有項目執行，預計今年PPP項目有望支撐施工業務毛利率持續提升，并貢獻一部分投資收益。 規模效應致期間費用率同比大幅下降，歸母凈利潤大幅增加 公司期間費用率12.53%，同期下降7.39個百分點，其中銷售費用率11.42%，同比下降9.12個百分點，規模效應體現明顯；管理費用率5.55%，同比下降2.32個百分點，主因管理費用相對營業收入剛性相對較大，低于營收增幅；財務費用率為-4.44%，主要為2018年公司銀行存款帶來的利息收入。歸母凈利潤為0.55億元，較上年同期增長124.39%，期內政府收回了公司控股子公司在雅安周公山溫泉開發區的開發權并給予約1.3億元的補償，轉回了較多的資產減值。扣除非經常性損益后，歸母凈利潤為0.21億，同比增長204.45%。 業務加速推進，經營現金流流出擴大 報告期收現比0.6874，相較于上年度的1.4766大幅下降，付現比0.4557，較2017年度的0.8081同樣有所下降。經營活動現金流凈額相較上一年度流出擴大2.67億，主要由于子公司倍特期貨交易保證金流出有所增加，以及工程業務部分營收未在報告期內收到現金所致，但與公司業務拓展速度較為匹配。2019年公司籌劃非公開發行股票，擬使用募集資金進行空港新城項目建設，緩解資金壓力。 投資建議 公司充分把握成都天府國際空港新城建設等機遇，隨著在手項目逐步落地，預計公司工程業務2019年將進入全面提速階段。我們維持2019-2021年0.34、0.62、0.99元/股的EPS不變，維持"買入"評級。考慮到公司成長的持續性（19年PEG僅0.36倍），以及可比公司近期估值持續修復，公司估值存在修復空間。我們上調目標價至13.5元（原目標價10.63元），對應PEG0.43倍。 風險提示：工程款回收不及預期，項目推進不及預期 【2019-09-16】蘇交科(300284)具備成長性的基礎設施全領域服務商 管理與綜合性專業服務能力打造護城河。公司成立之初，業務范圍主要集中在公路、橋梁等勘察設計領域，從2008 年開啟兼并收購步伐，使經營范圍逐漸涉足到包括道路、橋梁、市政、水運水利、軌道交通等。優秀的管理能力是公司持續發展的核心。三年對賭期過后，收購公司業績仍保持較快增長，成為內生增長動力之一，顯示公司良好的整合管理能力。低成本外延擴張加速屬地化布局。為了夯實國內區域布局，除了直接并購外，2016 年開始公司設立子公司、分院等方式進行屬地化建設，拓展異地業務。由于設計企業的核心就是人，直接收購當地的團隊比收購公司更直接有效。綜合性能力優勢突出，新業務不斷突破提高價值。公司在環境、智慧交通、海外等新業務不斷突破，持續創新提高價值。 留住且有效管理核心人才是蘇交科成長關鍵。設計企業的核心就是人，如何通過激勵機制留住核心人才，同時有效調動員工積極性是設計企業持續增長的關鍵。對標海外設計龍頭，通過滾動式股權類激勵綁定核心員工以及通過浮動工資激發員工動力是普遍做法。同樣，蘇交科上市以來做了多次股權相關的激勵，且通過專業化外包以及智能化管理持續提高人員效率。 行業需求穩定，我們預計未來5 年復合增速超10%。除了總體投資規模、全過程工程咨詢服務投入兩個原因之外，勘察設計咨詢企業的業務延伸也是行業需求擴張的重要方式。蘇交科作為國內咨詢設計行業民企龍頭，目前市占率仍小（17 年市占率為0.15%）。行業進入成熟期，預計龍頭效應更明顯。 業績保持持續、穩定較快增長。從凈利潤的角度，公司業績穩中求進，一直保持有持續的、穩定較快的增長。盡管公司并購事項較多，但整體業績增速較為穩定，沒有大起大落。 投資建議。蘇交科是國內基建設計龍頭，產業鏈布局完善，是基礎設施全領域、全流程服務提供商。公司憑借自身優秀的管理與綜合性專業服務能力打造護城河，通過內生外延雙輪驅動，上市以來業績保持穩定較快增長，未來也有望持續。我們認為設計行業需求在投資繼續增長、單位投資占比提升（政策推動和項目投資效率的內在需求）、業務延伸等驅動下，未來5 年有望實現10%以上的復合增速。同時，公司正在加速布局環境監測、智慧交通等新業務。我們預計公司19-20 年EPS 分別為0.8 元和1.0 元，給予其高于可比公司平均估值的2019 年13-15 倍PE，對應合理價值區間10.4-12 元，維持“優于大市”評級。 風險提升。并購整合風險、應收款無法收回的風險、人員管理瓶頸風險。 【2019-09-20】中設集團(603018)"拼搏者"機制構筑競爭壁壘 逆周期托底助力高增長持續 內生外延并舉,多項業務高速增長：（1）業務區域連年擴張，18年省外營收達16億，占總營收38.10%：2015年，公司并購寧夏公路院，并在之后三年不斷加大省外分支機構建設力度，2015-2018年，公司省外營收由5億元增至16億元；（2）設計業務多環節高增長，三年CAGR均在27%以上：公司勘察設計、規劃研究、試驗檢測、工程管理三年（15-18年）CAGR各為37.90%、27.06%、41.86%、27.85%，EPC業務自2017年開始發力，2018年單項業務收入增265.45%至6.59億元。目前，勘察設計/EPC/規劃研究/試驗檢測占比約為62%/16%/10%/7%；（3）EPC模式有望拓展公司收入極值：設計企業人才密集，營收與人員數量高度正相關，但由于經營管理能力有限，公司規模不可能無限擴張，加入EPC模式后，設計公司有望加速實現百億營收。 |
