對于板塊的后市投資邏輯，渤海證券表示，2019年以挖掘機為代表的工程機械銷量繼續(xù)維持增長態(tài)勢，年度銷量有望再次創(chuàng)歷史新高，主要原因有四個方面：一是房地產(chǎn)和基建固定資產(chǎn)投資額明顯提升，下游需求顯著回暖；二是2011年左右購置工程機械已經(jīng)到了置換周期，更新需求強烈；三是環(huán)保要求日益嚴(yán)格，不滿足排放標(biāo)準(zhǔn)車輛受到作業(yè)限制；四是“一帶一路”有力帶動了工程機械出口。建議重點關(guān)注工程機械龍頭公司，三一重工、徐工機械以及核心零部件生產(chǎn)商恒立液壓。 掘金點 三一重工（600031） 三一重工發(fā)布的2019年前三季度報告顯示，期內(nèi)企業(yè)營業(yè)收入為586.91億元，同比增長42.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為91.59億元，同比增長87.56%，超過2011年全年的86.49 億，創(chuàng)歷史新高。 今年以來，受益于國內(nèi)基建、環(huán)保、設(shè)備更新、人工替代等因素，以及產(chǎn)品競爭力的增強。報告期內(nèi)，三一的挖掘機械、混凝土機械、起重機械、樁工機械、路面機械等主導(dǎo)產(chǎn)品市場份額持續(xù)提升。 中國工程機械協(xié)會挖掘機分會數(shù)據(jù)顯示，2019年1-9月，挖掘機行業(yè)銷量約18萬臺，同比增長14.7%；三一銷量約4.6萬臺，同比增長29%，市占率提升至25.6%（2018年22.2%）。全年有望繼續(xù)超預(yù)期。同時，公司前三季度經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈額94億元，同比增長8%，創(chuàng)歷史同期新高，持續(xù)超凈利潤。招商證券稱，雖然三季度為傳統(tǒng)淡季，但三一凈利潤增長遠高于收入增長。此外，前三季度，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別是76.53、103.86 天，同比減少了8.26、23.36 天，周轉(zhuǎn)效率提高，營運能力提升。 徐工機械（000425） 徐工機械2019年三季報顯示，公司前三季度營業(yè)收入43,238,846,038.23元，同比增加26.89%，歸屬上市公司股東的凈利潤3,020,012,958.34元，同比增加100.28%。 公告顯示，十大流通股東中，社保機構(gòu)全國社保基金一零三組合為新進機構(gòu)，此外中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司-寶盈策略增長混合型證券投資基金、太平人壽保險有限公司為新進流通股東。 國金證券指出，公司業(yè)績持續(xù)復(fù)蘇，根據(jù)三季報業(yè)績預(yù)告以及全年業(yè)績的季節(jié)性因素，上調(diào)2019年全年盈利預(yù)期10%， 預(yù)計2019-2021年凈利潤39/48/54億元，增長90%/25%/12%，復(fù)合增速38%。EPS為0.50/0.62/0.69元；PE為9.6/7.7/6.9倍。給予2020年10倍PE，6-12月目標(biāo)價6.2元。維持“買入”評級。挖掘機如果注入，預(yù)計徐工集團挖機業(yè)務(wù)合理估值超200億元。 今年以來，徐工機械股價出現(xiàn)了較大漲幅。其在今年初至4月15日，股價從最低3.10元/股上漲至最高5.30元/股，累計漲幅達71%，而該價格為2015年牛市后的最高價格，離牛市最高價6.00元/股還差13.2%的漲幅。隨后，徐工機械股價有所回落，截至12月2日收盤，報4.59元/股。 中聯(lián)重科（000157） 11月15日晚間，中聯(lián)重科發(fā)布《核心經(jīng)營管理層持股計劃（草案）》公告。公告顯示，中聯(lián)重科擬用今年二季度所回購的占公司總股本的4.96%的股份用于員工持股計劃。該計劃覆蓋公司管理層和核心員工約1200人，旨在進一步激發(fā)員工能效、增強企業(yè)活力和員工凝聚力，為公司實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展注入新的強勁內(nèi)生動力。 公告顯示，中聯(lián)重科擬使用今年二季度所回購的390,449,924股占公司總股本的4.96%（截至2019年9月30日）用于員工持股計劃，員工將以不低于回購價格的50%買入并持有公司股份。鎖定期長36個月，分三年按照40%、30%和30%比例，完成業(yè)績考核要求后方可解鎖。 在業(yè)績考核指標(biāo)的設(shè)置方面，中聯(lián)重科也拿出了足夠的誠意。根據(jù)該持股計劃草案，員工持股將分三年解鎖，以2017、2018和2019年公司歸屬于母公司股東的凈利潤的算術(shù)平均值為基數(shù)，分別以2020、2021和2022年三年的凈利潤增長率為指標(biāo)進行業(yè)績考核。和基數(shù)相比，2020年凈利潤增長率不低于基數(shù)的80%；2021年凈利潤增長率不低于基數(shù)的90%，或2020年和2021年兩年累計凈利潤增長率不低于基數(shù)的170%；2022年凈利潤增長率不低于基數(shù)的100%，或2020年、2021年、2022年三年累計凈利潤增長率不低于基數(shù)的270%。 【2019-10-21】三一重工(600031):跨躍低谷 王者歸來 市值從1500億跌至200億，再回到1200億；凈利潤從100億幾乎歸零到現(xiàn)在半年實現(xiàn)近70億盈利。 僅從三一重工這兩組簡單的“過山車”數(shù)據(jù)，就可窺見當(dāng)年行業(yè)低谷期的慘烈，和公司如今“歸來”時的氣勢如虹。 “回頭來看，如此深度和規(guī)模的周期調(diào)整反而是件好事”，談起前幾年讓許多行業(yè)人士認(rèn)為是滅頂之災(zāi)的周期低谷，三一重工總裁向文波已經(jīng)云淡風(fēng)輕。 向文波說，三一重工學(xué)到了兩點：一個是了解什么是經(jīng)濟周期，過去只有增長、增長、增長，從來沒有過如此深入、長周期的調(diào)整；另一個是學(xué)到了什么是風(fēng)險，怎樣去進行風(fēng)險控制。 其實，風(fēng)波渡盡后，大家都想問的一個問題是，經(jīng)過同樣的周期，處于同樣的環(huán)境，為什么最后是三一重工深蹲后跳得最高，并站在了國內(nèi)機械行業(yè)的領(lǐng)頭位置。 向文波一笑，“其實在那樣的形勢下，大家能做的事情都差不多，無非節(jié)流、轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新等，三一重工勝出的其實是細節(jié)、文化、價值認(rèn)同等軟實力”。 記者清晰地感受到當(dāng)年鋒芒畢露的向文波如今更加內(nèi)斂，猶如蓄勢待發(fā)前的靜水流深。他一再謙稱，三一目前并非世界級的工程機械巨頭，他希望再用五年能與小松、卡特彼勒比肩。 向文波并不多從布局、業(yè)務(wù)、并購等經(jīng)營角度剖析三一，他更愿意談企業(yè)價值與趨勢，這有點“由術(shù)近道”。他認(rèn)為需要從一個更大的格局來解讀：三一是中國改革開放的產(chǎn)物，是中國轉(zhuǎn)型升級、高質(zhì)量發(fā)展的樣本。 “我覺得上一輪波動，實際上是國家重大發(fā)展思路的調(diào)整。或者說是順應(yīng)時代要求，我們在轉(zhuǎn)換跑道、轉(zhuǎn)換發(fā)展思路與發(fā)展理念的一個周期。”向文波說。 向文波認(rèn)為，中國經(jīng)濟有足夠的韌性和彈性支持公司可持續(xù)穩(wěn)定地增長，小調(diào)整會有，但像此前那樣的大波動基本不會再有了。 此外，向文波認(rèn)為工程機械從大概念說是人工替代。他判斷中國的人工替代在未來將達到高峰，這同樣是工程機械行業(yè)核心潛力所在。 在這樣的市場推演下，三一重工要繼續(xù)推進國際化，要繼續(xù)加大智能制造的轉(zhuǎn)型。 “智能制造我們剛開始嘗到了甜頭，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺樹根互聯(lián)取得了一些成果，現(xiàn)在我們正將所有設(shè)備都接入樹根互聯(lián)。我們繼續(xù)加大技術(shù)創(chuàng)新力度，企業(yè)最核心的還是產(chǎn)品競爭力。總之，想要立足新時代，就要實現(xiàn)更高質(zhì)量、更高速度、更高水平的發(fā)展。”向文波說。 回看三一重工近年來的跌宕，似乎上演了一部“王者歸來”的戲碼，實際究其核心，三一重工一直謹(jǐn)守自身價值，初心未改。 “盡管行業(yè)那幾年很困難，但我們也從來沒有動搖過信念，一直把三一重工做成世界級企業(yè)作為目標(biāo)。”向文波說，在這種信念的支撐下，公司潛下心來布局流程信息化、加大研發(fā)投入、提升產(chǎn)品性能，才有了如今脫胎換骨般的三一重工。 這里用公司董事長梁穩(wěn)根“既要變革，更要回歸”概況三一的精神內(nèi)核。變革不用贅述，梁穩(wěn)根所說的回歸，就是要回歸精神原點，他認(rèn)為三一過去的成功，是堅守價值觀的成功，“在新的發(fā)展階段，我們要始終堅持‘品質(zhì)改變世界’的信念，堅持‘三個一流’的信念”。 |
