據報道，近日，pcb廠商惠州科翰發電子發出破產公告。在產業轉移、環保高壓等影響下，PCB行業洗牌一直在進行中。與之相對的是，一線PCB廠商正享受著訂單排隊的喜悅。據業內人士透露，一線PCB廠商訂單已經排隊到明年4月。 受益于5G商用的加速推進，5G基站鋪設提速，帶動上游高頻、高速、多層等高端PCB放量，加之汽車電子、工控醫療等細分領域的需求新增，5G商用帶來的行業紅利期開始顯現，高頻高速PCB出現量價齊升的趨勢，A股PCB上市公司也成為最先享受5G紅利的一批企業。 相關上市公司： 崇達技術：國內領先的PCB廠商，中興達成合作，5G基站主板今年10月開始批量交貨； 景旺電子：已經給相關客戶供應了5G基站相關的產品，是華為技術有限公司、華為終端有限公司直接供應商。 【2019-09-17】崇達技術(002815)轉型中大批量市場 受益5G產業推進 持續看好業績穩增 投資要點 崇達技術是領先的PCB 供應商：崇達技術持續深耕PCB 行業，致力于與提供一站式的PCB 服務，目前已經覆蓋1000 多家客戶，50 多個國家和地區，是領先的PCB 供應商。根據Prismark 的最新數據，2018 年崇達技術在全球PCB 百強企業排名第32 位，比2017 年前進7 位。 產業趨勢及市場需求持續利好：首先對于傳統PCB 市場來說，國內優質大型內資企業競爭優勢逐步顯現，崇達技術業績將持續受益傳統PCB 市場的產業集中化及產能轉移。其次對于通信PCB 市場來說，技術難度大、進入壁壘較高，隨著5G 基站的建設基站數穩增以及天線技術的演進，直接拉動PCB 板的數量與性能的提升，我們認為，未來通信PCB 板將迎量價齊升的利好局面。 核心技術快速迭代升級，前瞻性部署正當時：2014-2018 年研發支出同比增速一直保持10%以上，穩定的資本開支鑄造崇達技術領先的技術優勢，目前在11 項主要產品中，運用的69 項核心技術均為自主研發，同時也在最小芯片厚度、最小線寬間距、等多個關鍵技術方面實現技術的更新與迭代。我們認為未來崇達技術也將繼續加大研發支出力度，加快核心技術研發進度，目前崇達技術在研的項目有9 項，核心技術42 項。 轉型中大批量市場，推進高毛利的高端版生產：首先，2016 年正式進入中大批量市場，產業線不斷豐富，開闊營收成長空間，2018 年，崇達技術中大批量訂單的銷售面積占比達70%，在新增的訂單金額中，70%是中大批量訂單。其次：近三年高端板毛利率平均比中低端板毛利率高出4 個百分點，說明高端板業務盈利能力更強，因此崇達技術積極引入柔性生產線，打通智能制造，全面推動高端板生產。 PCB 行業保持景氣，崇達科技業績將持續收益：未來全球PCB 市場將維持穩定增長態勢，并且5G 系統在2018 年已經開始少量應用，也將持續助力PCB 市場。據前瞻產業研究院預計，到2020 年，全球PCB 產值將達到718 億美元，2024 年將超越750 億美元。其中，中國大陸PCB 產值占比將不斷提升。隨著產業集中化及產能轉移，我們認為崇達技術作為國內的主要供應商將持續受益。 盈利預測與投資評級：我們預計崇達技術2019 年-2021 年的營業收入分別為43.01 億元、52.72 億元以及66.06 億元， EPS 分別為0.79 元、1.02 元及1.29 元，對應的PE 估值分別為27.13/21.06/16.72X，首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示：5G 產業進度不及預期；運營商資本開支不及預期。 【2019-10-09】景旺電子(603228)產品布局全面 持續穩健增長 多品類印制電路板協同發展，經營穩健 在電子產業鏈中，PCB 相對偏上游，具有多樣化、定制化、批量化的特點。由于PCB 下游應用范圍廣泛，橫跨消費電子、通信設備、汽車電子、工控電源、醫療器械等多領域，對于PCB 板的需求多樣化。公司產品以硬板、軟板、金屬基板為三大主要類別，具備多種PCB 產品規模化量產交付能力，滿足多領域客戶需求是公司長足發展的基本保障。公司深入開展精益生產和成本控制，持續提升PCB 產品整體良品率，確保公司經營效益的穩步提升。 全球PCB 產能向中國大陸轉移邏輯依舊 據Prismark 統計，2018 年全球PCB 產值約623.96 億美元，其中中國大陸PCB 產值327.02 億美元，已經是全球PCB 最主要的生產地。Prismark 預測2018-2023 年，全球PCB 產值的年均復合增長率為3.7%，5G 商用、物聯網、汽車電子、工業4.0、云端服務器、存儲器等將成為驅動PCB 增長的新動力，預計2023 年全球PCB 產值將達到747.56 億美元，其中中國大陸PCB 產值占全球市場份額將高達54.3%。公司2018 年營收為49.86 億元，只占國內PCB 產值的2%，作為行業內盈利能力最強、凈利率水平最高的公司之一，仍具備充分的成長空間。 投資建議 我們預計公司2019~2021 年的歸母凈利潤分別為9.45 億元、13.15 億元、16.66 億元，對應EPS 分別為1.57 元、2.18 元、2.77 元。我們給予公司2020 年30 倍PE，目標價65.4 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示 宏觀經濟下行，系統性風險；原材料價格波動風險；匯率波動風險。 |
