據(jù)報(bào)道，近日，pcb廠商惠州科翰發(fā)電子發(fā)出破產(chǎn)公告。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、環(huán)保高壓等影響下，PCB行業(yè)洗牌一直在進(jìn)行中。與之相對(duì)的是，一線PCB廠商正享受著訂單排隊(duì)的喜悅。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，一線PCB廠商訂單已經(jīng)排隊(duì)到明年4月。 受益于5G商用的加速推進(jìn)，5G基站鋪設(shè)提速，帶動(dòng)上游高頻、高速、多層等高端PCB放量，加之汽車(chē)電子、工控醫(yī)療等細(xì)分領(lǐng)域的需求新增，5G商用帶來(lái)的行業(yè)紅利期開(kāi)始顯現(xiàn)，高頻高速PCB出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的趨勢(shì)，A股PCB上市公司也成為最先享受5G紅利的一批企業(yè)。 相關(guān)上市公司： 崇達(dá)技術(shù)：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的PCB廠商，中興達(dá)成合作，5G基站主板今年10月開(kāi)始批量交貨； 景旺電子：已經(jīng)給相關(guān)客戶(hù)供應(yīng)了5G基站相關(guān)的產(chǎn)品，是華為技術(shù)有限公司、華為終端有限公司直接供應(yīng)商。 【2019-09-17】崇達(dá)技術(shù)(002815)轉(zhuǎn)型中大批量市場(chǎng) 受益5G產(chǎn)業(yè)推進(jìn) 持續(xù)看好業(yè)績(jī)穩(wěn)增 投資要點(diǎn) 崇達(dá)技術(shù)是領(lǐng)先的PCB 供應(yīng)商：崇達(dá)技術(shù)持續(xù)深耕PCB 行業(yè)，致力于與提供一站式的PCB 服務(wù)，目前已經(jīng)覆蓋1000 多家客戶(hù)，50 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，是領(lǐng)先的PCB 供應(yīng)商。根據(jù)Prismark 的最新數(shù)據(jù)，2018 年崇達(dá)技術(shù)在全球PCB 百?gòu)?qiáng)企業(yè)排名第32 位，比2017 年前進(jìn)7 位。 產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)及市場(chǎng)需求持續(xù)利好：首先對(duì)于傳統(tǒng)PCB 市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)大型內(nèi)資企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，崇達(dá)技術(shù)業(yè)績(jī)將持續(xù)受益?zhèn)鹘y(tǒng)PCB 市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)集中化及產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。其次對(duì)于通信PCB 市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，技術(shù)難度大、進(jìn)入壁壘較高，隨著5G 基站的建設(shè)基站數(shù)穩(wěn)增以及天線技術(shù)的演進(jìn)，直接拉動(dòng)PCB 板的數(shù)量與性能的提升，我們認(rèn)為，未來(lái)通信PCB 板將迎量?jī)r(jià)齊升的利好局面。 核心技術(shù)快速迭代升級(jí)，前瞻性部署正當(dāng)時(shí)：2014-2018 年研發(fā)支出同比增速一直保持10%以上，穩(wěn)定的資本開(kāi)支鑄造崇達(dá)技術(shù)領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，目前在11 項(xiàng)主要產(chǎn)品中，運(yùn)用的69 項(xiàng)核心技術(shù)均為自主研發(fā)，同時(shí)也在最小芯片厚度、最小線寬間距、等多個(gè)關(guān)鍵技術(shù)方面實(shí)現(xiàn)技術(shù)的更新與迭代。我們認(rèn)為未來(lái)崇達(dá)技術(shù)也將繼續(xù)加大研發(fā)支出力度，加快核心技術(shù)研發(fā)進(jìn)度，目前崇達(dá)技術(shù)在研的項(xiàng)目有9 項(xiàng)，核心技術(shù)42 項(xiàng)。 轉(zhuǎn)型中大批量市場(chǎng)，推進(jìn)高毛利的高端版生產(chǎn)：首先，2016 年正式進(jìn)入中大批量市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)線不斷豐富，開(kāi)闊營(yíng)收成長(zhǎng)空間，2018 年，崇達(dá)技術(shù)中大批量訂單的銷(xiāo)售面積占比達(dá)70%，在新增的訂單金額中，70%是中大批量訂單。其次：近三年高端板毛利率平均比中低端板毛利率高出4 個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明高端板業(yè)務(wù)盈利能力更強(qiáng)，因此崇達(dá)技術(shù)積極引入柔性生產(chǎn)線，打通智能制造，全面推動(dòng)高端板生產(chǎn)。 PCB 行業(yè)保持景氣，崇達(dá)科技業(yè)績(jī)將持續(xù)收益：未來(lái)全球PCB 市場(chǎng)將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并且5G 系統(tǒng)在2018 年已經(jīng)開(kāi)始少量應(yīng)用，也將持續(xù)助力PCB 市場(chǎng)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計(jì)，到2020 年，全球PCB 產(chǎn)值將達(dá)到718 億美元，2024 年將超越750 億美元。其中，中國(guó)大陸PCB 產(chǎn)值占比將不斷提升。隨著產(chǎn)業(yè)集中化及產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，我們認(rèn)為崇達(dá)技術(shù)作為國(guó)內(nèi)的主要供應(yīng)商將持續(xù)受益。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)崇達(dá)技術(shù)2019 年-2021 年的營(yíng)業(yè)收入分別為43.01 億元、52.72 億元以及66.06 億元， EPS 分別為0.79 元、1.02 元及1.29 元，對(duì)應(yīng)的PE 估值分別為27.13/21.06/16.72X，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：5G 產(chǎn)業(yè)進(jìn)度不及預(yù)期；運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支不及預(yù)期。 【2019-10-09】景旺電子(603228)產(chǎn)品布局全面 持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng) 多品類(lèi)印制電路板協(xié)同發(fā)展，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健 在電子產(chǎn)業(yè)鏈中，PCB 相對(duì)偏上游，具有多樣化、定制化、批量化的特點(diǎn)。由于PCB 下游應(yīng)用范圍廣泛，橫跨消費(fèi)電子、通信設(shè)備、汽車(chē)電子、工控電源、醫(yī)療器械等多領(lǐng)域，對(duì)于PCB 板的需求多樣化。公司產(chǎn)品以硬板、軟板、金屬基板為三大主要類(lèi)別，具備多種PCB 產(chǎn)品規(guī)模化量產(chǎn)交付能力，滿足多領(lǐng)域客戶(hù)需求是公司長(zhǎng)足發(fā)展的基本保障。公司深入開(kāi)展精益生產(chǎn)和成本控制，持續(xù)提升PCB 產(chǎn)品整體良品率，確保公司經(jīng)營(yíng)效益的穩(wěn)步提升。 全球PCB 產(chǎn)能向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移邏輯依舊 據(jù)Prismark 統(tǒng)計(jì)，2018 年全球PCB 產(chǎn)值約623.96 億美元，其中中國(guó)大陸PCB 產(chǎn)值327.02 億美元，已經(jīng)是全球PCB 最主要的生產(chǎn)地。Prismark 預(yù)測(cè)2018-2023 年，全球PCB 產(chǎn)值的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為3.7%，5G 商用、物聯(lián)網(wǎng)、汽車(chē)電子、工業(yè)4.0、云端服務(wù)器、存儲(chǔ)器等將成為驅(qū)動(dòng)PCB 增長(zhǎng)的新動(dòng)力，預(yù)計(jì)2023 年全球PCB 產(chǎn)值將達(dá)到747.56 億美元，其中中國(guó)大陸PCB 產(chǎn)值占全球市場(chǎng)份額將高達(dá)54.3%。公司2018 年?duì)I收為49.86 億元，只占國(guó)內(nèi)PCB 產(chǎn)值的2%，作為行業(yè)內(nèi)盈利能力最強(qiáng)、凈利率水平最高的公司之一，仍具備充分的成長(zhǎng)空間。 投資建議 我們預(yù)計(jì)公司2019~2021 年的歸母凈利潤(rùn)分別為9.45 億元、13.15 億元、16.66 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.57 元、2.18 元、2.77 元。我們給予公司2020 年30 倍PE，目標(biāo)價(jià)65.4 元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 宏觀經(jīng)濟(jì)下行，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 |
