大洋電機(jī)(002249)2019年三季報(bào)點(diǎn)評:經(jīng)營現(xiàn)金流波動大 剝離資產(chǎn)換生存空間
3Q19業(yè)績符合我們預(yù)期 公司公布3Q19業(yè)績：收入19.3億元，同比下滑7.0%；歸母凈虧損883.2萬元，同比下滑126.1%；扣非后歸母凈虧損4294.2萬元，同比下滑281.4%，符合預(yù)期。 發(fā)展趨勢 新能源行業(yè)下滑反而有利于毛利率提升。公司單季度毛利率為18.9%，同比提升1.7ppt，環(huán)比提升3.6ppt。公司雖然長期以發(fā)展新能源汽車驅(qū)動電機(jī)為業(yè)務(wù)拓展方向，但毛利率水平一直未見提升，2019年中報(bào)披露該板塊毛利率水平僅9.03%。三季度新能源市場首次大規(guī)模負(fù)增長，我們預(yù)計(jì)該板塊營收占比下降對總體毛利率有正向貢獻(xiàn)。 季度間經(jīng)營活動現(xiàn)金流波動大，需要提升運(yùn)營能力。公司2季度歸母凈利潤2.9億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流為-1.7億元，系銷售收到現(xiàn)金下降所致；3季度歸母凈虧損883.2萬元，經(jīng)營性現(xiàn)金流量為-3.1億元，系應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)大幅減少所致；季度間波動性大，且與歸母凈利潤差額較大，公司需要在上下游賬期匹配有所加強(qiáng)。 剝離資產(chǎn)換生存空間。公司在二季度轉(zhuǎn)讓佩特來電驅(qū)動50%股權(quán)，三季度處置休斯頓大洋電機(jī)閑置廠房，共計(jì)獲得約2.5億元投資收益和0.5億元資產(chǎn)處置收益。在汽車行業(yè)面臨下行壓力的當(dāng)下，且氫燃料電池技術(shù)作為公司另一發(fā)展方向商業(yè)化進(jìn)展緩慢，剝離非核心資產(chǎn)換取生存籌碼，是大部分企業(yè)需要面對的課題。 盈利預(yù)測與估值 當(dāng)前股價對應(yīng)2019/2020年23.4倍/36.2倍市盈率。維持中性評級和3.10元目標(biāo)價，對應(yīng)18.7倍2019年市盈率和29.0倍2020年市盈率，較當(dāng)前股價有19.9%的下行空間。 風(fēng)險(xiǎn) 氫能源技術(shù)落地遲緩。 |
