嘉能可最新公布未來3年產量計劃：2020-2022年鈷產量分別為2.9萬、3.2萬、3.2萬噸，年均產量下滑約1.1萬至1.4萬噸。由于難以獲得硫酸的原因，嘉能可位于剛果民主共和國的Mutanda礦山已經暫停運營，停產于11月25日生效。該礦2018年產量約2.7萬噸，全球產量占比約20%。此前嘉能可透露，該項目從年底將礦山暫停兩年，此次發布的產量計劃表明，2022年礦山仍難以復產。 另一方面，寶馬、大眾等車企加快新能源汽車產能投放，特斯拉上海工廠產能釋放，智能手機等數碼類產品的銷量提升，都將提升對三元材料、鈷酸鋰等含鈷原料的需求。工信部也在日前發布了新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）（征求意見稿），提升2025年新能源汽車銷量比例目標至25%。 相關上市公司方面，華友鈷業、寒銳鈷業等，擁有鈷資源、鈷鹽的產業鏈優勢。 【2019-10-23】華友鈷業(603799)行業底部震蕩 鈷業龍頭打造全產業一體化競爭優勢 打造上、中、下游產業鏈閉環，形成產業一體化競爭優勢。公司布局全產業鏈， 形成了從鈷礦、鈷鹽到三元前驅體、三元正極材料完整的產業閉環，實現了全產業鏈的高效協同，具備極強的成本優勢和全產業鏈競爭優勢。公司加速布局下游三元前驅體，到2018年，三元前驅體的出貨量已達1.3萬噸，市占率達6%，同時產品研發不斷突破，多系列產品已進入世界知名企業產業鏈，到2021年三元前驅體產能將達到20萬噸，有望進入行業第一梯隊。 上控鈷礦資源，中擴冶煉規模，構建原料成本優勢和供應保障。公司通過子公司CDM控制的PE527礦權，通過MIKAS子公司控制的Kambove尾礦和Shonkole礦，鎖定了鈷資源量6.9萬噸，銅資源量61.7萬噸，同時公司深耕剛果（金）數十年，獲取了穩定低成本的收礦渠道；隨著公司衢州3 萬噸金屬量的鈷鹽項目的技改完成，公司目前在國內擁有3.9 萬噸金屬噸的鈷鹽產能，處于絕對龍頭的地位，具備行業領先的規模優勢。 鈷價處于底部震蕩階段，看好中長期走勢。目前鈷價在底部區間震蕩，我們判斷鈷行業經過2018年下半年-2019年的尋底去庫階段，到2020-2021年后，5G商用大范圍的鋪開，5G手機換機潮的來臨，將拉動數碼3C電池對鈷的需求，同時隨著動力電池消費占比在新能源汽車的高速發展下不斷加大，到2021年全球新能源汽車拉動鈷的消費量將達到4.3萬噸，相比2018年的1.7萬噸，將增加150%。疊加鈷礦供給層面的收縮：嘉能可宣布關停全球產量最大的Mutunda鈷礦山以及下調產量指引，我們預計2019-2021年全球鈷礦山產量年均增速為4.6%。而鈷下游需求在3C電池穩定增長以及動力電池高速增長的拉動下，2019-2021年的年均復合增速將達到9%，供需格局有望逐步扭轉，到2021年將出現鈷礦供應的缺口，推動鈷價逐步走高。 盈利預測與投資建議。預計公司2019-2021年的營業收入分別為185.7億元、203.5億元和230.2億元，歸母凈利潤分別為2.47億元、11.96億元和15.17億元，對應PE分別為102倍、21倍和17倍，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示：鈷價格大幅波動風險、新能源汽車銷量不及預期風險、新增產能達產進度不及預期風險。 【2019-11-16】新能源汽車產業鏈迎發展機遇 寒銳鈷業(300618)擬募資不超19億元角逐三元電池藍海 日前，寒銳鈷業公布了《2019年非公開發行A股股票預案》，公司擬定向增發股票募集資金，募資總額不超過19億元，扣除發行費用后的募集資金凈額將用于建設"年產1萬噸金屬量鈷新材料及年產2.6萬噸三元前驅體項目"。 記者注意到，本項目一期擬建設鈷系列產品的鈷冶煉生產線，二期將依托一期硫酸鈷、硫酸鎳、硫酸錳產品，建設三元前驅體。提及投資上述項目的戰略考慮時，寒銳鈷業董秘陶凱在接受《證券日報》記者采訪時表示："鈷的一個重要應用領域是三元電池正極材料，而三元前驅體是三元正極材料的原材料，本次在江西投資鈷冶煉、電池回收和前驅體，是為了繼續延伸鈷產業鏈，提高公司產品附加值；另一方面，因目前公司原料主要來源于原生礦石，電池回收業務有助于公司拓寬原料來源。" 延伸下游產業鏈 聚焦三元正極前驅體 近年來國內新能源汽車市場步入高速增長期。根據中國汽車工業協會數據，2018年我國新能源汽車生產127萬輛、銷售125.6萬輛，同比增長59.90%、61.70%。而鋰電池作為新能源汽車價值鏈的關鍵環節和核心部件，目前已成為絕大部分新能源汽車采用的動力來源。 值得一提的是，根據正極材料的區別，動力鋰電池又可分為磷酸鐵鋰、錳酸鋰以及三元(NCM、NCA)電池三類。而三元材料因能量密度遠高于磷酸鐵鋰，已成為國內占比最大的鋰電池正極材料。 基于此，寒銳鈷業將目光聚焦到了三元正極材料前驅體。有相關行業分析師告訴記者："從新能源汽車電池的成本端來講，三元正極材料是由三元前驅體和碳酸鋰燒結而成的，正極材料占電池成本的30%左右；從技術角度講，三元電池型號的迭代更新是根據鎳鈷錳的比例（如：811型、622型）來命名的，可見正極材料的重要性。" 記者了解到，國內三元正極材料前驅體行業自2018年以來迅速擴張，談及三元正極材料前驅體的未來的市場空間時，上述分析師表示，三元正極材料前驅體目前價格約12萬元/噸-13萬元/噸，今年市場空間較去年漲了約50%，達百億元級，未來其市場空間增速還要看新能源汽車的普及速度。" 據寒銳鈷業介紹，公司前期鈷粉前驅體根據生產情況部分委托國內濕法冶金企業加工，不利于產能擴大和品質提升。而開展本項目后，一方面公司將進入新能源產業鏈的廢料回收領域；另一方面，濕法冶煉生產線的建設替代了公司鈷中間品的委外加工，有利于進一步完善公司完整產業鏈布局。 本次募投項目建成投產后，公司將新增年產硫酸鈷5400噸(金屬量)、年產氯化鈷1600噸(金屬量)、年產四氧化三鈷3000噸(金屬量)，從而填補公司鈷鹽產品的空白，拓寬鈷鹽產品線，完善鈷產品全產業鏈布局。同時，項目全部達產后公司預計可實現年營業收入約56.65億元，年利潤總額約8.74億元。 寒銳鈷業表示，本次發行完成后，公司總資產和凈資產將有所增加，公司資產負債率及財務風險將進一步降低，盈利規模和盈利能力將顯著提升。 5G、新能源雙重拉動 鈷價有望企穩反彈 受益于上游資源供給及下游高品質產品的雙重優勢，寒銳鈷業鈷粉產品在國內市場的占有率接近1/3，也是我國鈷粉產品的主要出口企業之一，近三年公司鈷粉出口量占鈷粉總出口量的比例均在50%以上。 財務數據顯示，2017年上市首年，公司實現營收14.6億元、凈利潤4.49億元，分別同比增長97.16%、575.04%；2018年，公司實現營收27.8億元、凈利潤7.08億元，分別同比增長89.94%、57.46%。 今年上半年，公司主要產品鈷粉、氫氧化鈷、電解銅銷量均保持增長，但2018年以來鈷金屬價格持續下跌，導致公司鈷產品售價與盈利大幅下降。直至第三季度，受益于鈷價提升，公司業績回暖，實現營收3.21億元、凈利潤3623萬元。 "今年年初到8月份，鈷價格是處于下行的階段。"陶凱向記者解釋道，"到了八月中旬，鈷價出現反彈回升的走勢，主要是因為嘉能旗下全球第一大鈷礦Mutanda未來兩年要關停，這意味著明年的供給會收縮，所以市場對明年鈷價有比較樂觀的預期"。 記者注意到，除了供給端收縮外，其下游需求端在5G和新能源汽車的拉動下有望逐漸轉好。據上述分析師介紹，鈷的下游需求端中有一半是制造業，制造業需求比較穩定，最主要的變量是電池領域；而電池領域里20%多是動力電池，70%是消費電池。自2017年以來，消費電池需求持續不振，但隨著2020年5G換機潮來臨需求有望復蘇。" 而在新能源動力電池領域，陶凱表示："明年隨著歐洲燃油車廢氣排放政策的收緊，主流的外資和合資的汽車品牌，都會加大對純電動車的布局，所以我們很看好新能源汽車動力電池的前景。" "新能源汽車是一個比較大的產業方向，未來新能源電池領域將是我們往下游布局的重點。"陶凱向記者補充道。 |
