【2019-08-22】盛和資源(600392)2019年半年報點評:Q2稀土價格上漲改善業(yè)績 2019H1實現(xiàn)歸母凈利潤1.73億元，符合預(yù)期 公司發(fā)布2019半年報，報告期實現(xiàn)營收38.30億元，同比增長15.28%；歸母凈利潤1.73億元，同比下降6.77%，符合預(yù)期。公司銷售增長主要源于稀土銷量增長，凈利潤下滑主要是受稀土價格波動的影響。我們認為未來公司受益于MoutainPass項目及下游產(chǎn)品項目持續(xù)拓展，文盛新材有望受益于鈦鋯漲價和銷量提升，預(yù)計19-21年EPS分別為0.22/0.23/0.25元，維持“增持”評級。 Q2主要稀土品種漲價，歸母凈利潤環(huán)比提升320% 2019Q2公司營收22.47億元，同比增加15%，環(huán)比增加42%；歸母凈利潤1.47億元，同比增加25%，環(huán)比增加320%。Q2業(yè)績明顯增長，主要由于稀土價格快速上漲等因素影響。據(jù)百川資訊，2019Q2氧化鐠釹價格漲幅23%，氧化鋱漲幅31%，氧化鏑漲幅32%；原料漲價一方面受到中美貿(mào)易摩擦催化，稀土作為國家戰(zhàn)略資源受到重視，一方面受緬甸進口礦下滑影響中重稀土供給趨緊。稀土供給端，公司是國內(nèi)少有的融南北稀土業(yè)務(wù)于一體的企業(yè)，同時在國內(nèi)外都構(gòu)建了穩(wěn)定的稀土精礦供應(yīng)渠道；報告期MountainPass項目仍正常生產(chǎn)。 加大稀土下游產(chǎn)品銷售，積極推進各項合作項目 晨光稀土投資建設(shè)“年產(chǎn)1.2萬噸稀土金屬及合金智能化技改項目”，在原有產(chǎn)能上新增4000噸金屬生產(chǎn)能力，并實施智能化改造，公司金屬銷量有望進一步提升；同時通過深加工成高效稀土催化劑和分子篩對外銷售，提升產(chǎn)品附加值；報告期公司穩(wěn)定推進科百瑞與峨邊縣政府合作的6000噸稀土金屬金屬升級改造項目，同時開展莫來石和陶瓷纖維制品等下游產(chǎn)品應(yīng)用的論證工作、推進對鑫源稀土（泰國）的收購。 鈦鋯業(yè)務(wù)：價格趨穩(wěn)，鈦鋯供需格局有望持續(xù)改善 公司的鈦鋯業(yè)務(wù)主要集中在選礦端，分布在海南、福建和廣西等地。公司原料主要依賴于從境外進口鋯鈦毛礦、中礦等海濱砂礦，在境內(nèi)進行分選，產(chǎn)出鋯英砂、鈦精礦、金紅石、獨居石、石榴石、藍晶石等，對外銷售。公司通過多年與澳大利亞、非洲等境外礦企合作，已建立充分穩(wěn)定的原料供應(yīng)渠道。2019H1鋯鈦產(chǎn)品價格相對穩(wěn)定，國內(nèi)鈦精礦價格維持在1250元/噸，文昌鋯英砂價格維持在1.17萬/噸，金紅石價格漲幅約2%；鈦鋯供需格局仍趨緊，我們預(yù)計19-21年鈦鋯價格有望維持穩(wěn)定略有上升態(tài)勢。 “稀土-鋯鈦”雙輪驅(qū)動，“增持”評級 我們維持原有盈利預(yù)測，預(yù)計營收68.28/73.09/76.59億元，歸母凈利潤3.79/4.01/4.39億元。19年稀土和鈦鋯Wind一致預(yù)期PE均值69、43X，我們預(yù)計19-21稀土價格將持續(xù)波動，我們按照19年稀土（EPS0.13元）給予65-68XPE，鈦鋯（EPS0.09元）給予40-42XPE，下調(diào)目標價至12.05-12.62元（前值12.68-13.12元），“增持”評級。 風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦致稀土價格波動；鋯英砂龍頭產(chǎn)能釋放超預(yù)期。 【2018-11-28】有研新材(600206)電子信息材料龍頭 靶材和紅外材料引領(lǐng)公司成長 1.國內(nèi)稀土深加工龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈縱向發(fā)展大有可為。公司稀土業(yè)務(wù)覆蓋稀土全產(chǎn)業(yè)鏈，從上游稀土提純冶煉到下游各類稀土金屬功能材料，公司技術(shù)能力國內(nèi)領(lǐng)先。電動汽車的快速發(fā)展帶動了稀土永磁電機的需求高速增長，從而有力拉動了釹/鐠釹、鋱/鏑稀土產(chǎn)品需求。2018年上半年國內(nèi)電動汽車銷量25.9萬輛，同比增長85.9%。2017年稀土材料營收13.7億元，占總營收比例為33.53%。2018年前三季度稀土價格保持穩(wěn)定，整體呈現(xiàn)小幅上漲態(tài)勢，但整體價格仍不及2017年，公司將通過管控庫存和大力發(fā)展下游高附加值產(chǎn)品來改善稀土板塊，2018年稀土材料仍將是公司收入的主要來源之一。 2.金屬靶材技術(shù)領(lǐng)先，享半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利。公司是國內(nèi)規(guī)模最大、材料種類最齊全的高端電子信息用材料研發(fā)制造商。公司能夠提供鋁、銅、鈦、鉭、鈷、鎳、金、銀、鉑等各類金屬及其合金靶材，公司是臺積電、中芯國際、GlobalFoundry、ONSEMI、NXP、長電科技、華天科技等一流半導(dǎo)體晶圓制造和先進封裝企業(yè)的靶材供應(yīng)商，全球第三家、中國唯一能夠?qū)崿F(xiàn)超高純銅原材料到超高純銅及其合金靶材垂直一體化制備的靶材企業(yè)，全球第二家、中國唯一能為臺積電提供先進制程用超高純鈷靶材的企業(yè)。目前8寸產(chǎn)品已實現(xiàn)大批量供貨，12寸各款產(chǎn)品均已實現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破，多款12寸靶材在國內(nèi)外知名半導(dǎo)體客戶銷售份額持續(xù)提升。公司超高純金屬靶材類以及稀貴金屬電子功能材料類產(chǎn)品2017年營收12.7億元，占總營收31.25%。根據(jù)SEMI預(yù)估，2017年至2020年間全球?qū)⒂?2個晶圓廠或產(chǎn)線投入生產(chǎn)，其中以地區(qū)而言，中國將有26座廠房及生產(chǎn)線開始營運，占比達42%。下游晶圓廠的大量投產(chǎn)、先進封裝的快速發(fā)展將帶動半導(dǎo)體靶材需求保持較高增速，公司作為靶材種類和技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)將充分受益國內(nèi)集成電路制造的高速發(fā)展。產(chǎn)能方面，今年6月份靶材擴產(chǎn)建設(shè)項目新建綜合樓進入全面調(diào)試驗收階段，將于2018年底前完成投產(chǎn)；隨著產(chǎn)能和下游需求的雙重增長，金屬靶材業(yè)績將繼續(xù)保持快速增長。 3.紅外和光電晶體材料領(lǐng)先企業(yè)，受益于行業(yè)快速發(fā)展。公司擁有國內(nèi)最大規(guī)模的紅外鍺單晶生產(chǎn)線和世界最大、國內(nèi)唯一的水平GaAs單晶生產(chǎn)線，是國內(nèi)目前唯一可實現(xiàn)CVD法生長批量大尺寸紅外光學(xué)晶體材料產(chǎn)品的公司，同時公司還是國內(nèi)光纖用鍺材料產(chǎn)品的最大供應(yīng)商。今年鍺產(chǎn)品銷售量和銷售收入同比均取得40%以上大幅提升，多款尖端紅外光學(xué)晶體產(chǎn)品在國內(nèi)外多個客戶處獲得產(chǎn)品評價認定，產(chǎn)品銷量及收入均取得歷史新高；隨著我國下游紅外產(chǎn)業(yè)的大力發(fā)展，多款紅外材料及器件采購預(yù)計還維持較高增速。同時隨著智能傳感領(lǐng)域在紅外車載夜視系統(tǒng)、智慧家居等方向的拓展，紅外材料市場前景廣闊。 另外，隨著5G的商用，光纖用鍺材料將迎來新一波需求高峰，公司是四氯化鍺龍頭企業(yè)，目前國內(nèi)占有率在40%以上，未來將充分受益于5G光纖需求的增長。 4.生物醫(yī)療材料，市場廣闊 公司基于自產(chǎn)的性能優(yōu)異的形狀記憶合金和稀貴金屬生物材料，開發(fā)口腔和植介入類醫(yī)療器械，主要包括牙弓絲、托槽，金瓷合金等口腔類產(chǎn)品，記憶合金血管支架、食道支架、膽道支架、漏斗胸矯形器等植介入產(chǎn)品。公司的醫(yī)療器械產(chǎn)品擁有二類證、三類證十幾個，在同類企業(yè)中屬于領(lǐng)先水平。我國已成為繼美國之后世界第二大醫(yī)療器械市場,但國內(nèi)醫(yī)藥/醫(yī)療器械消費比均遠低于世界平均水平，未來增長潛力巨大。公司醫(yī)療板塊2017年平均毛利率36.52%，公司已經(jīng)將醫(yī)療板塊成立有研醫(yī)療公司獨立運營，將有利于公司醫(yī)療業(yè)務(wù)未來更好的拓展，公司醫(yī)療業(yè)務(wù)目前營收占比很小但成長迅速，2017年營收6989萬，同比2016年增長155.26%。隨著醫(yī)療板塊業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，高價值產(chǎn)品將為公司帶來豐厚利潤。 盈利預(yù)測與投資建議： 公司半導(dǎo)體靶材和紅外材料的產(chǎn)能和需求都會有穩(wěn)定增長，我們預(yù)計公司2018-2020年營業(yè)收入分別為46.3、53.9、63.8億元，歸母凈利潤為0.63、0.83、1.1億元，EPS為0.07、0.1、0.13元，給予"增持"評級。 風(fēng)險提示： 稀土供應(yīng)重回過剩，價格超預(yù)期下跌，靶材下游客戶導(dǎo)入不及預(yù)期等。 |
