國家能源局6日就《電網公平開放監管辦法》向社會公開征求意見，要求電網企業應公平無歧視為電源項目提供電網接入服務、提供電網互聯服務，應公開電源接入制度，為發電企業查詢相關信息提供便利。 同日，美國國際貿易法院（CIT）宣布阻止美國貿易代表（USTR）撤銷豁免的決定，允許將雙面組件從第201條關稅中排除。此前的10月份，CIT一度宣布對雙面組件取消關稅豁免。 業內人士認為，本次《電網公平開放監管辦法》或有望改善部分新能源電源較難獲得并網手續的問題。西部證券楊敬梅指出，雙面光伏組件的發電量在不同應用場景下比傳統單面組件高5%-30%，預計到2025年市占率將達到60%。此外，在豁免201條款20%的額外關稅之后，雙面組件采購價格將大幅降低，疊加背面發電增益，有望成為美國市場上的主流選擇。 相關上市公司： 隆基股份：雙面組件龍頭公司，6日晚公告擬在曲靖投建年產10GW單晶硅棒和硅片項目； 福萊特：光伏玻璃行業內領軍企業。 【2019-11-28】隆基股份(601012)技術和成本優勢 打造全球單晶一體化龍頭 報告關鍵要素: 公司是全球最大的光伏單晶產品制造商，業務包括單晶硅片、電池片、組件、電站，是全球光伏單晶一體化龍頭。公司2016/2017/2018 年實現營業收入115.31/163.62/219.88 億元，近五年復合增長率高達42.30%。預計2019-2025 年全球新增光伏裝機量分別為110、120、130、155、175、200GW，公司作為全球光伏龍頭充分收益。 投資要點: 單晶硅片龍頭地位，市占率有望進一步提升：作為公司最早開展的業務，公司在單晶硅片領域處于絕對領先地位。單晶硅片產能在2018年末達到28GW，占全球總產能的41%，是全球出貨量最大的單晶硅片制造商，19、20、21 年底分別達到36gW、50GW、65GW。公司始終保持技術先進性，率先啟動長晶爐國產化進程，并最早引進金剛線切割技術，持續通過設備改造、工藝改進、管理提升降低成本，2019H1非硅成本同比下降31.75%。2019H1 單晶硅片毛利率排名第一達到32.02%，領先競爭對手15 個百分點，隨著硅片產能的擴產，市場份額將進一步提高。 單晶組件出貨量全球第一，海外組件業務近年來發展迅猛：公司2014年通過收購浙江樂葉進軍組件業務，業務規模快速擴張，2018 年公司組件出貨量全球第四，其中單晶組件出貨量全球第一，海外收入增長明顯，2019H1 公司海外單晶組件對外銷售達到2.4GW，同比增長252%, 考慮到單晶替代多晶是大趨勢，未來增長空間廣闊。2019H1實現組件營業收入83.23 億元，占營業總收入的58.98%，超越硅片成為公司營收占比最大的業務。19、20、21 年底單晶組件產能分別達到16GW、25GW、30GW，將繼續搶占市場份額，保持單晶組件龍頭地位。 介入電池片和光伏電站業務，形成全產業鏈閉環，打造全方位優勢，重新定義行業：公司積極布局電池片、電站，致力于打造光伏全產業鏈。19、20、21 年底單晶電池片產能分別達到10GW、15GW、20GW，與組件產能相匹配，通過自建產能為M6 大硅片普及保駕護航，重新定義行業。 盈利預測與投資建議：預計公司2019、2020、2021年營業收入分別為313.61、440.51、594.00 億元、歸母凈利潤分別為 44.75、69.96、87.10 億元，同比增長 74.93%、56.34%、24.51%。公司作為全球單晶領域引領者，具備重新定義光伏行業的能力，在單晶替代多晶已經形成趨勢，全球光伏裝機保持快速增長的背景下，雖然國內市場比較低迷，但海外市場大幅增長，我們看好公司未來長期發展，給予2020 年18 倍PE 估值，6 個月合理價格33.38 元，首次覆蓋給予“買入”評級。 風險因素：國內和國際行業政策風險；市場競爭導致組件及硅片價格下降超預期；經營規模擴大帶來的管理風險，國際貿易保護風險等。 【2019-11-07】福萊特(601865)光伏玻璃龍頭 積極擴產 業績提速 勢不可擋 全球光伏裝機需求旺盛，雙玻組件興起進一步提升光伏玻璃需求。我國光伏已經進入平價時代，海外光伏傳統市場和新興市場齊發力。在全球光伏裝機不斷提升的基礎上，我們再疊加雙玻組件對光伏玻璃需求增量的貢獻（預計2019-2025 年雙玻組件占比將由20%提升至60%），綜合考慮兩者的雙重提升，我們測算得到光伏玻璃的總需求量將由2019 年557 萬噸/年提升至2025年962 萬噸/年，年復合增長率約為15%。公司作為光伏玻璃龍頭企業，產能持續擴張，集中度有望進一步提高，光伏玻璃玻璃量利齊升，將支撐公司業績穩定增長。 光伏玻璃行業集中度不斷走高，高壁壘塑造雙寡頭格局，龍頭企業產能擴張勢不可擋。光伏玻璃具有天然客戶黏性與高技術、規模壁壘，行業內馬太效應明顯，形成信義光能與福萊特的雙寡頭地位，且行業集中度仍在繼續提高，競爭格局良好。在市場需求旺盛，供給存在缺口的局面下，龍頭企業擴張勢不可擋，截止到2021 年底福萊特產能將會由現在的5290 噸/日達到9690 噸/日，新增產能的釋放將會為公司帶來較為可觀的業績增速與市場份額的提升。 供需緊張價格堅挺，光伏玻璃量利齊升。光伏玻璃建設周期長，產能投放無法短時間內完成，因而造成當前光伏玻璃供給緊張價格不斷走高，四季度價格可能仍有小幅上漲。長遠來看過高的行業進入門檻和已經成型的雙寡頭格局也使得光伏玻璃的供給在短時間內不會過剩，價格將會維持穩定，整個光伏玻璃行業迎來量價齊升，高度景氣的市場環境。 盈利預測：我們預計，公司2019-2021 年歸母凈利潤分別為8.07 億元、10.81億元和12.86 億元，對應當前股本下EPS 為0.41 元、0.55 元和0.66 元，對應2019.11.01 收盤價21.65 倍、18.25 倍和15.02 倍P/E。看好光伏玻璃產業格局及市場需求，未來隨產能擴張業績將持續提升，首次覆蓋予以“強烈推薦”評級。 風險提示：光伏裝機預測不及預期；雙玻組件滲透不及預期；公司產能釋放不及預期；光伏玻璃價格下跌超預期。 |
