菲利華(300395)半導體石英龍頭 受益自主可控
國內唯一獲國際主要半導體設備制造商認證公司。公司在半導體行業競爭優勢明顯，菲利華是全球第五家、國內首家獲得國際半導體設備商認證的企業，公司的石英材料2011 年通過了TEL 半導體材料認證后，目前公司獲得TEL、LAM、AMAT 認證的產品規格還在持續增加中，其中FLH321 和FLH321L牌號產品已成功進入國際半導體產業鏈。由于市場需求快速增長，公司半導體石英材料銷售額大幅提升，2018 年相關產品銷售收入同比增長52%。公司半導體生產中60%是直接供給原廠。 石英產業鏈：高新產品重要原材料。石英作為地球表面分布最廣礦物之一，主要成分為SiO2，是一種物理性質與化學性質均十分穩定的資源，石英玻璃一般具備良好的透光性、耐高溫性、耐腐蝕性、電絕緣性等，因此也被廣泛應用于需要高溫、耐蝕、透光、濾波等生產工藝環境的高新產品行業。 需求：半導體行業占比最大。石英玻璃由于其優良的特性，應用范圍廣泛。根據中國產業信息網統計，石英玻璃下游應用中半導體行業占比最大，達65%，其次是光纖和光學，占比分別是14%和10%。此外，石英玻璃還是光伏、電光源等下游行業的重要材料。 半導體：行業復蘇+國產替代。根據WSTS 數據，2018 年全球半導體銷售額達4687.78 億美元，同比增長13.7%；而2019 年以來由于全球經濟不振，中美貿易摩擦等原因，半導體行業景氣度下行，全球產值有所縮減。但隨著5G 通訊、汽車電子化及智能化發展，根據搜狐援引WSTS 數據，預計2020年全球半導體銷售額有望增長5.4%。 我們測算2020E 全球半導體材料產品消耗石英產值將達到125 億元。目前半導體石英玻璃產業市場份額仍大部分掌握在海外公司手里，全球一共有5 家企業獲得國際主要半導體設備制造商認證，分別是美國邁圖、德國賀利氏、德國Qsil、日本東曹、中國菲利華。 盈利預測與估值。公司是國內唯一獲國際主要半導體設備制造商認證公司，隨著我國半導體行業自主可控的不斷推進，公司市場占有率有望提升。菲利華定增募投項目投產將擴大公司石英產能，疊加合成石英價格有望持續上漲，量價齊升增厚歸母凈利。我們預計公司2019-2021 年EPS 分別為0.60、0.83和1.04 元/股，參考可比公司估值水平，給予2019 年46-48 倍PE 估值，對應合理價值區間27.6-28.8 元，給予“優于大市”評級。 風險提示。國內經濟下行導致石英需求下滑，新建產線投產進度不及預期。 |
