3D攝像頭需求開始顯現 VCSEL市場增長有望開啟（概念股）

　　考核要求2020~2022年凈利潤不低于4.47/5.10/ 5.74億元

　　激勵計劃考核年度為2020~2022年，按照考核要求逐次解除限售，解除限售對應比例分別為40%/30%/30%。考核要求主要在2020~2022年，凈資產收益率分別不低于11%/11.5%/12%；凈利潤增長率以2016~2018年平均數(約為3.19億)為基數，對應增長率分別不低于40%/60%/80%，即對應2020~2022凈利潤不低于4.47/5.10/ 5.74億元，對應凈利潤年復合增長率約為10%~14%。

　　Q3環比改善顯著，盈利能力有望觸底回升

　　公司19年Q3盈利能力顯現邊際改善，雖然收入和利潤同比仍然下滑，但單三季度營收環比提升35%，凈利潤環比提升26%。環比增長主要來自今年新增小間距產能逐步釋放，帶動公司盈利能力提升。同時LED芯片業務未來迎邊際改善趨勢，因此公司整體盈利能力有望觸底回升。

　　產業筑底反轉，MiniLED新需求啟動，給予"買入"評級

　　公司在Mini LED等高端LED產品上技術能力突出，品牌地位穩固。預計隨著明年蘋果、華為等推動MiniLED終端產品發展，將有望帶動MiniLED 風潮。

　　公司此時推出股權激勵，將有利于綁定核心管理層利益，進一步做強公司業績，預計公司2019~ 2020年歸母凈利潤為4.61/5.61/6.78 億元，利潤增速分別為3.5%/22%/21%，對應2020年PE 13倍。目前公司估值處于上市以來的最底部區域，公司長期經營能力穩健，ROE維持在10%以上。廣東廣晟資產入主后，公司資源稟賦能力大幅提升，未來將有望做大做強，維持"買入"評級。

　　風險提示

　　LED 顯示行業需求不及預期。

【2019-12-10】水晶光電(002273)光學細分賽道優質企業 持續受益終端光學創新

    水晶光電是國內領先、全球知名的大型光學光電子行業研發與制造企業。公司擁有精密光電薄膜元器件、LED 藍寶石、反光制品、新型顯示四大業務板塊。2019 年前三季度，公司營業收入同比增長26.43%，扣非歸母凈利潤同比增長14.32%，受行業競爭影響，公司毛利率和凈利率略有下降，為26.47%和17.68%，其中生物識別和新型顯示產品毛利率呈上升態勢。

    受益于智能手機多攝和全面屏發展趨勢，光學元器件需求有望進一步增長。全球智能手機出貨量截止至今以歷經為時兩年的同比下滑，但攝像頭個數一直保持穩定增長，據Counterpoint 統計2018 年手機平均搭載2.84 顆攝像頭，同比增長6.77%。目前智能手機頭部廠商積極布局多攝和光學變焦，2019 年上市的5G 手機普遍搭載前后各4顆攝像頭，終端下游需求緊俏，公司作為紅外截止濾光片、棱鏡龍頭廠商有望優先受益。

    全面屏加3D 信息采集順應5G 潮流。全面屏推動光學屏下指紋和劉海屏滲透率提升。隨著5G 時代的到來，光學創新將推動3D sensing攝像頭增長。水晶光電作為窄帶濾光片、鍍膜晶圓領域龍頭供應商，受益于下游市場的強烈需求，業務收入有望迎來爆發。

    水晶光電聚焦AR/VR 行業，積極布局新型顯示領域。公司在新型顯示領域具有多年的品牌和技術積累，與Lumus、肖特等國際知名企業建立了深入的合作關系。未來，以視頻眼鏡項目為基礎，公司將繼續把新型顯示產業作為戰略性業務打造，保持行業領先優勢，積極把握產業機遇期，構建新的成長空間。

    盈利預測：考慮到未來智能手機搭載ToF 鏡頭確定性較強，我們調高明后年盈利預測，預計公司2019 年至2021 年歸母凈利潤為5.13億、6.40 億和8.50 億元，對應EPS 為0.46 元、0.57 元、0.76 元，對應PE 為36.42、29.17 和21.96 倍，維持“買入”評級。

    風險提示：多攝滲透率不及預期、3D sensing 滲透率不及預期等。

【2019-12-06】匯頂科技(603160)獲全球半導體聯盟（GSA）最佳財務管理半導體公司獎

    2019年漸入尾聲，今年全球半導體行業最大的“彩蛋”，莫過于GSA年度大獎究竟花落誰家。美國當地時間12月5日晚，全球半導體聯盟（GSA）正式揭開了謎底。憑借優異的行業綜合表現，匯頂科技摘得年度“最佳財務管理半導體公司獎”。

    GSA大獎被譽為全球半導體行業的“奧斯卡”，其獲獎者皆是在公司愿景、創新力、執行力及未來機遇等方面表現卓越的行業翹楚。“獲得GSA的表彰我們深感榮幸和鼓舞，這項殊榮是對匯頂科技持續創新理念的高度認可。”匯頂科技CTO皮波博士出席頒獎晚宴并作獲獎感言：“最好的投資唯有不懈創新。匯頂科技相信，堅定不移地投入創新，持續為客戶造就具有獨特價值的創新產品，才能驅動公司未來健康持續成長。”

    作為這場行業盛會的新生力量，匯頂科技憑借在技術“無人區”六年多的艱辛探索，在全球刮起了屏下光學指紋技術的應用旋風，為數億全球用戶帶來驚艷體驗的同時，也獲得了客戶與市場的高度贊賞。矢志創新，匯頂科技正努力開拓IoT、汽車電子等新興領域，用更多領域的創新產品和更優異的市場表現回報全球客戶和投資者，為全球半導體產業迸發更多創新靈感與驚喜。

【2019-12-03】匯川技術(300124)工控自動化行業正在見底 公司訂單開始回升

    2019 年11 月，PMI 指數為50.20，較10 月上升0.9。PMI 指數回升，對工控自動化行業有積極影響。微觀層面看，幾家外資自動化業務相關訂單已經處于歷史低位，綜合判斷，我們認為行業正在見底。2019 年9、10 月份公司自動化的訂單增速回升至10%+，預計11 月訂單增速仍能維持，目前處于復蘇階段。其余，公司乘用車業務國內、海外定點正在積極布局，有望逐步突破。電梯業務通過收購貝思特有望更上一個臺階。公司平臺架構更加清晰，在擴張中仍然保持著低邊際成本，是公司不同于其余國內競爭對手的核心特點、核心優勢。維持“強烈推薦-A”評級，上調2020 年業績，上調目標價至31-34 元。

    工控自動化行業正在見底。2019 年11 月，PMI 指數為50.20，較10 月上升0.9。PMI 指數回升，對工控自動化行業有積極影響。微觀層面看，幾家外資自動化業務相關訂單已經處于歷史低位。綜合行業、主要企業經營情況，我們認為行業正在見底。

    公司通用自動化業務訂單開始回升。2019 年9、10 月份公司自動化的訂單增速回升至10%+，預計11 月訂單增速仍能維持，目前處于復蘇階段。公司通用自動化業務2017 年，2018 年前三季度均保持高增長的態勢，2019 年受行業影響，增速有所下降，目前處于同比略增的階段，如果訂單增速能夠維持，自動化業務收入端有望開始逐步進入增長期。公司在通用自動化領域具備與外資龍頭同臺競爭力能力，如果行業持續進入復蘇階段，公司充分受益。

    新能源汽車業務正在發生積極變化。公司針對國內乘用車客戶，公司以電控、電機、電源、動力總成產品為切入點，聚焦資源投入到核心客戶和有價值的項目。針對國際乘用車客戶，公司以電源、電控電機部件為突破口，利用中國供應鏈與快速響應優勢，持續尋找國際客戶項目合作機會。目前，新能源乘用車，海外已拿到一家車企DCDC、OBC 定點，國內有5 家車企定點，其余車企公司正在積極布局，有望獲得突破。公司在新能源汽車領域持續投入研發，二線車企今年已經開始放量，明年一線車企有望放量。

    進電梯業務有望通過“大配套”、海外業務更上一個臺階。公司今年通過收購貝思能有效提升公司在海外的品牌、渠道、市場影響力，同時，產品上公司與貝思特形成協同，有望通過“大配套”、海外業務更上一個臺階。貝思特51%股權7 月份開始并表，剩余49%股權11 月開始并表。

    投資建議：維持“強烈推薦-A”評級，目標價為31-34 元。

    風險提示:自動化行業企穩不及預期，乘用車放量不及預期。