IDC發(fā)布的《全球可穿戴設備季度跟蹤報告》顯示，2019年第三季度全球可穿戴設備出貨量總計達8450萬部，同比增長94.6%，單季出貨量創(chuàng)下新紀錄。其中，華為可穿戴設備在中國的出貨量同比增長188%，是增長最快的公司之一。可穿戴設備需求激增大部分源于耳機等可聽設備的增長。 據(jù)介紹，在2019年第三季度，僅可聽設備就占據(jù)了可穿戴設備市場出貨量近半份額，其次是腕帶和智能手表。天風證券潘暕認為，從品牌廠商和供應鏈來看，明年智能手表將進入密集出貨階段，品牌廠商批量推出帶eSim的智能手表，主流廠商的供應鏈廠商數(shù)量增加，射頻傳輸芯片公司明年產(chǎn)品布局增多。 相關公司： 德賽電池：提供電池； 領益智造：提供模切業(yè)務； 東山精密：主營FPC產(chǎn)品等。 【2019-12-03】德賽電池(000049)消費級電池龍頭 受益需求增長 首次覆蓋，給予增持評級，目標價45 元：公司為消費級電池PACK及BMS 龍頭，受益于手機電池電量及復雜度提升帶來的價格提升，同時智能硬件市場也將為公司帶來長期增長動力。我們預測2019-21年EPS 為2.26 元、2.70 元、3.2 元，增速為17%、20%、19%。參考行業(yè)可比公司估值水平，給予目標價45 元，對應2019 年20 倍PE。 手機電池量價齊升，市場份額向龍頭集中：隨著手機性能提升，為保持手機續(xù)航時間需增加電池容量，雙電芯/L 型電池開始導入智能手機，帶來手機電池價值增長，同時5G 換機有望使智能手機銷量重回增長。手機品牌集中度提升，需要電池企業(yè)在出貨量、交付能力、研發(fā)能力上同步跟進，利好龍頭供應商。 智能硬件百花齊放，NB 與動力電池機會顯現(xiàn)：以智能手表、耳機、VR/AR 為代表的智能硬件將在后智能機時代迎來快速增長，電動工具也將保持穩(wěn)步增長。智能硬件輕薄化為重要因素，因此帶動軟包電池需求。公司當前已經(jīng)成為Apple Watch 電池獨家供應商，體現(xiàn)公司競爭實力。在筆記本電腦電池方面，公司已經(jīng)成為蘋果MAC，聯(lián)想電腦核心供應商，未來NB 電池轉(zhuǎn)向軟包有利于公司發(fā)展。 催化劑：大客戶出貨超預期；動力電池業(yè)務減虧超預期； 風險提示：貿(mào)易戰(zhàn)加劇；5G 換機低于預期； 【2019-10-17】領益智造(002600)一尺之水 一躍而過 真金不怕火煉，領益智造2019 再出發(fā)。精密功能件龍頭領益科技2018 年成功借殼江粉磁材上市，上市公司更名領益智造。2018 年受江粉磁材貿(mào)易業(yè)務預付款事件和金立倒閉事件影響，上市公司歸母凈利潤-6.80 億元，逆勢中，上市公司主體業(yè)務領益科技仍然實現(xiàn)凈利潤19.96 億元，同比增長18.60%，與此同時，公司積極排查風險，對原江粉磁材模塊的業(yè)務進行關停并轉(zhuǎn)等調(diào)整，通過瘦身進一步聚焦核心業(yè)務，2019 年Q1~Q3上市公司實現(xiàn)歸母凈利潤約19~21億元，同比增長600%~642.86%。 5G 終端時代為精密功能件帶來廣闊市場。5G 換機潮一觸即發(fā)，消費電子行業(yè)有望進入新一輪景氣周期；5G 時代，隨著智能終端高度集成化/功能復雜化（電磁屏蔽/散熱等），精密功能件的價值量也有望顯著提升。領益科技深耕精密功能件領域多年，作為行業(yè)龍頭，擁有最優(yōu)質(zhì)的客戶/領先的研發(fā)積累，有望深度分享行業(yè)紅利。 打通產(chǎn)業(yè)上下游，建設一站式服務平臺。公司堅持全產(chǎn)業(yè)鏈布局，向上游以磁性材料為突破口，不斷在材料領域進行橫向拓展，向下游進軍無線充電/散熱模組等組裝業(yè)務，不斷拓展業(yè)務出海口。一站式制造服務平臺在提升公司盈利水平的同時，更顯著的提升了公司的客戶黏性，行業(yè)地位不斷加強。 盈利預測：公司借殼上市之后，對原有業(yè)務模塊“取其精華，去其糟粕”，內(nèi)部整合成效顯著，公司在鞏固精密功能件行業(yè)龍頭地位的同時，積極布局產(chǎn)業(yè)上下游，打造一站式“智能制造”平臺，推動公司業(yè)績不斷增長。我們預計公司2019-2021 年歸母凈利潤分別是28.08/31.78/38.49 億元，對應增長率為513.0%/13.2%/21.1%，對應的EPS 為0.41/0.46/0.56 元。我們參考板塊龍頭估值，并考慮到公司的制造平臺的品類擴張潛力和5G 換機潮帶來的利潤彈性，給出公司2020 年市盈率30 至35 倍，目標股價13.82 至16.00 元，首次覆蓋給予“推薦”評級。 風險提示：5G 發(fā)展不達預期；無線充電市場不達預期；國際貿(mào)易摩擦。 【2019-11-14】東山精密(002384)5G多層板和射頻軟板推動公司新三年快速增長 投資邏輯 軟板、硬板齊發(fā)力，pcb 業(yè)務快速發(fā)展：公司主要業(yè)務涵蓋印刷電路板、LED 電子器件和通信設備等領域，產(chǎn)品廣泛應用于消費電子、電信、工業(yè)、汽車等領域。近幾年，公司通過外延收購實現(xiàn)了快速發(fā)展，2016 年東山收購Mflex 后，通過整合，在大客戶中不斷增加新料號，目前在新款iPhone 單機價值量已達到20 多美元，營收大幅增長，2017 年營收增長95%，2018 年營收增長35%，預計未來2-3 年將繼續(xù)保持快速增長。2018 年，公司收購Multek，通過管理改善和大客戶導入，成效顯著，老牌的通信PCB 企業(yè)煥發(fā)了新的生機和活力，目前公司多層硬板已經(jīng)順利通過國內(nèi)通信設備商認證，明年有望實現(xiàn)大量供貨，高階HDI 板也進展順利，有望導入國內(nèi)大客戶5G 手機，目前華為、OPPO、vivo 手機用高階HDI 板基本上從臺資PCB 廠購買，公司具有較好的發(fā)展機會。 智能電子硬件創(chuàng)新不止，公司FPC 業(yè)務大有可為：蘋果的iPhone、 iPad、Apple Watch、Airpods 等電子設備采用大量的FPC 軟板，蘋果每年 FPC 采購金額約占全球市場需求一半以上的份額。蘋果iPhone 單機FPC 用量及價值量逐年提升，2019 年蘋果iPhone 11 ProMAX 單機FPC 價值量高達60 美元。日本三大FPC 公司仍占據(jù)蘋果近50%的份額，近幾年，除藤倉略有增長外，旗勝和住友電工FPC 營收均出現(xiàn)大幅下滑。我們認為，在消費電子FPC 領域，技術更新較快，需要持續(xù)投入，日本公司在投入上較為謹慎，所以近兩年蘋果新料號的份額主要給了東山和鵬鼎，如3D Sensing、MPI、Airpods 新料號等。日本公司在消費電子FPC 業(yè)務上逐漸縮減，綜合來看，對于東山而言，不但可以獲取新料號較大的份額，而且老料號的份額還會不斷提升。展望明年，蘋果新機5G 疊加創(chuàng)新大年，F(xiàn)PC、MPI、LCP 會顯著提升，東山在新料號獲取上會有較好機會。蘋果iPhone11 系列新機熱銷，公司四季度業(yè)績展望樂觀，明年上半年蘋果將推出iPhone SE2，公司有望淡季不淡，三季度開始備貨蘋果新機，三季度高增長可期。除了iPhone 外，公司明年將有2 個LCP 料號導入Apple Watch，公司在Airpods、iPad 里料號也在不斷增加，Airpods 銷量增長勢頭強勁，公司積極受益。 受益5G，積極擴產(chǎn)，增長動能強勁：公司計劃募集資金總額20 億元擴產(chǎn)FPC（年新增40 萬平米，主要定位大客戶未來新料號）、高頻高速PCB（主要定位5G 基站、高端服務器）、無線模塊（年新增無線通信模塊16 萬個/年、無線點系統(tǒng)產(chǎn)能16 萬個/年，將整合公司濾波器、天線、PCB、壓鑄產(chǎn)品，主要定位5G 基站RRU 和天線一體化（AAU）以及室內(nèi)無線點系統(tǒng)（DOT）），項目達產(chǎn)后，將年新增營收43.3 億元，年新增利潤2.84 億元。我們認為，公司在通信模塊領域，具有較好的積累，并擁有華為、諾基亞、愛立信等一流客戶，5G 通信基站、高端服務器對濾波器、高頻高速PCB、天線等具有較好的需求，公司大力擴產(chǎn)，未來具有較好的增長動能。 估值與投資建議 預計2019-2021 年公司分別實現(xiàn)營收242、285、333 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤11.3、16.6、22.3 億元，EPS分別為0.71、1.04、1.39 元，現(xiàn)價對應PE 為27.8、18.9、14.1 倍，我們給予公司2020 年30 倍估值，“買入”評級，目標價31.2 元。 風險 暴風應收賬款風險，蘋果手機銷量不達預期，Multek 整合不達預期。 |
