和邦生物(603077)旺季來臨主業盈利趨穩 新項目陸續投產 ...
投資要點： 謹慎增持評級 ：主業盈利趨穩，預計2019-2021年EPS 0.06/0.07/0.08元，考慮到公司新項目陸續投產，參考可比公司給予2019 年市盈率29.80 倍，對應目標價1.74 元，首次覆蓋，給予“謹慎增持”評級。 化工、農業、新材料三大領域共同發展，高額員工持股彰顯信心。和邦生物位于四川樂山，已形成化工、農業、新材料三大領域共同發展的業務格局，營收逐年穩步增長，2012-18 年CAGR 高達22.97%。公司擁有年產能：純堿110 萬噸、草甘膦5 萬噸、雙甘膦18 萬噸、特種玻璃46.5 萬噸、鍍膜玻璃430 萬m2。公司擬以受讓價1.77 元/股實施3.99 億元員工持股計劃，覆蓋面較廣，能有效凝聚人心。 純堿價格將小幅上行、玻璃價格維持強勢，草甘膦價格有望企穩。8月初純堿廠家庫存已回落至43 萬噸的歷史偏低水平，目前市場價1600 元/噸，較7 月底部上漲25 元/噸，臨近月末調價時點，預計價格還將小幅上行。二季度玻璃庫存去化較好，支撐玻璃價格7 月起連續回升，隨著旺季來臨價格仍將保持強勢。草甘膦、雙甘膦景氣聯動，臨近10 月1 日北方甘氨酸企業可能迎來停產減排，價格有望企穩。 蛋氨酸、雙甘膦項目陸續投產。7 萬噸/年蛋氨酸預計19Q4 投產，目前價格處近10 年低位，考慮到全球市場高度寡頭壟斷，此外中國發起反傾銷調查，價格未來有望企穩。雙甘膦工藝優化項目預計20 年1 月投產，產能將增至22 萬噸/年，并將實現亞氨基二乙腈完全自給。 風險提示。擴產進度緩慢、環保力度低于預期。 |
