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    超千億規模市場即將爆發!印制電路板(PCB)產業孕機會(概念股) ...

    2019-12-17 11:23| 發布者: adminpxl| 查看: 3076| 評論: 0

    摘要:  近日,一家大型覆銅板生產企業發出漲價通知,即日起對所有材料銷售價格調整如下:FR-4(40*48)漲10元/張,CEM-1/22F(40*48)漲5元/張,PP(150米)漲100元/卷。年內掀起的數次漲價潮反映出市場行情的景氣以及龍 ...


        全球pcb 產能向中國大陸轉移邏輯依舊
        據Prismark 統計,2018 年全球PCB 產值約623.96 億美元,其中中國大陸PCB 產值327.02 億美元,已經是全球PCB 最主要的生產地。Prismark 預測2018-2023 年,全球PCB 產值的年均復合增長率為3.7%,5G 商用、物聯網、汽車電子、工業4.0、云端服務器、存儲器等將成為驅動PCB 增長的新動力,預計2023 年全球PCB 產值將達到747.56 億美元,其中中國大陸PCB 產值占全球市場份額將高達54.3%。公司2018 年營收為49.86 億元,只占國內PCB 產值的2%,作為行業內盈利能力最強、凈利率水平最高的公司之一,仍具備充分的成長空間。
        投資建議
        我們預計公司2019~2021 年的歸母凈利潤分別為9.45 億元、13.15 億元、16.66 億元,對應EPS 分別為1.57 元、2.18 元、2.77 元。我們給予公司2020 年30 倍PE,目標價65.4 元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
        風險提示
        宏觀經濟下行,系統性風險;原材料價格波動風險;匯率波動風險。

    【2018-12-27】合力泰(002217)大客戶占比提升模組業務穩健增長 轉型FPC和5G材料靜候行業起飛
        終端品牌集中度提升,中低端機型競爭激烈,成本控制要求和供應鏈管理要求提高,一站式供應商迎來成長機會。終端品牌機型和單機型出貨量增多對成本控制和供應鏈管理要求提升,和一站式供應商之間合作關日趨緊密,有望深度綁定。另外,終端品牌的中低端機型轉向ODM廠商,為ODM廠商直接供貨的供應商有望受益。
        大客戶收入占比進一步提升,模組業務實現穩定較快增長。公司為觸控模組行業龍頭,大客戶占比提升帶來產品結構優化和穩定的大規模訂單,預計觸控顯示業務未來三年有望維持10%左右增速。攝像頭模組行業受益于像素提升和雙攝、多攝滲透率提升帶來的量價齊升,是景氣度最高的消費電子細分領域。公司產能擴張迅猛,憑借大客戶優勢實現產能釋放,18-20年收入增速有望分別達到80%、40%和30%。公司3D玻璃蓋板、指紋識別模組和電子紙模組發展良好,亮點紛呈
        FPC行業前景看好,公司業務技術和產能行業領先,未來三年有望實現高速增長。FPC行業整體保持較快增速,全球產能加速向中國大陸轉移,公司在FPC技術和產能方面處于行業領先地位。受股權轉讓影響,FPC進展可能節奏有所放緩,預計FPC業務18-20年實現35%左右增速。
        材料業務是公司未來轉型方向,卡位精準,有望實現爆發。無線充電和EMI材料前景廣闊,公司提前在無線充電材料和EMI屏蔽及吸波材料精準卡位,靜候行業起飛。預計公司18-20年材料業務收入規模為2億元、4.8億元和9.6億元,毛利率維持在60%左右。
        投資建議:考慮到智能手機出貨量增長不及預期和公司FPC進展低于預期,我們將2018-2020年的盈利預測下調為14.09億元、16.67億元和19.38億元,對應EPS分別為0.45元、0.54元和0.62元,對應2018年12月25日股價為11.2倍、9.4倍和8.1倍PE。公司成長空間廣闊,估值較低,隨著股權轉讓完成,公司流動性風險得以化解,估值有望回升,維持"推薦"評級。

    【2019-12-03】崇達技術(002815)小批量板龍頭 5G通信PCB新星
        我們相信崇達技術多年的小批量精細化管理能力將助力公司進入大批量市場,未來有望逐步攻克國內外大客戶取得更大的營業收入。伴隨著5G 通信板需求大幅增長,公司有望取得一定市場份額,從而優化公司的產品結構,較大幅度提升公司現有的盈利能力。此外三德冠以及普諾威將為公司拓展FPC 以及IC 載板新產品,為崇達技術帶來增量利潤貢獻,同時在客戶協同上有所幫助。
        從小批量轉向大批量,打開市場空間。2016 年崇達技術收入規模超過22 億元,由于小批量板市場規模較小,崇達技術逐步從“小批量”市場走向“中小批量”市場甚至是“大批量”市場。根據公司招股說明書援引Prismark 的估計,小批量板的市場規模約為整個PCB 行業市場規模的10-15%左右。我們認為崇達技術若能成功切入“大批量”市場,其潛在的收入空間有望打開。
        攻克新客戶,5G 通信市場帶來增量營業收入。2019 年,公司進入國內通信設備商中興通訊供應體系,再添重要合作伙伴。我們預計2020 年全球5G 基站建設將帶動PCB 需求約124.8 億元,同比2019 年有望增長220%。隨著公司5G 通信PCB 板的出貨,我們認為公司的收入和毛利率都有望獲益。
        投資三德冠及普諾威,FPC 和IC 載板打開新市場。崇達技術分別于2018 年和2019 年收購了三德冠以及普諾威電子的股權,目前分別持有兩家公司40%股權,正式拉開了公司在FPC 和IC 載板上的布局。崇達技術還于2019 年5月28 日設立南通崇達,其將承載公司“半導體元器件制造及技術研發中心”的使命,完成公司PCB 全系列產品的覆蓋,實現從IC 載板躍遷至IC 相關產業。若崇達技術能順利完成對三德冠和普諾威股權的收購,實現對兩家企業的控股,我們認為并表后有望帶來公司營業收入較大幅度地擴張,同時在客戶方面或將實現較好的協同。
        首次覆蓋,給予“優于大市”評級,合理價值區間20.81 元-23.97 元。我們預計公司2019-2021 年營業收入為38.39 億元(+5%),44.17 億元(+15.1%),59.77 億元(+35.3%);歸母凈利潤分別為5.58 億元(-0.5%),7.97 億元(+42.8%)和10.53 億元(+32.1%);對應EPS 分別為0.63 元,0.90 元和1.19 元;按照11 月29 日收盤價對應2019-2021 年PE 估值分別為24.29 倍,17.01 倍和12.87 倍;根據可比公司估值表,我們給予公司2019 年33-38 倍PE,對應合理價值區間為20.81 元-23.97 元,首次覆蓋,給予“優于大市”評級。
        風險提示:市場競爭風險,外延并購整合風險。

    【2019-04-04】勝宏科技(300476)領航PCB行業 智慧工廠助力公司業績高增長
      上世紀90年代,軍人陳濤以果敢堅毅的性格投身到改革開放的前沿城市,認定了PCB行業并為此拼搏奮斗。15年時間,從創立到上市;帶領的企業是全球印制電路板制造百強,位居中國電子電路行業企業排行榜前列,這家企業就是——勝宏科技。
      “以前產值10個億需要1500人來生產,換了智能設備后,10個億的產值只需要350人。以前一個工序需要20個小時,換新設備后只要1個半小時。特別是,智慧工廠建成后,人均年產值預計可實現200萬元,大大超出目前行業內人均60萬元水平,利潤可提升至18%。”在一次媒體采訪中董事長陳濤提到。
      勝宏科技專業從事高精密度印制線路板的研發、生產和銷售,產品廣泛應用于計算機、航空航天、汽車電子、通信、消費電子、工控、醫療儀器等領域,與全球160余家頂尖企業建立了長期穩定的合作關系。公司2018年開始逐步開拓海內外客戶,包括全球顯示屏龍頭、傳統新能源汽車、全球互聯網龍頭等。
      勝宏科技近日發布的年度報告顯示,公司2018年實現營收33.04億元,同比增長35.29%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.8億元,同比增長35.01%;基本每股收益為0.49元,同比增長22.5%。
      值得一提的是,華創證券最新研報顯示智慧工廠模式助力勝宏科技逆勢實現高增長,運營水平顯著提升。因受制于宏觀環境壓力,PCB行業2018年整體需求逐季度回落,公司質地優秀,實現了逆勢高速增長,受益于智慧工廠產能在2018年的逐步釋放,公司各項營運指標全面提升,2018年毛利率提升至27.56%(+1.59pct),扣非凈利率提升至13.3%(+2.2pct),ROE提升至12.79%(+2.34pct),展望2019年,隨著公司智慧工廠產能的持續開出和優質大客戶戰略的落地,公司盈利能力有望進一步提升。
      勝宏科技(300476)2018年度業績網上說明會周四下午在全景網舉辦,董事長、總經理陳濤表示,公司正在建設的HDI智慧工廠,土建在2018年已完成封頂,HDI廠房正在裝修中,今年會有其中一層產能投放(約25%),HDI第一期預計需要11.5億元人民幣,資金來源主要是自有資金和銀行貸款。
      在公司業務布局方面董事長、總經理陳濤介紹到,公司2019年將延續公司三大戰略發展。公司2019年1月成立研發技術委員會,制定了公司以“研發驅動業務”的新模式,沿著“緊跟半導體發展方向,高頻高速材料應用”的方向,加強產品技術研發,拓展優質客戶。另外,公司已正式啟動客戶升級戰略,2018年公司完成眾多全球一流客戶認證和引進,2019年公司將繼續拓展全球優質客戶,同時,逐步提升全球優質客戶的產品滲透率,為公司2022年百億產值目標奠定基礎。
      在公司業績增長方面董事長、總經理陳濤介紹到,2018年-2019年通訊行業隨著5G路線的清晰,部分通訊行業為主的公司業績增長較為理想,公司在2018年積極應對市場變化,逐步增加通訊、汽車行業客戶及產品比重,預計2019年將分享通訊、汽車行業增長紅利。公司HDI事業部,預計2季度開出部分產能。
      對于投資者比較關心的新能源汽車用PCB板業務方面,陳濤表示,公司汽車用PCB業務收入在2018年約占10%;產品毛利與產品層數、工藝難度等相關,但是汽車產品周期較長,利于排產。新能源汽車PCB使用較普通汽車大幅增加,公司2018年完成多家全球一流新能源汽車客戶認證,已經開始供貨,毛利較為客觀;公司已通過特斯拉認證,部分產品在打樣,也有部分已到量產階段。
      勝宏科技是全球印制電路板制造百強企業(排名36),CPCA副理事長單位,行業標準的制定單位之一,連續多年入圍《中國印制電路行業百強企業》排行榜,公司高密度多層VGA(顯卡)PCB市場份額全球第一。公司表示看好通訊、汽車、工控的發展,未來將是業務發展重點。

    【2019-11-08】紓困基金直接入股5% 興森科技(002436)迎來發展新階段
        11月7日晚間,興森科技發布關于部分董事、高級管理人員及持股5%以上股東協議轉讓部分公司股份暨權益變動的提示性公告。公司股東大成創新資本-興森資產管理計劃1號、(以下簡稱“大成創新資本”)、金宇星擬通過協議轉讓持有的公司無限售流通股7440萬股(占公司總股本的5.00%)給深圳投控共贏股權投資基金合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“共贏基金”)。根據協議雙方簽署的股份轉讓協議,本次股份轉讓價格為6.28元/股,轉讓總價4.67億元。受此利好帶動,興森科技11月8日股價一度大漲超過9%。
        相關資料顯示,共贏基金主要由建信信托、深圳市鯤鵬股權投資、國信證券、深圳投控灣區股權投資基金及深圳市投控資本共同發起設立,是全國首批按照市場化原則設立的上市公司紓困私募基金。共贏基金管理人深圳市投控資本有限公司的母公司深圳市投資控股有限公司(以下簡稱“深投控”),為深圳市市屬國有資本投資公司和綜合型金融控股集團,業務涵蓋科技金融、科技產業、科技園區三大板塊。天眼查數據顯示,截至2017年底,公司注冊資本230億元,資產總額約5000億元,年均營業收入約500億元,年均利潤總額約200億元。
        本次股權轉讓雙方同意,將積極促成上市公司與深投控達成戰略合作意向,通過共同設立產業投資基金、共同直接投資優勢項目、產業園區落戶配套支持等方式進行協同,以促進和推動上市公司在產業鏈的布局和延伸,提升上市公司的行業競爭地位,共同推動企業的價值成長。
        值得注意的是,11月6日,興森科技發布了股東擬減持股份的計劃,其中,大成創新資本和金宇星,分別擬減持4.96%和2%。在該減持計劃發布后,興森科技股價當天跌停。此次,上述兩位股東通過協議轉讓股份達到減持目的,成功化解了此前的減持憂慮,股價壓制因素也相應得到解除。
        興森科技董秘蔣威對《證券日報》記者表示,“紓困基金入股,本質上是基于紓困基金本身的使命和性質,以及對于資本市場、上市公司及業務的認同和看好。”他表示,“從上市公司層面來講,實力雄厚的國資戰略股東入股解決了特定股東所持有的特定股份的減持對二級市場的沖擊,優化了公司股東結構,從更長遠角度而言,也為深投控和上市公司之間在產業、資本層面更深入的合作奠定了基礎。”
        華訊投資資深分析師彭鵬對《證券日報》記者表示,“國資入股興森科技不僅只是幫助公司解決了減持憂慮,更是一種對于公司經營的認可以及對公司長遠發展的期望,大大有助于公司未來的發展。”
        作為國內最大的印制電路樣板小批量板快件制造商,在PCB行業增速放緩的背景下,興森科技近年來持續發力IC載板。經過5年持續的研發投入,其IC載板成功進入韓國三星的供應鏈體系,成為內資載板廠商中唯一的三星IC載板供應商。2019年上半年,公司IC載板銷售收入為1.35億元,同比增長18.59%。
        9月12日,興森科技發布可轉債預案,擬募集資金6億元,用于廣州興森國產高端集成電路封裝基板自動化生產技術改造項目和廣州興森二期工程建設項目——剛性電路板項目。項目建成后,公司每年將新增12萬平方米集成電路封裝基板產能和12.36萬平方米剛性電路板產能。
        “IC載板是公司未來長期發展的驅動力所在。”蔣威對《證券日報》記者表示,“2018年年中公告擴產的8000平/月產能將在今年年內投入,使得公司的產能規模和行業地位進一步提升。前期公司公告與大基金和廣州開發區管委會共同投資的30億IC載板擴產項目正在有序推進,一旦順利投產,將會奠定公司在國內載板行業的龍頭地位,進一步提升市場影響力。”

    【2019-02-14】依頓電子(603328)產品結構調整順利 汽車PCB維持快速成長
        投資邏輯
        公司資產結構出色,股息率位于前列:公司過去五年負債率維持在20%以下,且未有任何短期借款、長期借款以及應付債券等。公司近三年分紅率超過80%,2017 年股息率4.13%,2018 年分紅金額繼續提升。公司成長性不及其他PCB 企業,但是管理崇尚穩健經營,依靠自身產品結構以及客戶結構的改善,14-17 年營收CAGR 為6.1%,歸母凈利潤CAGR 為14.5%。
        汽車PCB 是公司的“頂梁柱”,未來仍將維持高增長:2018 年,公司汽車PCB 營收占比整體已經達到40%,過去幾年公司汽車PCB 業務維持著30%以上的增長。隨著汽車電動化智能化的提升,汽車單車PCB價值量有望從燃油車的60 美金提升至高端電動車的800 美金,汽車PCB 也將會是PCB 行業中增長最快的細分子行業,預計17-22 年CAGR 達到5-8%,遠超行業的3.1%。公司汽車PCB 客戶涵蓋如法雷奧、德爾福、博世、大陸等一線國際Tier 1 大廠,且產品結構涵蓋汽車安全類、ADAS 類、信息娛樂類、動力驅動類產品,未來公司將充分受益于汽車PCB行業的快速成長。
        醫療及工業控制PCB 提供穩定驅動力,:醫療和工業控制都是需求較為穩定的下游行業。18-22 年全球醫療器械市場規模CAGR 達到5.3%,隨著全球人口老齡化趨勢長期存在,預計醫療器械PCB 在未來較長時間內需求穩定增長;全球機器人替人趨勢推動工業機器人需求量快速成長,過去五年工業機器人銷量增速達到19.1%,預計公司醫療及工業控制PCB將保持快速穩健的成長態勢。
        公司為何成長偏慢?產品和客戶結構調整是主因:13-17 年公司汽車、醫療及工業控制PCB 營收增速分別為34.5%、22.1%,但是消費電子、電腦及周邊、通信PCB 營收增速分別為-20.0%、-9.1%、2.0%。公司積極改善客戶結構和產品結構,摒棄競爭激烈、毛利率低的產品和客戶,著重開發高端產品以及高端客戶,因此公司毛利率(行業第三)和凈利率(行業第一)始終位于行業前列。
        投資建議
        預計公司2018-2020 年實現營收分別為33.10、36.78、43.92 億元,實現歸屬于母公司凈利潤分別為6.36、7.33、8.87 億元,EPS 分別為0.64、0.73、0.89元,對應PE 分別為16×,13×,11×。給予公司合理PE 估值為20×,2019 年對應目標價14.68 元,首次覆蓋給予買入評級。
        風險
        人民幣匯率短期內劇烈波動帶來匯兌損失;下游汽車銷量持續低迷;新客戶拓展不及預期。
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