麥迪科技(603990)國內CIS龍頭 macd零軸上金叉
國內CIS龍頭，滲透率提升打開成長空間。公司是國內臨床醫療信息化（CIS）龍頭，手術麻醉和ICU系統有著較高市占率。目前國內CIS系統仍主要集中在以三甲醫院為代表的中大型醫院，整體滲透率較低，CIS正接替HIS成為醫院信息化建設的重點。公司已服務超過1600家醫療機構，其中三甲醫院400多家，三甲醫院客戶占比較高，未來隨著CIS應用整體向一級和二級醫院下沉，公司手術麻醉業務仍將持續穩定增長。 公司將深度參與醫院五大中心建設。衛計委要求醫院二級以上醫院建設五大專科中心，即胸痛中心、卒中中心、創傷中心、危重孕產婦救治中心、危重兒童和新生兒救治中心，目標是建設以區域一體化為中心的新型急救體系。公司深度參與了蘇州“531行動計劃”，搭建了核心信息系統區域智慧急救平臺，積累了成熟的五大中心建設經驗，擁有較為完整的產品體系。公司已經中標昆山市區域一體化平臺，中標金額1560萬元，由此我們測算全國急救專科區域信息化存量市場超40億元，預計將在2022年以前全部釋放，公司作為龍頭企業將充分受益。 進軍輔助生殖藍海市場，看好公司整合輔助生殖資源能力。需求端來看，中國人口協會數據顯示中國全國不孕不育率12.5%-15%，即我國擁有4000萬左右不孕女性人口，其中20%需要人工輔助生殖干預，我們測算存量市場超過5700億元。較高不孕不育發病率、持續推遲的初婚初育年齡、不斷增加的高齡產婦推動輔助生殖成為剛性需求。2018年中國輔助生殖市場規模達到252億元，滲透率僅7.0%，預計未來將維持14%左右的復合增長。供給端來看，截至2017年全國輔助生殖牌照451個，其中民營牌照41個，我們測算牌照數量基本達到上限，未來重點是挖掘現有醫療機構服務潛力。輔助生殖行業頭部效應明顯，專家資源和技術能力是核心競爭力，我們認為頂尖專家向外導流將給民營機構帶來機會。公司已經完成了對海口瑪麗醫院收購，正式進軍輔助生殖行業，未來有望打造“線上+線下”輔助生殖創新服務體系，實現全國引流。 盈利預測和投資評級：維持“買入”評級。我們認為，一方面，目前我國CIS系統成為醫院信息化建設重點，滲透率提升打開公司傳統業務成長空間，醫院五大中心建設將為公司帶來短期增量；另一方面，輔助生殖是藍海市場，存量空間超過5700億元，公司開始發力。我們預計，公司2019-2021年EPS為0.64/0.85/1.11元（根據最新股本調整），對應當前股價PE分別為52/39/30倍，維持"買入"評級。 風險提示：1）公司業績不及預期的風險；2）醫院五大中心建設進度不及預期的風險；3）海口瑪麗醫院業績不及預期的風險；4）市場系統性風險。 |
