盛路通信(002446)2014年半年報點評:通信業(yè)務有望超預期 合正新品開局良好
事件：盛路通信2014 年8 月21 日晚發(fā)布半年報顯示，公司2014 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.89 億元，同比增長29.91%，歸屬于上市股東凈利潤611.44 萬元，同比增長96.37%；扣非后凈利潤598.56 萬元，同比增長162.76%；EPS0.05 元；公司預計1-9 月凈利潤2100-2400 萬元，同比增長244-293%，略超我們的預期。 公司業(yè)績驅(qū)動力主要來自以下幾點：1）國內(nèi)通信行業(yè)積極推進4G 和寬帶網(wǎng)絡建設，促使公司通信天線相關業(yè)務快速增長；2）公司積極調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，大力開拓優(yōu)質(zhì)新客戶；3）通過技改和工藝優(yōu)化控制產(chǎn)品成本，提升產(chǎn)品市場競爭力和毛利水平。國內(nèi)通信行業(yè)積極推進4G和寬帶網(wǎng)絡建設，給公司相關業(yè)務帶來巨大的發(fā)展空間，其中基站天線業(yè)務增長最快，整體毛利水平提升幅度超預期。通信設備業(yè)務營收同比增長30.69%，毛利率29.02%，同比提高6.22%。基站天線（45.78%）、微波通信天線（19.98%）和射頻器件與設備（11.37%）等營收增長較快，且毛利普遍有3%-14%的提升。 公司重大資產(chǎn)重組深圳合正電子基本完美收官，證監(jiān)會已核準且完成配套融資詢價。合正上半年開局情況良好，新簽5-6家車廠前裝（至少保證5-7 年穩(wěn)定供貨），如五菱宏光、浙江眾泰等，年內(nèi)計劃簽下至少10 家以上的合資及自主品牌的車廠前裝，預計15 年開始公司DA 智聯(lián)系統(tǒng)新產(chǎn)品銷量將井噴。 合正在汽車電子領域研發(fā)實力突出，在傳統(tǒng)汽車電子廠商尚未意識到市場格局即將迎來大變革之前，公司已經(jīng)研發(fā)出迎合時代潮流的新產(chǎn)品并在市場上跑馬圈地。合正發(fā)展戰(zhàn)略是與車廠緊密合作，隨著進入更多車廠的前裝市場，其長期成長空間打開，我們看好公司在車聯(lián)網(wǎng)大潮下的努力方向及業(yè)務布局。公司DA 智聯(lián)系統(tǒng)至少領先業(yè)內(nèi)1 年以上，目前三代已研發(fā)完畢，預計明年將和新車型一同推向市場。 投資建議：暫時維持“增持”評級。假設年內(nèi)可以實現(xiàn)重組并表，且發(fā)行2966 萬股（定增購買資產(chǎn)）+900 萬股（配套融資增發(fā)，假設增發(fā)價18 元）。我們預計2014-2016年上市公司攤薄后EPS 分為0.48 元、0.68 元和0.71 元，凈利潤增速分別為1720%、42%和4%（我們小幅上調(diào)今明兩年預測）對應當前股價PE 分別為51.71X，36.39X和34.91X，估值水平在智能汽車板塊基本合理。 風險提示：中日關系惡化可能影響日系車銷量；渠道推廣不能達到預期；市場競爭加劇導致毛利下滑。 |
