華為云日前正式啟動“專屬粵”計劃，以三大套餐、四大優惠政策、五大扶持計劃，推動云游戲發展。與此同時，海外科技巨頭也紛紛加碼云游戲，收購游戲公司的消息頻頻傳出：19日，Facebook宣布7000萬歐元收購西班牙云游戲公司PlayGiga，進軍云游戲領域；20日，谷歌緊跟著宣布收購總部位于蒙特利爾的游戲開發商Typhoon Studios，以壯大其云游戲平臺Stadia的開發團隊。Facebook和谷歌看似在收購游戲公司，其實是為大力加碼云游戲業務備戰。 據市場調查機構IHS Markit公布的最新報告，越來越多的消費者非常樂于放棄他們的游戲所有權，來換取更便宜、更便捷的虛擬替代品。報告中指出2018年云游戲行業累計產生高達3.87億美元的消費者支出；到2019年底，市場總規模會首次突破5億美元，到2023年底的時候將達到25億美元。 相關概念股有盛天網絡、三七互娛等。 【2019-08-30】盛天網絡(300494)現金收購天戲互娛 多點布局云服務產業鏈 網吧行業已進入存量市場，云網吧生態提升運營效率。2017年開始，隨著網民紅利空間觸頂、游戲市場結構的變化、行業監管政策趨嚴等多重因素，整體行業規模停止擴張，上網服務場所總量由最高點15.2萬家縮減至13.8萬家。為應對行業變化，2018年開始公司陸續在全國11個省部署云機房，并逐步接入網吧運營系統；2019年6月12日，公司公告正式取得CDN、IDC、VPN、ISP四項經營許可證，奠定云網吧生態服務基礎。目前，公司依托網吧、Game+游戲平臺和"盛天云"，在渠道、內容、技術三要素上均已完成前期積累，通過云網吧生態建設有望實現產業鏈打通，明顯提升網吧運營效率。 天戲互娛擁有多項經典IP，外延式深入游戲產業上游。2019年7月12日，公司發布公告，以現金4.2億元收購天戲互娛70%股權。天戲互娛聚焦精品IP運營，先后運營日本光榮特庫摩公司旗下多項殿堂級IP產品，目前擁有IP包括《真·三國無雙6》、《大航海時代4》、《生死格斗5》、《三國志11》、《三國志13》、《末日之蝕》等。通過該次并購，公司將天戲互娛精品游戲運營業務與原有的游戲聯運服務進行整合，實現外延式產業鏈拓展，打造新的業績增長點；同時進行技術與業務資源整合，發揮協同效應。 盛天云布局多元云服務應用場景，內生式同步探索B端及C端產品。盛天云誕生于2014年，目前B端產品有易樂游云服（云機房）、易企維（云桌面）和易啟云（云辦公）；C端產品有比特球云盤（云存儲）、愛游云（云游戲平臺）和火箭加速器（云加速）。B端產品方面，公司已經在全國合作建設了超過50個云機房，云機房將作為邊緣計算節點為后續其他云計算業務的拓展提供支持。C端產品方面，比特球云盤支持磁力鏈接和云下載，高速下載獲好評，用戶數已超過30萬，有望快速實現盈利；愛游云提供云游戲服務，火箭加速器提供游戲加速服務，目前均已在移動端上線，所支持游戲品類和數量不斷優化中。 電競賽事服務沉淀核心用戶，增加網吧場景粘性。公司旗下戰吧電競平臺與網吧場景緊密結合，降低了電競賽事的參與門檻，提高用戶參與積極性。2018年以來，戰吧電競組織合作和自營賽事共29場，并與騰訊聯合發布首屆英雄聯盟全國網吧聯賽（LNL），作為獨家網吧平臺合作伙伴，深度參與了中國電子競技娛樂大賽（CEST）。 投資建議：考慮完成收購天戲互娛，我們預計公司2019、2020、2021年凈利潤分別為0.68億元、1.36億元、1.87億元，對應EPS0.28元、0.57元、0.78元。參考同類可比公司，同時考慮到云服務業務的發展前景，我們給予2020年25倍目標PE，對應目標價14.25元，給予"增持-A"評級。 風險提示：游戲行業監管趨嚴，網吧用戶數量持續下滑風險，收購天戲互娛后業務協同整合不達預期風險，云服務業務拓展不達預期風險。 【2019-12-23】三七互娛(002555)調研紀要:游戲流水增長強勁 持續探索多元化發展 公司近況 我們近期組織了三七互娛公司調研，與公司高管進行了交流，要點如下： 評論 全年流水高增長可期，儲備產品類型豐富。公司表示，4Q19 代理發行的《混沌起源》流水表現亮眼，SNK 正版IP 授權卡牌游戲《拳魂覺醒》12 月2 日iOS 渠道正式上線，次日即位列App Store 免費榜第一名，據公司介紹，安卓渠道預計將于12 月27 日上線，流水仍處于爬坡期，預計未來增長空間可觀。公司今年已成功發行6款月流水過億元手游，我們預計全年有望實現超過150 億元國內手游流水，同比增長超過70%，遠超中國手游行業13%增速。海外市場方面，公司近年來持續開拓日本、北美及東南亞市場，在日本市場發行《江山美人》流水增長勢頭較好。公司指出，隨著儲備產品逐漸上線，海外市場將迎來收獲期。 多元化產品儲備，重視研發團隊建設。公司強調了對于手游產品的多元化儲備，在鞏固傳奇和奇跡類ARPG 拳頭產品的基礎上，公司將加強小說IP、自有IP 等多方面儲備，持續探索卡牌/SLG/模擬經營等多種類別的產品研發。此外，公司表示將持續加大對精品內容研發的投入，適時擴充研發人員。 買量模式漸趨成熟，精細化、系統化運營提升效率。針對市場關注的買量競爭問題，公司表示目前買量價格平穩，明年流量仍會有增長，公司的核心優勢在于通過精細化的流量經營提升效率。公司介紹，經過長期積累，目前已經形成了覆蓋素材制作、精準投放、運營等全過程的流量運營團隊，其目標是提高單一產品全生命周期的流水。我們認為，體系化的團隊建設和長期積累的成功經驗賦予了公司領先于市場的運營效率。此外，通過精準化、定制化的投放策略，我們預計銷售費用率明年有望基本保持穩定。 估值建議 我們維持2019/20 年歸母凈利潤21.11/24.52 億元的預測，當前股價對應2019/20 年25.6/22.0 倍市盈率。維持跑贏行業評級和29.00元目標價，對應25.0 倍2020 年市盈率，潛在13.5%上行空間。 風險 買量廣告費用高于預期，現有游戲生命周期短于預期，新品上線進度放緩。 |
