2018 年4 月教育部印發(fā)《教育信息化2.0 行動(dòng)計(jì)劃》通知，標(biāo)志著我國教育信息化從1.0 時(shí)代進(jìn)入2.0 時(shí)代。我們認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的紅利期已過，硬件紅利長期存在，軟件和服務(wù)的紅利期尚未到來。2.0 時(shí)代的教育信息化采購向綜合化、集成化、大項(xiàng)目方向發(fā)展，采購規(guī)模和級別不斷提升，決策部門數(shù)量減少，有利于市場集中度的提升。我們認(rèn)為具備集成商資質(zhì)的龍頭供應(yīng)商有望在教育信息化2.0 建設(shè)中占領(lǐng)先機(jī)。 以奧威亞為核心，借央企資源打造一流教育信息化服務(wù)商 奧威亞是國內(nèi)教育視頻錄播系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)，在精品錄播領(lǐng)域已經(jīng)建立起強(qiáng)大競爭優(yōu)勢，產(chǎn)品研發(fā)和渠道能力均領(lǐng)先同行。教育信息化2.0 將驅(qū)動(dòng)市場從精品錄播轉(zhuǎn)向常態(tài)化錄播，常態(tài)化錄播可在每一間教室里實(shí)現(xiàn)輕量化安裝，可釋放數(shù)百億級市場空間，奧威亞作為錄播龍頭有望充分受益。三愛富重組完成后制定了新的“三三六戰(zhàn)略”發(fā)展規(guī)劃，在產(chǎn)品研發(fā)、銷售渠道、金融服務(wù)等方面積極推動(dòng)央企體系內(nèi)的資源協(xié)同和共享，借助教育信息化2.0 東風(fēng)打造一流教育信息化服務(wù)商。 受益于教育信息化2.0 紅利，首次覆蓋給予“增持”評級 我們預(yù)計(jì)公司2019-21 年歸母凈利潤為2.05/2.62/3.19 億元；EPS 為0.46/0.59/0.71 元。其中化工每年貢獻(xiàn)利潤約1000 萬元。教育可比公司19 年平均PE 為32 倍（PEG 1.1x），給予教育業(yè)務(wù)19 年目標(biāo)PE 28-30倍（PEG 1.13-1.21x），對應(yīng)市值54.6-58.5 億元。化工凈利潤規(guī)模較小采用PB 估值法，可比公司19H1 平均PB 為1.6 倍，按照19H1 化工凈資產(chǎn)1.6 倍PB 估值，對應(yīng)市值7.36 億元。合計(jì)上市公司合理市值61.96-65.86億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.86-14.74 元，首次覆蓋給予“增持”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、并購整合風(fēng)險(xiǎn)。 【2019-03-15】中欣氟材(002915)擬8億元收購高寶礦業(yè) 加大氟精細(xì)化工全產(chǎn)業(yè)鏈布局 近日，中欣氟材發(fā)布公告稱，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購高寶礦業(yè)100%股權(quán)，作價(jià)8億元。高寶礦業(yè)的主要產(chǎn)品氫氟酸為中欣氟材生產(chǎn)氟精細(xì)化學(xué)品的基礎(chǔ)原材料之一。 中欣氟材董秘袁少嵐在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，高寶礦業(yè)氫氟酸產(chǎn)能將擴(kuò)張至7萬噸，為中欣氟材現(xiàn)有主要產(chǎn)品和規(guī)劃中的產(chǎn)業(yè)提供充足的原材料支持。 據(jù)悉，今年3月份高寶礦業(yè)已完成含氟精細(xì)化學(xué)品系列項(xiàng)目的備案，隨著氟精細(xì)化學(xué)品生產(chǎn)線逐步完善，中欣氟材市場競爭力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。 高寶礦業(yè)盈利大增 根據(jù)立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的《審計(jì)報(bào)告》顯示，高寶礦業(yè)在2016年、2017年與2018年前三季度分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.21億元、4.44億元、4.46億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤374.03萬元、5621.75萬元、7728.08萬元，同時(shí)高寶礦業(yè)的主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別達(dá)到18.49%、27.02%、30.54%。 公告顯示，2016年-2018年，高寶礦業(yè)主營產(chǎn)品售價(jià)不斷上漲，其中無水氫氟酸產(chǎn)品單價(jià)分別為5207.82元/噸、8367.62元/噸、9663.14元/噸。3月14日晚間，中欣氟材在回復(fù)深交所問詢函中提到，預(yù)計(jì)2018年第四季度與2019年及以后的無水氫氟酸產(chǎn)品銷售均價(jià)為10613元/噸、10360元/噸。 袁少嵐提到，氫氟酸準(zhǔn)入門檻提升，新項(xiàng)目獲批難度加大，短期內(nèi)氫氟酸仍將處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，從而推動(dòng)氫氟酸價(jià)格繼續(xù)小幅上漲。《證券日報(bào)》記者了解到，在環(huán)保嚴(yán)查的大環(huán)境下，氫氟酸的供給從2017年年初開始至今，一直處于緊俏狀態(tài)。據(jù)東興證券《18年氟化工行業(yè)高景氣不減——基礎(chǔ)化工行業(yè)深度報(bào)告》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年氫氟酸長期關(guān)停產(chǎn)能約34.7萬噸，占總產(chǎn)能的21%。 袁少嵐還表示，隨著我國氟化工行業(yè)的規(guī)模化、精細(xì)化和系列化的推進(jìn)，淘汰落后產(chǎn)能，氟化氫產(chǎn)能向規(guī)模化、集成化的行業(yè)龍頭集約，產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高，區(qū)域龍頭企業(yè)的產(chǎn)品議價(jià)能力也逐步提升。 根據(jù)收購草案顯示，交易對方根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)評估情況作出承諾，高寶礦業(yè)2018年至2020年經(jīng)審計(jì)的凈利潤合計(jì)不低于2.5億元，其中2018年至2020年分別不低于8300萬元、8300萬元及8400萬元。 環(huán)保投入提升經(jīng)濟(jì)效益 袁少嵐告訴《證券日報(bào)》記者，高寶礦業(yè)位于福建省三明地區(qū)，螢石資源極為豐富，公司所在的清流氟新材料產(chǎn)業(yè)園受到政府對環(huán)境保護(hù)及設(shè)施進(jìn)行的整體規(guī)劃和投入，政府同時(shí)出臺(tái)了專項(xiàng)資金支持政策，為企業(yè)發(fā)展提供了良好的環(huán)境保障。 而隨著新修訂的《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)法》及相關(guān)法律法規(guī)相繼實(shí)施，環(huán)保監(jiān)管政策趨嚴(yán)已成新常態(tài)。2016年、2017年、2018年1月份至9月份，高寶礦業(yè)環(huán)保安全費(fèi)支出分別為111.56萬元、551.32萬元、433.9萬元，公司方面表示，未來仍將持續(xù)加大環(huán)保投入。 值得一提的是，高寶礦業(yè)通過先進(jìn)的環(huán)保技術(shù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的提升。據(jù)介紹，為了加強(qiáng)無水氫氟酸和硫酸生產(chǎn)過程二氧化硫的處理，高寶礦業(yè)新增了硫酸鎂生產(chǎn)線，該項(xiàng)目為配套建設(shè)的環(huán)保項(xiàng)目，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為每年脫除二氧化硫2560噸，同時(shí)副產(chǎn)七水硫酸鎂6600噸，預(yù)計(jì)每年為高寶礦業(yè)增加收入達(dá)260萬元。 完善氟精細(xì)品類 中欣氟材在公告中表示，公司如依靠自身?xiàng)l件新建氫氟酸及延伸項(xiàng)目，項(xiàng)目獲批的難度極大、成本較高、周期較長，而收購現(xiàn)有的、具備一定產(chǎn)能規(guī)模的氫氟酸生產(chǎn)企業(yè)，有助于公司加速氟精細(xì)化工全產(chǎn)業(yè)鏈的布局。 據(jù)悉，中欣氟材將以高寶礦業(yè)為主體實(shí)施氟精細(xì)化學(xué)品系列擴(kuò)建項(xiàng)目，新增3噸氫氟酸產(chǎn)能，擴(kuò)產(chǎn)后合計(jì)擁有7萬噸氫氟酸產(chǎn)能，并將以此為基礎(chǔ)擴(kuò)展下游產(chǎn)品。 有業(yè)內(nèi)人士指出，中欣氟材將高寶礦業(yè)納入麾下意味著企業(yè)掌握氟化工行業(yè)重要的基礎(chǔ)原材料，從而保證公司現(xiàn)有供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，確保現(xiàn)有產(chǎn)能的充分利用，并拓展和豐富氟精細(xì)化工產(chǎn)品品類，進(jìn)一步增強(qiáng)市場競爭力。 2016年、2017年、2018年前三季度高寶礦業(yè)對巨化股份全資子公司氟新化工的銷售收入占比為21.61%、51.32%、44.09%。中欣氟材方面在回復(fù)深交所問詢函中表示，巨化股份作為全球制冷劑制造的龍頭企業(yè)，第四代制冷劑產(chǎn)能在3000噸以上，氟新化工每年需外購10萬噸左右氫氟酸為其提供氫氟酸原料，因此需要供貨量大、供貨穩(wěn)定的氫氟酸生產(chǎn)廠商保障其原料供應(yīng)。 袁少嵐表示，由于客戶在短期內(nèi)無法新增或擴(kuò)大自身的氫氟酸產(chǎn)能，需要保持一定量的外購需求。另外，出于氫氟酸運(yùn)輸半徑限制及產(chǎn)品質(zhì)量、供貨穩(wěn)定安全性等考慮，客戶一般不會(huì)輕易更換其供應(yīng)商，高寶礦業(yè)與主要客戶存在較強(qiáng)購銷粘性，具備一定的議價(jià)能力。 【2019-10-16】加碼氟化工產(chǎn)業(yè) 多氟多(002407)擬投資5100萬元成立合資公司 10月16日晚，多氟多對外披露，公司于2019年10月16日召開第五屆董事會(huì)第三十五次會(huì)議，審議通過了《關(guān)于對外投資設(shè)立合資公司的議案》。多氟多與澠池縣華遠(yuǎn)實(shí)業(yè)有限公司（以下簡稱“華遠(yuǎn)實(shí)業(yè)”）共同投資設(shè)立河南氟興實(shí)業(yè)有限公司（以下簡稱“氟興實(shí)業(yè)”，最終以市場監(jiān)管部門核定為準(zhǔn)），主要從事氟化工產(chǎn)品、固體廢棄物技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營及實(shí)業(yè)投資。 據(jù)悉，氟興實(shí)業(yè)注冊資本1億元人民幣。其中，多氟多出資5100萬元，占51%，華遠(yuǎn)實(shí)業(yè)出資4900萬元，占49%。并且雙方約定，今后如一方股東愿意退出合資經(jīng)營，在參考資產(chǎn)價(jià)值、公司收益及未來收益、股東投入價(jià)值的基礎(chǔ)上協(xié)商作價(jià)，另一方股東優(yōu)先收購。 談起該項(xiàng)投資合作，多氟多表示，有利于進(jìn)一步做強(qiáng)氟化工產(chǎn)業(yè)，對公司未來發(fā)展有積極影響。同時(shí)，合資公司氟興實(shí)業(yè)可能會(huì)面臨市場變化及經(jīng)營管理的風(fēng)險(xiǎn)，公司將通過進(jìn)一步建立和完善公司管理體系、建立健全的內(nèi)部控制制度等方式積極防范和應(yīng)對可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，努力實(shí)現(xiàn)本次投資的安全和收益最大化。 【2019-12-17】巨化股份(600160)氟化工行業(yè)將迎來邊際改善 龍頭公司值得關(guān)注 30年發(fā)展歷史，構(gòu)建完整氟化工產(chǎn)業(yè)鏈 巨化股份的前身是成立于1958年的衢州化工廠，上世紀(jì)90年代起公司向氟化工轉(zhuǎn)型，經(jīng)過30年的發(fā)展，目前已經(jīng)形成以液氯、氯仿、三氯乙烯、四氯乙烯、AHF為配套原料支撐的氟制冷劑、有機(jī)氟單體、氟聚合物完整產(chǎn)業(yè)鏈，處于行業(yè)龍頭位置。近年來伴隨氟化工行業(yè)景氣回升，公司有明顯改善，另外公司資產(chǎn)負(fù)債率不到20%，現(xiàn)金流強(qiáng)勁，為未來的業(yè)務(wù)拓展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級提供強(qiáng)力支持。 氟化工行業(yè)：上游原料堅(jiān)挺，制冷劑進(jìn)入磨底階段，即將迎來邊際改善 螢石：從供給端來看，螢石被定位為“不可再生的戰(zhàn)略性資源”，生產(chǎn)呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，從2012年至今我國螢石產(chǎn)量不增反降；需求端保持旺盛狀態(tài)，近年來伴隨氟化工行業(yè)快速發(fā)展，我國氫氟酸產(chǎn)銷量保持增長態(tài)勢。供需不匹配，2018年中國由螢石凈出口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮暨M(jìn)口國，價(jià)格中樞持續(xù)上移，給整個(gè)氟化工產(chǎn)業(yè)鏈給與強(qiáng)力價(jià)格支撐。 氫氟酸：危化品政策收緊，目前氫氟酸新建產(chǎn)能及擴(kuò)產(chǎn)均受到很大限制。氫氟酸定價(jià)非常敏感，直接反映下游制冷劑需求，在2017年制冷劑漲價(jià)大潮中，氫氟酸利潤增厚最為明顯。預(yù)期2020年制冷劑價(jià)格轉(zhuǎn)暖，氫氟酸漲價(jià)也將啟動(dòng)。 制冷劑：二代劑價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，2020年R22配額由27萬噸削減至20萬噸，價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)上漲；三代劑R125、R32擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)入尾聲，目前單噸虧1000-2000元，已進(jìn)入磨底階段，2020年伴隨配額基準(zhǔn)年的到來，或?qū)⒂瓉砻黠@邊際改善。 含氟聚合物：PTFE等產(chǎn)品需以上游制冷劑為原料生產(chǎn)，且需廠商具備相當(dāng)技術(shù)積累才能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)和產(chǎn)品升級，行業(yè)壁壘較深。同時(shí)，國內(nèi)和海外中高端聚合物產(chǎn)品均存在相當(dāng)規(guī)模的需求缺口，為具備高端聚合物產(chǎn)品研發(fā)能力的行業(yè)企業(yè)提供中長期成長性機(jī)會(huì)。 投資建議 展望未來，氟化工產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回暖值得期待。原料端，螢石景氣度仍可持續(xù)，為產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格中樞奠定基礎(chǔ)；伴隨危化品監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)，氫氟酸產(chǎn)能稀缺性將逐步顯現(xiàn)；2020年R22產(chǎn)能配額將進(jìn)一步削減；同時(shí)，三代劑將進(jìn)入基準(zhǔn)年，大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)入尾聲，制冷劑行業(yè)或?qū)⒂瓉硇乱徊ň皻忾_端；同時(shí)含氟聚合物是未來行業(yè)重要發(fā)展方向，具備廣闊國產(chǎn)替代市場空間。預(yù)計(jì)公司2019、2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.59、18.13億元，對應(yīng)EPS分別為0.43元、0.54元，對應(yīng)PE分別16X、13X，維持“買入”評級。 |
