30日上午，特斯拉第一個海外超級工廠生產的首批汽車在上海進行交付，首批15輛中國產特斯拉Model 3電動汽車被交付給了特斯拉員工，這距離特斯拉上海超級工廠奠基還不足一年。 據介紹，目前，特斯拉上海工廠的產能已經達到每天280臺汽車，下一步產能還將繼續提升。同時，中國產特斯拉的零部件本地化率也會從現在的30%，逐步在2020年底提升到完全國產化。特斯拉是當前兌現能力極強的新能源車企，Model 3國產大概率將復制北美市場的成功，并將為本土供應商提供機會，相關潛在零部件將受益明顯。 相關上市公司： 拓普集團：為特斯拉供貨的單車配套金額超過5000元； 旭升股份：已向特斯拉大批量供應鋁壓鑄件； 宏發股份：全球繼電器龍頭，已實現全品類覆蓋。 【2019-12-23】拓普集團(601689)開啟成長新階段 第三季度降幅收窄 拓普集團前三季度實現營收37.66億元人民幣，同比下降15.50%。其中，Q3營收13.28億元，同比下降3.90%，環比增長11.30%，相比第二季度的下滑25%，降幅明顯收窄。 歸屬母公司凈利潤方面，前三季度爲3.4億，同比下滑45%。其中第三季度1.3億，同比下滑30%，環比增長30%。同比去年同期，毛利率和凈利潤率分別同比下降1.55和3.5個百分點，行業景氣度下行、折舊增加是主要原因。 主要客戶銷量回暖帶動産能利用率環比改善 第三季度業績好轉的主要原因在于下游客戶需求好轉。公司主要客戶吉利汽車/上汽通用第三季度産量環比增加9.3%/3.8%，上汽自主和長安福特産量也環比改善，帶動公司産能利用率回升，毛利率環比第二季度提高0.6個百分點至26.4%，凈利潤率也環比提高1.4個百分點至9.55%。我們預計，隨著四季度主要客戶銷量進一步改善，公司盈利能力將繼續回升，凈利潤增速有望轉正。 公司在逆境繼續降本增效，第三季度銷售+管理+研發費用合計占收入比重爲14.76%，環比第二季度減少0.92個百分點。公司現金流良好，經營活動凈流入2.26億。存貨同比下降12.9%至11.4億元。 輕量化和汽車電子業務迎來發展機遇 特斯拉的上海工廠投建進度快于預期，10月開始試生産，年底前將完成接近2萬輛的産量。隨著産能逐漸爬坡，2020年産量將達到15萬輛，2021年有望超過25萬輛。拓普爲特斯拉供貨的單車配套金額超過5000元，預估未來兩年Model3車型將分別爲公司帶來9300，1.8億元的凈利增量，約占公司2018年凈利的12%和24%。在汽車電子EVP和IBS領域，公司的前瞻布局令其在國內廠商中處于領先地位，未來有望突破國外巨頭的技術壟斷，實現國産替代。 公司的輕量化底盤和汽車電子業務符合行業升級趨勢，將爲公司新一輪發展注入動能。 估值與投資建議 我們預計公司2019/2020/2021年凈利潤爲5.13/7.14/9.69億元，對應EPS爲0.49/0.68/0.92元，雖然2019年業績受壓，但特斯拉國産化加速下公司業績將迎來拐點，幷且我們看好公司輕量化業務和汽車電子的發展前景，上調公司目標價至19元，對應2019/2020/2021年39/28/21倍PE估值，維持“增持”評級。 風險 新業務推進進度低于預期 産品價格下跌 原材料上漲 【2019-10-16】旭升股份(603305)擬募資12億元 搶抓新能源汽車發展機遇 10月14日晚間，旭升股份發布公告稱，公司擬募資12億元將投入新能源汽車精密鑄鍛件項目（二期）以及汽車輕量化零部件制造項目。 在國內乘用車銷量下滑、新能源補貼退坡的背景下，為了了解旭升股份本次非公開發行募資的合理性，《記者前往了位于寧波的公司總部。 公告顯示，旭升股份本次募投項目圍繞公司主營業務展開，是公司現有產品的拓展與延伸，通過引進設備提高產品技術含量，優化產品結構，有利于公司提升整體產能水平，抓住新能源汽車產業及汽車輕量化發展機遇。 近年來我國新能源汽車發展迅速，據中汽協數據顯示，2018年我國新能源汽車產銷分別完成127萬輛和125.6萬輛，比上年同期分別增長59.9%和61.7%。《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》中也指出，至2020年，我國新能源汽車當年產銷將實現200萬輛以上，累計產銷將超過500萬輛。 當前新能源汽車面臨的主要問題是續航里程較短，輕量化設計是新能源汽車降重減耗的主要措施。鋁及鋁合金材料因具有密度小、耐蝕性好、可回收再生、節能等優良特性，在汽車輕量化中受到了極大的關注，并逐步從過去主要用于發動機、變速箱等功能件轉變為應用在汽車的各個方面，目前特斯拉Model S等車型已采用全鋁設計。 旭升股份董秘周小芬介紹：“公司本次擴產將建立自原材料生產、自動化制造和品質檢測一體化的先進生產線，生產的高端鑄鍛件主要用于汽車懸掛及轉向系統，是前次募投項目產能的進一步擴充。” 公司新能源汽車精密鑄鍛件項目（一期、二期合計）所生產的產品可以配套滿足70萬至90萬輛的整車需求。她表示，“隨著汽車輕量化的快速發展，未來鋁合金鍛件滲透率將進一步提升，汽車底盤懸掛系統的鋁合金鍛件市場前景巨大。” 據悉，公司本次項目達產后“新能源汽車精密鑄鍛件產品”以及“汽車輕量化零部件產品”將分別新增產能685萬件、720萬件，而頻繁募資擴產是否會產生產能閑置風險也是投資者對旭升股份本次募資重點關注的問題之一。 對此，旭升股份董事長徐旭東對記者表示：“公司屬于重資產企業，鋁合金鍛件生產技術難度高、工藝復雜、投資額較大，尤其是六號工廠最新的連鑄連鍛生產線設備都是國外進口。” 據相關業內人士分析：“目前國內高端鑄鍛件主要依賴進口和跨國公司在國內的生產廠供應，整體產能不足、價格偏高，旭升股份擴產的產品未來具有良好的市場機會。” 徐旭東透露，為完成本次擴產產品的銷售，公司積極與客戶開展前期的溝通與技術開發，截至目前，公司已與寶馬、奔馳、奧迪、福特、保時捷、克萊斯勒等整車廠或其一級供應商開展意向性的合作和洽談，部分客戶計劃將于本年下半年開始送樣并開展全面合作。同時，公司已與特斯拉中國達成了合作，進一步保障了本次擴產的產能消化。 【2019-12-24】宏發股份(600885)高壓直流全球龍頭高成長、傳統繼電器拐點向上 35年磨一劍打造全球繼電器龍頭，產品質量是公司競爭的“第一性”。宏發經過35年發展成為全球繼電器龍頭，已實現全品類覆蓋、全球經營，繼電器全球份額達14%，占中國25%。公司強大的競爭力來自以產品質量為第一性，背后是研發、制造、供應鏈、管理共同驅動：1）行業頂尖的研發、檢測實力，18年研發占比4.8%；2）旗下廈門精合、機器人公司兩家裝備公司，自行設計制造裝備、模具，對工藝理解深入；3）零部件自主配套，產品一致性高；4）事業部管理，組織架構清晰。 高壓直流繼電器布局海外電動車產業鏈，受益全球電動化趨勢，明年開始放量。2020年是海外電動化元年，預計2025年全球電動車產量達1500萬輛，滲透率17%，高壓直流繼電器作為核心零部件，預計2025年需求145億元。宏發深耕11年，目前高壓直流全球市占率20%、僅次于松下的37%，其中國內進入豐碩收獲期，市占率40%以上；海外獲得大眾MEB、奔馳、Tesla等在內的海外車企龍頭重大項目指定，預計2023年營收近30億、25年近60億；且盈利能力強，毛利率50%以上、凈利率25%以上，預計2025年貢獻有望利潤超10億。 汽車繼電器拐點出現，并購海拉開啟海外拓展進程。全球汽車繼電器市場規模115億元（18年），宏發目前全球市占率8%，僅次于松下（22%）、泰科（13%）。18H2以來下游汽車壓力大，19Q4起降幅持續收窄、環比改善；宏發9月起汽車訂單顯著恢復，明年有望恢復20%以上增長。海拉并購是汽車繼電器業務海外并購的第一步，在客戶方面助力宏發完善對歐洲市場布局（宏發此前客戶以中、美為主），同時完成整合后海拉資產有望貢獻4000-5000萬利潤，并為進一步的跨國并購做好鋪墊。 家電筑底、電力周期向上、工控繼電器替代空間大。功率繼電器18年市場空間117億，宏發市占率23%卡位龍頭，主要下游家電目前仍在底部，但最差的時候已過去，明年有望有所回暖，同時光伏、智能家居等為功率繼電器帶來結構性增長；電力繼電器受益電表招標恢復，全年預計20%左右增長，明后年有望延續中高速增長；工控繼電器市場空間18年達125億，目前宏發市占率4%，進口替代進程已開啟，潛力大。 低壓電器蓄勢待發。低壓電器國內市場空間800億、全球近2000億，宏發將其定義為“第二門類”業務，具有戰略意義，公司定位中高端市場，實現了對歐美Leviton、Enel、UTC、IR等大客戶的突破，產能瓶頸解決后增速有望達20%以上。 盈利預測與投資評級：我們預計19-21年歸母凈利潤為7.05/9.28/11.38億，分別同增0.9%/31.6%/22.6%，對應EPS分別為0.95/1.25/1.53元，對應現價PE分別34倍/26倍/21倍。給予2020年35倍市盈率，目標價43.8元，維持“買入”評級。 風險提示：新能源汽車產銷不及預期；宏觀經濟景氣度下滑；產能推進不及預期；匯率波動風險 |
