特斯拉1月3日公布了2019年第四季度的交付和生產(chǎn)情況，其全球交付量達(dá)到11.2萬(wàn)輛，全年累計(jì)36.75萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)50%，預(yù)計(jì)占全球電動(dòng)車銷量的17%左右。同日，國(guó)產(chǎn)Model 3官宣降價(jià)3.2萬(wàn)元，補(bǔ)貼后國(guó)產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版售價(jià)為29.905萬(wàn)元。 國(guó)產(chǎn)Model 3價(jià)格下探至30萬(wàn)元以下，低于燃油競(jìng)品，有望成為新能源爆款。同時(shí)特斯拉正在積極通過(guò)零部件供應(yīng)本土化以降低成本。目前國(guó)產(chǎn)Model 3零部件本地化率為30%，預(yù)計(jì)年中將達(dá)70%，年底實(shí)現(xiàn)100%，有望支撐國(guó)產(chǎn)Model 3進(jìn)一步降價(jià)，或?qū)⒓铀贊B透并帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈繁榮向上。 華創(chuàng)證券建議關(guān)注：旭升股份已向特斯拉大批量供應(yīng)鋁壓鑄件。 三花智控多年合作特斯拉，供應(yīng)產(chǎn)品包括電子膨脹閥、水冷板、油冷器、油泵等。 其他個(gè)股：拓普集團(tuán)、文燦股份、宏發(fā)股份、天汽模。 【2019-10-16】旭升股份(603305)擬募資12億元 搶抓新能源汽車發(fā)展機(jī)遇 10月14日晚間，旭升股份發(fā)布公告稱，公司擬募資12億元將投入新能源汽車精密鑄鍛件項(xiàng)目（二期）以及汽車輕量化零部件制造項(xiàng)目。 在國(guó)內(nèi)乘用車銷量下滑、新能源補(bǔ)貼退坡的背景下，為了了解旭升股份本次非公開發(fā)行募資的合理性，《證券日?qǐng)?bào)》記者前往了位于寧波的公司總部。 公告顯示，旭升股份本次募投項(xiàng)目圍繞公司主營(yíng)業(yè)務(wù)展開，是公司現(xiàn)有產(chǎn)品的拓展與延伸，通過(guò)引進(jìn)設(shè)備提高產(chǎn)品技術(shù)含量，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有利于公司提升整體產(chǎn)能水平，抓住新能源汽車產(chǎn)業(yè)及汽車輕量化發(fā)展機(jī)遇。 近年來(lái)我國(guó)新能源汽車發(fā)展迅速，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2018年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成127萬(wàn)輛和125.6萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)59.9%和61.7%。《“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中也指出，至2020年，我國(guó)新能源汽車當(dāng)年產(chǎn)銷將實(shí)現(xiàn)200萬(wàn)輛以上，累計(jì)產(chǎn)銷將超過(guò)500萬(wàn)輛。 當(dāng)前新能源汽車面臨的主要問(wèn)題是續(xù)航里程較短，輕量化設(shè)計(jì)是新能源汽車降重減耗的主要措施。鋁及鋁合金材料因具有密度小、耐蝕性好、可回收再生、節(jié)能等優(yōu)良特性，在汽車輕量化中受到了極大的關(guān)注，并逐步從過(guò)去主要用于發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等功能件轉(zhuǎn)變?yōu)閼?yīng)用在汽車的各個(gè)方面，目前特斯拉Model S等車型已采用全鋁設(shè)計(jì)。 旭升股份董秘周小芬介紹：“公司本次擴(kuò)產(chǎn)將建立自原材料生產(chǎn)、自動(dòng)化制造和品質(zhì)檢測(cè)一體化的先進(jìn)生產(chǎn)線，生產(chǎn)的高端鑄鍛件主要用于汽車懸掛及轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，是前次募投項(xiàng)目產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)充。” 公司新能源汽車精密鑄鍛件項(xiàng)目（一期、二期合計(jì)）所生產(chǎn)的產(chǎn)品可以配套滿足70萬(wàn)至90萬(wàn)輛的整車需求。她表示，“隨著汽車輕量化的快速發(fā)展，未來(lái)鋁合金鍛件滲透率將進(jìn)一步提升，汽車底盤懸掛系統(tǒng)的鋁合金鍛件市場(chǎng)前景巨大。” 據(jù)悉，公司本次項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后“新能源汽車精密鑄鍛件產(chǎn)品”以及“汽車輕量化零部件產(chǎn)品”將分別新增產(chǎn)能685萬(wàn)件、720萬(wàn)件，而頻繁募資擴(kuò)產(chǎn)是否會(huì)產(chǎn)生產(chǎn)能閑置風(fēng)險(xiǎn)也是投資者對(duì)旭升股份本次募資重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題之一。 對(duì)此，旭升股份董事長(zhǎng)徐旭東對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“公司屬于重資產(chǎn)企業(yè)，鋁合金鍛件生產(chǎn)技術(shù)難度高、工藝復(fù)雜、投資額較大，尤其是六號(hào)工廠最新的連鑄連鍛生產(chǎn)線設(shè)備都是國(guó)外進(jìn)口。” 據(jù)相關(guān)業(yè)內(nèi)人士分析：“目前國(guó)內(nèi)高端鑄鍛件主要依賴進(jìn)口和跨國(guó)公司在國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)廠供應(yīng)，整體產(chǎn)能不足、價(jià)格偏高，旭升股份擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)品未來(lái)具有良好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。” 徐旭東透露，為完成本次擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)品的銷售，公司積極與客戶開展前期的溝通與技術(shù)開發(fā)，截至目前，公司已與寶馬、奔馳、奧迪、福特、保時(shí)捷、克萊斯勒等整車廠或其一級(jí)供應(yīng)商開展意向性的合作和洽談，部分客戶計(jì)劃將于本年下半年開始送樣并開展全面合作。同時(shí)，公司已與特斯拉中國(guó)達(dá)成了合作，進(jìn)一步保障了本次擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能消化。 【2019-12-11】三花智控(002050)空調(diào)行業(yè)隱形冠軍 以Tesla之名開啟新賽道 汽零業(yè)務(wù)：以Tesla 之名，全面發(fā)力新能源汽車熱管理。公司作為Tesla 熱管理零部件部分產(chǎn)品的獨(dú)家供應(yīng)商，預(yù)計(jì)隨著Model3 持續(xù)放量，公司一方面相應(yīng)訂單有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，另一方面，充分發(fā)揮Tesla 在新能源汽車領(lǐng)域的標(biāo)桿示范效應(yīng)，打開全球新能源汽車熱管理零部件大市場(chǎng)。公司未來(lái)有望從單一零部件切入整車廠的供應(yīng)鏈以后，以點(diǎn)帶面，橫向拓展供應(yīng)品類，最終實(shí)現(xiàn)從單一零部件供應(yīng)商往新能源汽車智能流體控制系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商的角色轉(zhuǎn)變，復(fù)制公司在家用及商業(yè)空調(diào)零配件領(lǐng)域的成功商業(yè)模式。 微通道業(yè)務(wù)：風(fēng)冷換熱器市場(chǎng)發(fā)展是大勢(shì)所趨。與傳統(tǒng)的銅管翅片換熱器相比，微通道換熱器具有換熱效率高、節(jié)省空間、節(jié)約冷媒、耐壓等優(yōu)勢(shì)，順理成章地成為傳統(tǒng)銅管翅片式換熱器的升級(jí)替代產(chǎn)品。全球用于制冷空調(diào)、食品冷鏈等領(lǐng)域的風(fēng)冷式換熱器市場(chǎng)，將成為微通道換熱器現(xiàn)階段的主要替代空間，目前微通道換熱器現(xiàn)有替換比例不到5%，微通道換熱器替換率有望進(jìn)一步提升，具有廣闊的市場(chǎng)前景。公司作為全球微通道換熱器的引領(lǐng)者，全球市占率高達(dá)55%，有望充分享受行業(yè)擴(kuò)容帶來(lái)的快速增長(zhǎng)。 亞威科業(yè)務(wù)：短期盈利能力有望修復(fù)，長(zhǎng)期看好中國(guó)洗碗機(jī)市場(chǎng)發(fā)展前景。公司自2013年收購(gòu)亞威科業(yè)務(wù)以后，持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)整合，亞威科收入持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，隨著整合持續(xù)深入，亞威科短期內(nèi)有望迎來(lái)盈利能力修復(fù)。長(zhǎng)期來(lái)看，海外洗碗機(jī)市場(chǎng)相對(duì)成熟，而國(guó)內(nèi)洗碗機(jī)市場(chǎng)方興未艾，未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的快速發(fā)展，亞威科有望充分發(fā)揮成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，開辟國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)。 傳統(tǒng)制冷主業(yè)迎來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間依舊存在，而產(chǎn)品及技術(shù)升級(jí)為公司傳統(tǒng)制冷主業(yè)帶來(lái)新機(jī)會(huì)，依靠電子膨脹閥取代毛細(xì)管，以及商用空調(diào)部品部件的快速崛起，未來(lái)公司傳統(tǒng)制冷主業(yè)將維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021 年歸母凈利潤(rùn)分別為14.6 億元、17.5 億元和21.0 億元（前值為14.4 億元、16.9 億元和20.4 億元），分別同比增長(zhǎng)12.9%、20.1%和20.0%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.53 元/股、0.63 元/股和0.76 元/股，對(duì)應(yīng)PE28 倍、23 倍和19 倍，我們采用分部估值法對(duì)公司進(jìn)行合理估值，考慮到家電行業(yè)年底估值切換行情即將來(lái)臨，若切換至2020 年的合理市值在447 億，對(duì)應(yīng)目標(biāo)股價(jià)16.17 元，仍有8%上漲空間，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：空調(diào)行業(yè)需求恢復(fù)及能效新標(biāo)不達(dá)預(yù)期；微通道換熱器替換管翅式換熱器進(jìn)程受阻；洗碗機(jī)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)銷售不及預(yù)期；新能源汽車出貨量放緩。 【2020-01-03】拓普集團(tuán)(601689)調(diào)研報(bào)告：特斯拉盈利彈性或超預(yù)期 事件： 近期，我們對(duì)公司開展調(diào)研活動(dòng)，就特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈配套、產(chǎn)能投建、2020 規(guī)劃等問(wèn)題進(jìn)行調(diào)研交流。我們認(rèn)為，公司在三季報(bào)已度過(guò)最艱難的時(shí)間段，伴隨著行業(yè)復(fù)蘇，公司的大量產(chǎn)能逐步和收入端相匹配，形成產(chǎn)能-收入-毛利率修復(fù)良性循環(huán)，開始2-3 年上行周期。同時(shí)，我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于特斯拉帶給公司的盈利彈性并未充分認(rèn)識(shí)，20 年伴隨國(guó)產(chǎn)及全球車型上量，盈利邁上新平臺(tái)。預(yù)估公司19-21 年EPS 分別為0.48/0.68/0.91 元，對(duì)應(yīng)20 年26.7Xpe，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦 -A”投資評(píng)級(jí)。 評(píng)論： 1. 2020 看點(diǎn)之一：市場(chǎng)對(duì)特斯拉對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)的彈性未充分認(rèn)知，仍存預(yù)期差，關(guān)注model Y 發(fā)包、model 銷量爬坡等幾點(diǎn)催化 特斯拉model 3 對(duì)于公司收入端的彈性影響：2020 年收入端+7 億相對(duì)確定。保守預(yù)期，目前預(yù)計(jì)上海工廠月排產(chǎn)在6000-7000 輛左右，考慮到國(guó)產(chǎn)model 3生產(chǎn)節(jié)奏、產(chǎn)業(yè)鏈匹配等因素，預(yù)期2020 年 model 3 年銷12 萬(wàn)左右。公司國(guó)產(chǎn)model 3 單車價(jià)值約6000 元左右，預(yù)計(jì)2020 年收入貢獻(xiàn)+7.2 億左右。同時(shí)，model Y 預(yù)計(jì)20 年秋季國(guó)產(chǎn)，公司杭州灣產(chǎn)能重組、響應(yīng)度高，有望復(fù)制model3 模式，貢獻(xiàn)額外收入增量。 特斯拉model 3 對(duì)公司盈利結(jié)構(gòu)的影響：毛利率提升明顯，盈利市場(chǎng)未充分預(yù)期。 |
