據(jù)獲悉，有關(guān)部門正在研究2021年后取消海上風(fēng)電國補(bǔ)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，政策將以更加市場化的方式推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，這也意味著海上風(fēng)電平價(jià)時(shí)代即將到來。補(bǔ)貼退坡后，沖刺搶裝或成必然。海通證券(15.81 +0.06%,診股)研究認(rèn)為，發(fā)電集團(tuán)等會(huì)盡可能在2021年底前完成并網(wǎng)，2020年至2021年風(fēng)電行業(yè)的景氣度有望繼續(xù)提升，搶裝從陸上蔓延到海上。 相關(guān)概念股有東方電氣、湘電股份、金風(fēng)科技、上海電氣等。 【2019-12-18】東方電氣(600875)服務(wù)、風(fēng)電提振業(yè)績 燃料電池未來可期 電站服務(wù)：資源傾斜+戰(zhàn)略支持下贏得快速增長。1）國內(nèi)三大電氣集團(tuán)均有布局電站服務(wù)業(yè)務(wù)，2016年以前東方電氣的電站工程服務(wù)業(yè)務(wù)營收規(guī)模、營收占比遠(yuǎn)低于上海電氣、哈爾濱電氣。2）2016年5月原哈爾濱電氣董事長鄒磊先生上任東方電氣董事長，2017年公司制定“做大現(xiàn)代服務(wù)業(yè)”的發(fā)展戰(zhàn)略，電站服務(wù)業(yè)務(wù)獲得更多支持，營收、訂單快速增長，2018年、2019年H1公司電站服務(wù)新增訂單42億元、26億元，同增30%、60%。 金融服務(wù)：集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，提振公司業(yè)績。1）公司的金融業(yè)務(wù)的運(yùn)營主體為旗下子公司東方財(cái)務(wù)，是集團(tuán)于2018年向上市公司注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。2）2018年、2019年H1公司金融服務(wù)營收為10億元、5億元，同比49%、20%。金融業(yè)務(wù)營收穩(wěn)健增長且盈利能力超群（毛利率超90%，凈利率超30%），為公司增長注入新動(dòng)力。 風(fēng)電設(shè)備：搶裝推升行業(yè)景氣度，未來兩年高增確定性強(qiáng)。1）歷史上風(fēng)電行業(yè)周期性較強(qiáng)，補(bǔ)貼政策調(diào)整帶動(dòng)搶裝需求。2019年5月，國家發(fā)改委發(fā)布新補(bǔ)貼政策，2018年底前核準(zhǔn)的項(xiàng)目2020年底前未并網(wǎng)的國家不再補(bǔ)貼，新一輪搶裝潮啟動(dòng)，行業(yè)量價(jià)齊升。2）2018年公司新增訂單同增68%，2019年H1公司新增訂單達(dá)80億元（訂單營收比達(dá)5倍），奠定未來兩年風(fēng)電業(yè)務(wù)高增基調(diào)。 核電設(shè)備：審批停滯3年后重啟，核電龍頭訂單有望復(fù)蘇。2016年開始國內(nèi)核電項(xiàng)目審核停止，行業(yè)目前以消化存量項(xiàng)目為主。2019年初國內(nèi)核電項(xiàng)目審核重啟，公司作為核電設(shè)備龍頭，訂單有望復(fù)蘇。 公司是西南燃料電池行業(yè)龍頭，兼具資源優(yōu)勢（四川央企）、技術(shù)優(yōu)勢（國內(nèi)為數(shù)不多的實(shí)現(xiàn)膜電極、電堆、系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的自主研發(fā)型企業(yè)），未來有望受益行業(yè)爆發(fā)增長。 投資建議：預(yù)計(jì)公司2019~2021年歸母業(yè)績?yōu)?3.2、13.8、14.5億元，同增17%、5%、5%。我們綜合PE估值、PB估值兩種方法，給予公司目標(biāo)價(jià)9.9元，對應(yīng)2020年P(guān)E估值為21倍，首次覆蓋給予“增持評級”。 風(fēng)險(xiǎn)：火電業(yè)務(wù)下行超預(yù)期、海外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。 【2020-01-02】金風(fēng)科技(002202)風(fēng)電長跑者 打造競爭力 核心觀點(diǎn)： 公司是國內(nèi)風(fēng)機(jī)龍頭，風(fēng)電整體解決方案領(lǐng)跑者。公司連續(xù)八年國內(nèi)新增裝機(jī)排名第一，2018年新增裝機(jī)6.7GW，國內(nèi)市占率31.72%，全球新增裝機(jī)7GW，市占率14.2%，排名升至第2位。憑借風(fēng)機(jī)制造及風(fēng)電場建設(shè)的豐富經(jīng)驗(yàn)，公司開發(fā)出包括風(fēng)電服務(wù)及風(fēng)電場開發(fā)的整體解決方案，實(shí)現(xiàn)盈利渠道多元化，成為風(fēng)電整體解決方案領(lǐng)跑者。 風(fēng)電迎來高景氣，風(fēng)機(jī)投標(biāo)價(jià)格連續(xù)回升，公司將獲盈利改善。我們預(yù)計(jì)2019-2020年國內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)將超過25GW和30GW，年均增長超過20%，并且在已公布開工計(jì)劃項(xiàng)目、北方大基地平價(jià)項(xiàng)目、競價(jià)以及海上風(fēng)電裝機(jī)等帶動(dòng)下，2021年新增裝機(jī)有望繼續(xù)平穩(wěn)增長。2018年4季度以來，各機(jī)組投標(biāo)均價(jià)持續(xù)回升，且增幅不斷擴(kuò)大，公司低價(jià)訂單交付完畢后，將迎來毛利率觸底回升。此外，公司費(fèi)用管控效果顯著，2019Q1-3期間費(fèi)用率16.54%，同比下降近2個(gè)pct，費(fèi)用優(yōu)化效果有望持續(xù)，將進(jìn)一步助力公司盈利提升。 風(fēng)機(jī)在手訂單充裕，風(fēng)電場開發(fā)、風(fēng)電服務(wù)及海外市場發(fā)力，增添增長新引擎。公司在手訂單再創(chuàng)新高，在手外部訂單及其中已簽合同待執(zhí)行訂單同比增速均超過20%；累計(jì)權(quán)益并網(wǎng)容量穩(wěn)步提升，充分受益全國棄風(fēng)率持續(xù)改善；經(jīng)過多年沉淀，公司海外業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，海外訂單占比逐步提升；公司積極布局具備廣闊發(fā)展空間的風(fēng)電服務(wù)領(lǐng)域，為未來奠定更多盈利增長點(diǎn)。 預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為0.68/1.02/1.24元/股，港股EPS為0.61/0.91/1.11港元/股。2019年12月31日A股收盤價(jià)對應(yīng)PE分別17.62X/11.74X/9.64X，按港元兌人民幣0.8958匯率計(jì)算，港股收盤價(jià)PE分別為14.9X/9.9X/8.2X。公司是國內(nèi)風(fēng)機(jī)龍頭，給予其A股、H股2020年業(yè)績17X估值、13X估值，A股合理價(jià)值17.30元/股，H股合理價(jià)值11.85元/股，繼續(xù)給予公司A股和H股“買入”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示。裝機(jī)不及預(yù)期，原料價(jià)格上漲，風(fēng)機(jī)價(jià)格變化風(fēng)險(xiǎn)等。 【2020-01-07】國內(nèi)海上風(fēng)電龍頭養(yǎng)在深閨 上海電氣(601727)擬分拆子公司乘科創(chuàng)板之風(fēng)高飛 年?duì)I業(yè)收入60多億元，明明是國內(nèi)最大的海上風(fēng)機(jī)整機(jī)商，外界知道的卻不多。怎么辦？到科創(chuàng)板單獨(dú)上市去！ 1月6日晚間，上海電氣公告，擬分拆所屬子公司上海電氣風(fēng)電集團(tuán)股份有限公司（下稱“電氣風(fēng)電”）至科創(chuàng)板上市，并發(fā)布了相關(guān)預(yù)案。這是第二家正式發(fā)布分拆預(yù)案的A股公司，第一家是大央企中國鐵建，擬分拆鐵建重工至科創(chuàng)板掛牌。 隱形巨頭乘風(fēng)分拆 據(jù)披露，電氣風(fēng)電成立于2006年，注冊資本8億元，屬于上海電氣的新能源及環(huán)保設(shè)備板塊，上海電氣直接持有99%的股份，通過全資子公司上海電氣投資間接持有1%的股份。 這是一家被母公司上海電氣光芒遮住了的隱性巨頭。公告顯示，電氣風(fēng)電是國家清潔能源骨干企業(yè)，是中國領(lǐng)先的陸上風(fēng)電整機(jī)商與中國最大的海上風(fēng)電整機(jī)商。 “中國最大”有著堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)支撐。根據(jù)中國可再生能源學(xué)會(huì)風(fēng)能專委會(huì)發(fā)布的中國風(fēng)電吊裝容量統(tǒng)計(jì)報(bào)告，2017年，電氣風(fēng)電海上新增裝機(jī)容量58.8萬千瓦，國內(nèi)第一。2018年，共有7家整機(jī)制造企業(yè)有海上新增裝機(jī)，其中電氣風(fēng)電新增裝機(jī)最多，在全部海上新增裝機(jī)容量占比達(dá)到43.9%。 算上陸上風(fēng)機(jī)后的整體情況也不差。據(jù)中國可再生能源學(xué)會(huì)風(fēng)能專委會(huì)統(tǒng)計(jì)，2018年，電氣風(fēng)電陸上與海上風(fēng)電機(jī)組新增裝機(jī)容量合計(jì)為114萬千瓦，占當(dāng)年全國新增裝機(jī)容量市場份額的5.4%，全國排名第五位；2017年、2016年分別占當(dāng)年全國新增裝機(jī)容量市場份額的5.7%、7.4%，全國排名均為第六位。 公告稱，電氣風(fēng)電具備國內(nèi)領(lǐng)先的風(fēng)電整機(jī)及關(guān)鍵零部件設(shè)計(jì)能力，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的全功率覆蓋和全場景覆蓋。陸上產(chǎn)品具備完全的自主知識產(chǎn)權(quán)，海上產(chǎn)品通過戰(zhàn)略合作、自主研發(fā)，掌握了國際領(lǐng)先的海上風(fēng)電制造技術(shù)和運(yùn)維能力。 領(lǐng)先的技術(shù)源于強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力。據(jù)公告，電氣風(fēng)電采取開放式研發(fā)策略，除上海研發(fā)總部以外，還成立了丹麥歐洲研發(fā)中心、北京研發(fā)中心、廣東研發(fā)中心，并與國內(nèi)外研究機(jī)構(gòu)和高校建立了廣泛的合作。除風(fēng)力發(fā)電機(jī)組整機(jī)設(shè)計(jì)技術(shù)外，電氣風(fēng)電具備了以葉片技術(shù)、控制技術(shù)為代表的風(fēng)機(jī)核心技術(shù)自主研發(fā)能力。 電氣風(fēng)電的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不是特別好看。據(jù)報(bào)告，截至2019年9月30日，電氣風(fēng)電的總資產(chǎn)為165.7億元，凈資產(chǎn)37.4億元，2019年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49億元，凈利潤剛過1億元；2018年和2017年，電氣風(fēng)電的營業(yè)收入分別為65.6億元和61.7億元，凈利潤分別為2119萬元和-5231萬元。 分拆上市益處多多 提升業(yè)績或許是上海電氣要分拆該子公司的理由之一。公告稱，分拆有利于公司產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)。本次分拆完成后，公司可以利用新的上市平臺進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購或引入戰(zhàn)略投資者，加大對風(fēng)電產(chǎn)業(yè)核心及前沿技術(shù)的進(jìn)一步投入與開發(fā)，保持風(fēng)電業(yè)務(wù)創(chuàng)新活力。 分拆上市還有利于提升電氣風(fēng)電融資效率。公司表示，本次分拆可以實(shí)現(xiàn)電氣風(fēng)電與資本市場的直接對接，從而拓寬電氣風(fēng)電的融資渠道，提升融資靈活性，提高融資效率。未來電氣風(fēng)電可借助資本市場平臺進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購等各項(xiàng)資本運(yùn)作，進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)范圍、豐富產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。 此外，分拆還是落實(shí)上海國資改革的重要舉措。公告稱，將踐行混合所有制改革，激發(fā)電氣風(fēng)電的內(nèi)生動(dòng)力，優(yōu)化國資布局結(jié)構(gòu)，并進(jìn)一步完善電氣風(fēng)電的公司治理。 上海電氣表示，本次分拆電氣風(fēng)電上市后，公司仍將保持對電氣風(fēng)電的控制權(quán)，電氣風(fēng)電仍為公司合并報(bào)表范圍內(nèi)的子公司。電氣風(fēng)電業(yè)績的增長將同步反映到公司的整體業(yè)績中，進(jìn)而提升公司的盈利水平和穩(wěn)健性。從價(jià)值發(fā)現(xiàn)的角度來看，電氣風(fēng)電分拆上市有助于其內(nèi)在價(jià)值的充分釋放，公司所持有的電氣風(fēng)電權(quán)益價(jià)值有望進(jìn)一步提升，流動(dòng)性也將顯著改善。 |
