華西證券研究員段小虎分析指出，"彩虹"系列無人機是公司旗艦產品，目前訂單穩(wěn)定，飽和生產，并成功輸出至海外，出口數量及金額位居國內前列。同時，各類新型無人機產品研制進展順利，2019年公司陸續(xù)開展CH-7、CH-4、超近程無人機、無人直升機、高速靶機等新型項目，在國內外位居領先水平，為公司形成長期的競爭優(yōu)勢。 【2019-03-12】京山輕機(000821)子公司光伏組件自動化業(yè)務爆發(fā) 全年業(yè)績增長確定性強 并表蘇州晟成增厚公司業(yè)績，商譽減值影響利潤表現。公司本身為包裝自動化領域的絕對龍頭，經過近年的轉型布局，公司目前已形成以智能裝備制造為主、汽車零部件鑄造為輔的發(fā)展格局，智能裝備業(yè)務包括包裝自動化設備、3C自動化設備（惠州三協(xié)）、光伏組件自動化設備（蘇州晟成）等，汽車零部件主要為汽車鑄件業(yè)務。公司業(yè)績增長原因：1、上年末公司已完成對蘇州晟成光伏設備有限公司的并購，2018年1月1日起納入合并報表范圍，導致本報告期公司整體銷售收入和利潤均有較大幅度增加。2、由于子公司惠州市三協(xié)精密有限公司和深圳市慧大成智能科技有限公司2018年度經營情況，對其進行了商譽減值測試，認為其存在商譽減值跡象，因此影響公司最終利潤表現。 疊瓦技術持續(xù)滲透，晟成有望爆發(fā)式增長。近年來，伴隨著組件自動化領域的技術進步，晶硅電池片的主柵數量經歷了從2BB、3BB、4BB到目前市場主流5BB的演變。電池主柵數量的增加可以縮短電流在細柵上的傳導距離，有效減少電阻損耗，提高電池效率，進一步提升組件功率輸出。隨著對于組件效率要求的進一步提高，疊瓦將有望成為下一代光伏組件自動化主流技術，其將光伏電池以串并聯結構緊密排布，幾乎不需要焊帶，同樣的組件面積內可以放置多于常規(guī)組件13%以上的電池片，潛力巨大。根據估算，疊瓦改造+新增市場可預見的市場空間，未來2-3年有150億左右自動化設備投資規(guī)模，光伏平價之后，新增市場將會徹底爆發(fā)，每年新增有望遠超30Gwh（新產線每Gwh投資額2-2.3個億）。晟成目前為組件自動化龍頭，占據40%的市場空間，大客戶有隆基、晶科、通威等一流組件廠，是市場上為數不多能夠提供自動化整體方案的公司，無論從技術儲備還是從客戶積累上，擁有較高的壁壘，未來公司業(yè)務有望爆發(fā)。 各項業(yè)務皆有積極進展，仍堅定看好公司未來表現，未來業(yè)績確定性較高。公司明確了新的發(fā)展戰(zhàn)略和目標，重點發(fā)展高端裝備制造，力爭成為中國智能裝備制造的領導者。實際運作中看，大力打造統(tǒng)一的企業(yè)文化，加強整體協(xié)同發(fā)展，始終以裝備制造為主線，在夯實原有根據地的同時，向智能倉儲物流、機器視覺、智能工廠等縱深突破。從公司目前分部業(yè)務來看，19年本部包裝自動化、汽車零部件（已有長協(xié)客戶，未來收入較為穩(wěn)定）仍然保持穩(wěn)健，惠州三協(xié)(電池、檳榔、陶瓷等領域非標自動化設備)、慧大成（機器視覺）儲備項目較多，未來業(yè)績仍具備較好的基礎，武漢璟豐（數碼打印系統(tǒng)）今年有望實現從數碼打印機零部件到整機的突破，將成為新的重要增長點。預計未來公司自動化業(yè)務、機器視覺、數碼打印控制系統(tǒng)等均將保持快速發(fā)展。 盈利性預測與估值。我們看好公司的持續(xù)戰(zhàn)略落地，預計將逐步體現好的協(xié)同效應，我們預計公司19-20年歸屬于母公司股東凈利潤分別為2.5、3.1億元，對應的PE為19、15倍，公司后期業(yè)務仍有諸多亮點，給予買入評級。 風險提示：國內經濟周期下行風險；惠州三協(xié)競爭加劇風險；光伏政策風險；武漢璟豐、慧大成業(yè)績不達預期。 【2019-10-09】洪都航空(600316)閱兵裝備解讀:"利劍"出鞘 所向披靡 在2019年10月1日閱兵式的無人作戰(zhàn)第二方隊中，攻擊-11無人機正式亮相。央視解說顯示，該型無人機可遂行制空突擊、壓制防空等作戰(zhàn)任務。據百度百科資料，攻擊-11無人機是此前“利劍”無人機的升級版，由航空工業(yè)沈陽飛機設計研究所設計，航空工業(yè)洪都生產制造。我們針對本次閱兵洪都航空的裝備進行分析，并對洪都航空主要推薦邏輯再次梳理。 攻擊-11無人機。根據2019年6月4日洪都航空發(fā)布的與洪都集團資產置換評估報告，洪都集團在教練機、導彈和無人機三大產品研制生產上已具備核心競爭力，正著力打造中國教練機基地、航空工業(yè)空面導彈基地、航空工業(yè)攻擊系統(tǒng)基地之一和國內外知名的機身段一級供應商。根據資產置換評估報告，飛龍機械廠和航空城部分主要廠房均在置入資產范圍內。洪都集團在教練機、導彈方面的信息市場已較為熟悉，但無人機的信息十分陌生。從本次閱兵展示的該款無人機外形看，采取了類似于美軍B-2隱形轟炸機的飛翼布局，進氣道在機頭的上方。機尾下部有一定的延長段，主要是用于降低雷達信號；此外攻擊-11機翼前緣后掠角較大，應該兼顧了一定高速性能。按照慣例，國慶閱兵所展示的武器裝備基本為已經列裝或已定型處于列裝前夕的武器裝備。可以說攻擊-11無人機補足了我國軍用無人機的譜系，進一步優(yōu)化升級了我國無人攻擊機的戰(zhàn)斗體系。 加掛武器后可執(zhí)行空戰(zhàn)任務的教-10（L15）。洪都航空教-10教練機于最后的教練機梯隊接受檢閱，官方對于此次L15的描述為：“教-10加掛武器后，可以執(zhí)行空戰(zhàn)任務”。此前已公布的L15B(LIFT)適用于戰(zhàn)斗入門訓練，但此次閱兵特意在教練機梯隊中強調一款教練機加掛武器后可執(zhí)行空戰(zhàn)任務，不禁讓我們再次對L15的各方面性能，和多功能定位有更明確的認識，也提醒市場此后應當將L15定位為一款教戰(zhàn)一體機。 需求測算。我們假設最終殲20的服役數量與F22相當，即180架左右，那么隱身無人機最大需求量或超過700架。教練機方面，預計教-10至少能獲得300架訂單。 投資建議： 根據上述分析我們預測公司2019 年~2021 年公司營收分別為32 億元、45 億元和60 億元；凈利潤分別為1.9 億元、2.7 億元和3.6 億元，EPS 分別為0.27 元、0.38 元、0.50 元，對應PE 分別為55X、39X、29X。維持“強烈推薦”評級。 風險提示： 資產置換進展不順利，L15 生產進度不及預期。 【2019-12-18】華測導航(300627):研發(fā)的三維激光掃描系統(tǒng)未來將迎發(fā)展機遇 近日，華測導航總裁樸東國在與媒體交流時，就目前備受關注的智慧城市建設進行了介紹。 樸東國表示，智慧城市建設很重要的一環(huán)就是獲取各種地物的位置信息。針對這一需求，華測導航自主研發(fā)的三維激光掃描系統(tǒng)，契合中國市場特點，功能齊全，作業(yè)效率高，但價格只有國外廠家的70%，未來一兩年將迎來井噴式發(fā)展。 據了解，北斗作為上海市戰(zhàn)略新興產業(yè)，是西虹橋商務區(qū)產業(yè)聚焦、技術創(chuàng)新建設的重要組成部分，近幾年在科技創(chuàng)新和產業(yè)發(fā)展都取得了一定成果。華測導航圍繞客戶需求持續(xù)創(chuàng)新，自主開發(fā)的激光雷達、無人機、無人船、高精度接收機、數據采集終端等前沿產品，讓地理信息的數據采集效率成倍提升。其中，農機導航系統(tǒng)實現了農機自動化無人駕駛，極大地提高了時間和土地利用效率；機械控制技術，促進了數字施工在工程建設領域的應用，推進了施工管理方式的革命；公司生產的三維激光雷達系統(tǒng)、無人機、高精度核心板卡、形變安全監(jiān)測系統(tǒng)、農機自動導航、數字施工產品和解決方案等受到了廣泛關注。 【2019-12-30】億嘉和(603666)調研簡報:電力巡檢機器人龍頭 未來前景可期 電力巡檢機器人龍頭企業(yè)，智能電網建設助推公司發(fā)展。公司主要為電力系統(tǒng)提供以數據采集處理為核心的智能巡檢機器人產品和智能化服務，主要產品包括室外巡檢機器人、室內巡檢機器人、室外帶電作業(yè)機器人、隧道巡檢機器人、消防滅火機器人、物流機器人等。目前公司電力巡檢機器人市占率在20%左右，未來進一步提升可期。2019 年國網電網計劃投資5126 億元，為“十三五”以來各年的最高水平。國家電網公司將2019-2021 年定為突破期，建設運營好“兩網”（堅強智能電網+泛在電力物聯網）是重要舉措之一；若再加上南方電網投資部分，未來智能電網投資存在較大增長空間。公司電力智能化產品及服務是我國智能電網發(fā)展的重要組成部分，未來發(fā)展前景可期。 經營業(yè)績快速增長，盈利能力較強，研發(fā)投入持續(xù)加大。2019 年前三季度，公司實現營收3.7 億元，同比增長31.9%；實現歸母凈利潤1.2 億元，同比增長38.1%，近幾年來公司經營業(yè)績保持快速增長，公司收入具有較強的季節(jié)性因素，一般第四季度收入確認較多，預計2019 年全年公司業(yè)績將繼續(xù)保持快速增長。前三季度，公司毛利率達64.6%，同比提升1.7pct；凈利率達33.5%，同比提升1.5pct；ROE 達11.4%，同比提升1.4pct。公司毛利率、凈利率、ROE 水平不斷提升，而且遠高于其他企業(yè)，公司盈利能力較強。另外，公司注重研發(fā)投入，前三季度研發(fā)支出3945.5 萬元，同比增長39.1%，占營收的比重高達10.7%，公司研發(fā)投入持續(xù)加大，產品技術優(yōu)勢明顯。 與國電南瑞、三源電力成立合資公司，帶電作業(yè)機器人有望逐步放量。國網瑞嘉（天津）智能機器人有限公司注冊資本2.5 億元，億嘉和、國電南瑞、三源電力出資分別占比40%、40%、20%。本次對外投資有利于公司整合各方資源，充分利用合作各方的優(yōu)勢，更加深入地拓展帶電作業(yè)機器人領域業(yè)務，加快實現帶電作業(yè)機器人產品的研發(fā)和產業(yè)化，有利于進一步提升公司經濟效益和綜合競爭實力。公司室外帶電作業(yè)機器人是填補國內空白的室外帶電操作解決方案，目前仍處于導入期，伴隨著合資公司的成立，未來有望逐步放量。 投資建議：公司是我國電力巡檢機器人龍頭企業(yè)。我們預計公司2019/2020年的每股收益分別為2.50/3.32元，當前股價對應PE分別為26.6/20.1倍，給予公司“推薦”評級。 風險提示：宏觀經濟下滑；行業(yè)景氣度下降；業(yè)務區(qū)域集中度較高；客戶集中度較高；新產品推廣不及預期；市場競爭加劇；業(yè)績不及預期等。 【2020-01-03】長鷹信質(002664):控股子公司擬建設無人機生產基地和測試鑒定中心 長鷹信質（002664）晚間公告稱，公司控股子公司北京北航天宇長鷹無人機科技有限公司（以下簡稱“天宇長鷹”）與臺州灣循環(huán)經濟產業(yè)集聚區(qū)管理委員會（以下簡稱“臺州灣管委會”）簽署北航無人機項目投資合作協(xié)議書，天宇長鷹將在臺州灣集聚區(qū)建設大型無人機生產基地和無人機測試鑒定中心。 公告顯示，上述項目位于臺州灣集聚區(qū)東部新區(qū)聚洋大道以東、海豪路以南、月湖南路以西、青龍浦路以北的規(guī)劃建設用地，約250畝。臺州灣管委會將對項目提供啟動建設、技術等方面經費支持2.5億元，并根據項目簽約、項目開工、主體結頂和投入使用分批給予支持，具體以實際到位支持資金為準。天宇長鷹需保證扶持資金全部用于合作協(xié)議所屬項目。 長鷹信質介紹稱，天宇長鷹前身為北京航天航空大學無人駕駛飛行器設計研究所，成立于1965年，是國內第一個無人機定點研制單位。本協(xié)議簽訂后，公司及天宇長鷹將視無人機業(yè)務的實際規(guī)劃情況，組織后續(xù)相關配套建設實施以及對生產用地的統(tǒng)籌規(guī)劃工作等。 【2019-12-31】航天電子(600879)受益航天產業(yè)發(fā)展和國企改革推進 國內航天電子信息產業(yè)領軍企業(yè)，有望受益航天產業(yè)發(fā)展和國企改革推進 經過多輪資產整合和多年來業(yè)務發(fā)展，公司已成為從事航天電子測控、航天電子對抗、航天制導、航天電子元器件等專業(yè)的高科技上市公司，并擁有精確制導炸彈和中小型無人機優(yōu)質軍用產品業(yè)務。作為航天科技九院唯一上市平臺，長遠來看公司有望受益于國企改革資產證券化進程。我們預計公司2019-2021 年EPS 分別為0.19 元、0.21 元和0.24 元，目標價范圍7.26-7.45 元，首次覆蓋給予“買入”評級。 深耕航天電子領域，直接受益于國內航天裝備產業(yè)發(fā)展 公司深耕航天電子信息領域多年，在火箭、衛(wèi)星、飛船和地面接收設備等航天專用電子設備方面擁有雄厚的技術基礎和豐富的生產經驗，并在航天測控通信、機電組件、慣性導航、集成電路等四個專業(yè)領域始終保持著國內領先水平。70 周年國慶閱兵中，火箭軍戰(zhàn)略打擊新裝備不斷涌現，多款導彈裝備列裝部隊并成建制公開展示，我國導彈類航天防務裝備有望步入黃金發(fā)展期。時隔兩年長五遙三火箭再啟征程，我國后續(xù)航天事業(yè)發(fā)展有望持續(xù)提速。我們預計，公司作為我國航天電子信息產業(yè)領軍企業(yè)，將直接受益于國內航天裝備產業(yè)發(fā)展進程。 拓展系統(tǒng)級產品業(yè)務，未來前景廣闊 公司是航天科技集團精確制導炸彈唯一總體單位，產品的小型化、高精度、復合模式、低成本、智能化、模塊化、系列化優(yōu)勢明顯。公司具有裝備發(fā)展部無人機研制生產資質，是全軍無人機型譜項目研制總體單位及無人機系統(tǒng)集中采購合格供應商名錄單位。系統(tǒng)級產品附加值較傳統(tǒng)航天電子配套產品更高，其業(yè)務推廣有助于提升公司業(yè)務綜合毛利率，并有望使公司順應裝備發(fā)展趨勢，充分受益于精確制導炸彈和無人機的快速發(fā)展。 國企改革是大勢所趨，長期有望受益于資產證券化進程 國企改革是一個長期過程，但改革邏輯正在逐步兌現。資產證券化是國企改革的重要組成部分，2019 年南北船合并和船舶類資本運作，有望帶動軍工行業(yè)資產證券化進程。公司作為航天科技九院唯一上市平臺，體外還有航天控制儀器所（13 所）、西安微電子（771 所）等優(yōu)質航天電子類科研院所，長遠來看公司有望受益于航天科技集團航天九院資產證券化進程。 國內航天電子領軍企業(yè)，軍民市場前景廣闊，首次覆蓋給予“買入”評級 我們預計公司2019-2021 年分別實現營業(yè)收入139.98 億元、149.36 億元和160.77 億元，分別實現歸母凈利潤5.08 億元、5.77 億元和6.62 億元，對應EPS 分別為0.19 元、0.21 元和0.24 元。根據公司歷史PE 估值情況：2016 年12 月至今，歷史平均估值水平為38.70 倍PE。我們看好公司未來航天產品業(yè)務發(fā)展?jié)摿拖到y(tǒng)級業(yè)務發(fā)展前景，根據公司歷史平均估值水平，給予2019 年38.2-39.2 倍PE 估值，目標價范圍7.26-7.45 元，首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示：軍費增長或低于預期、軍用產品列裝進度或不達預期、軍工行業(yè)改革或不達預期。 |
