據數據，鈷價自2019年12月觸底反彈后，近日迎來連續上漲，電解鈷、硫酸鈷等品種均創下近期以來新高。1月8日，電解鈷上漲3000元，漲幅1.11%，最新平均價達27.40萬元/噸。機構認為，需求方面，受益于5G設備推廣以及手機電池容量提升，3C領域對鈷的需求也將保持每年2000噸左右的增長。供給收縮疊加需求改善，鈷價望迎來上漲。相關公司有盛屯礦業、洛陽鉬業、寒銳鈷業等。 【2019-02-20】盛屯礦業(600711)持續外延并購 逆境砥礪前行 2019年剛果（金）項目預期投產。公司積極布局海外市場，2017年在剛果（金）開工建設年產1萬噸電銅、3,500 噸粗制氫氧化鈷濕法生產線項目，原料采用當地供應量大且價格便宜的低品位銅鈷氧化礦石，冶煉廠礦石日處理量約1750噸，可年產陰極銅10371噸及3489 噸金屬量粗制氫氧化鈷。項目有望于2019年投產，預計產能3500噸。 并入科立鑫，完善鈷業務深加工板塊。2018年8月，公司通過向特定對象非公開發行股份的方式，以7.89元/股，發行1.52億股股份，購買科立鑫100%的股權。科立鑫以四氧化三鈷產品為主,設計產能4000噸，未來剛果（金）原料進入后，形成協同效應，預計產能將繼續提升。子公司大余科立鑫預期建設10000噸鈷金屬新能源材料項目，回收新能源電池及三元前驅體，成為重要亮點。 收購四環鋅鍺，拓展鋅鍺業務。2019年1月，公司擬通過發行股份及支付現金的方式收購四環鋅鍺97.22%股權，從而拓展鋅鍺的加工銷售業務。四環鋅鍺從事鋅鍺冶煉、有價金屬回收及加工銷售。公司具備22 萬噸電解鋅年產能，20萬噸電鋅廢渣綜合回收利用產能以及40噸高純二氧化鍺產能。目前，新產能仍在擴建中，隨著公司技改完成，生產規模有望進一步擴大。 綜上所述，公司業務體系完整，有效拓展鋅鍺業務，市場地位得到提升。公司秉持"鈷原材料"+"銅鈷冶煉"+"鈷產品貿易"+"鈷材料深加工"+"鈷回收"的戰略規劃，有效分散風險，并且拓展鋅鍺業務，鞏固市場地位。預測公司2018-2020年凈利潤6.68、8.38、9.6億元，同比增長25%、10%、10%，對應EPS為0.36/0.46/0.52元，對應PE分別為14.1/11.2/9.8，給予"增持"評級。 風險提示:鈷、銅金屬價格大幅波動帶來的業績風險；境外經營風險；上游鈷銅礦產資源開發風險；產能不及預期；匯兌稅率風險 【2019-06-03】洛陽鉬業(603993)鈷價觸底已過至暗時刻 礦產銅助推未來業績增長 銅鈷行業龍頭企業，業績受累鈷價走低，環比逐步改善 公司2018年營業收入為269.63億元，同比增長7.52%。歸母凈利潤為46億元，同比增長70%。公司利潤增加的主要由于2018年鈷價年平均價格上漲35.55%，公司調配開采TFM銅鈷項目的高鈷礦點，鈷產量18,747噸創歷史性新高。隨著鈷價連續走低，2019年一季度，公司營業收入44.78元，比上年同期下降39.75%；歸母凈利潤3.22億元，同比減少79.20%。進入2019年全球鈷礦產能增長，礦產鈷告別暴利時代，但鈷價貼近市場成本后逐步回升，公司積極調整采礦策略，二季度業績環比有望改善。 鎢鉬礦產成本領先，鋼材新國標拉動鐵合金需求 公司2018鉬金屬產量1.54萬噸，鎢金屬產量1.17萬噸，鈮金屬產量1.17萬噸。鉬鎢相關產品營業收入為47.49億元，同比增長25.90%，毛利潤28.6億元，毛利率為60.23%。鎢鉬資源稟賦處于領先水平，成本相對行業較低。尤其是鎢的成本，遠低于市場平均水平。在銅鈷業務景氣的2018年鎢鉬業務利潤貢獻依然可以達到29%，預計2019年利潤貢獻可達35%。以鈮鐵為代表的鐵合金業務將受益于中國建筑鋼材新國標的推行，國內市場潛力巨大。 礦產銅利潤貢獻率可達52%，持續受益銅價上升帶來業績彈性 公司在剛果（金）TFM銅鈷及澳大利亞NPM銅金礦產項目礦產銅年產能22萬噸，毛利潤貢獻率可達50%以上。公司將繼續保持穩定的礦產銅產量及運營成本。全球銅礦增速進入低谷，供應緊張導致的銅價上升將助推公司銅板塊對業績的貢獻。預計2019年公司凈利潤為30億元，對應EPS為0.15，考慮到礦產銅行業步入高景氣周期，公司有色多元業務開始發力，給予公司增持評級，2019年35倍PE，目標價5.25元。 【2020-01-03】寒銳鈷業(300618)產能釋放疊加鈷價上行 公司業績快速增長 三周期推動，鈷價料將上行 鈷價是影響鈷板塊股價的核心因素，鈷價主要由于供給周期、需求周期和庫存周期決定。從供給周期看，2020 年鈷供給或出現收縮（嘉能可減產1.2 萬噸，其他企業增產1 萬噸左右）；從需求周期來看，鈷主要應用于電池領域，從消費電子來看，過去兩年消費電子出貨量負增長，對鈷的需求拉動為負，受益于5G 手機單機帶電量提升和5G 手機或引發換機潮，預計2020 年消費電子對鈷的需求拉動恢復正增長；從新能源汽車來看，受益于歐洲新能源汽車發展和特斯拉放量，預計新能源汽車對鈷的拉動仍將保持較快增長；從庫存周期來看，目前產業鏈庫存處于低位。供給收縮，需求增長，庫存低位，料2020 年鈷價繼續反彈。 產能釋放疊加鈷價上行，公司業績快速增長 公司現有鈷精礦產能4000 噸，未來變化不大；現有鈷鹽產能（主要為粗制氫氧化鈷）5000 噸，未來將新增鈷鹽產能1 萬噸；現有鈷粉產能1500 噸，未來增加至4500 噸。原有銅產能1 萬噸，新增產能2 萬噸，公司未來處于產能擴張和產能釋放期。 2018 年鈷價大漲及采購折扣系數的提高，2019 年公司成本提升明顯，隨著高成本庫存逐漸使用，預計未來鈷產品成本下降明顯，同時鈷產品售價隨著鈷價上行料將上行，鈷產品噸毛利預計明顯增加，盈利能力提升疊加產能釋放，預計公司業績快速增長。 估值與投資建議 預計公司19 年-21 年EPS 分別為0.10、2.68 和3.89 元，對應當前股價PE 分別為851 倍、31 倍和21 倍，給予公司“買入”評級，6 個月目標價105 元。 風險提示 新增供給高于預期致鈷價下行風險，公司在建項目低于預期等。 |
