據(jù)悉，無(wú)錫市好達(dá)電子近日新增股東——哈勃科技投資。哈勃科技投資2019年4月由華為投資控股有限公司設(shè)立，專(zhuān)門(mén)針對(duì)半導(dǎo)體領(lǐng)域中的企業(yè)進(jìn)行投資。 據(jù)官網(wǎng)資料顯示，好達(dá)電子目前擁有能生產(chǎn)0.25um微線條芯片生產(chǎn)線和CSP產(chǎn)品封裝生產(chǎn)線，其主要產(chǎn)品有中頻聲表濾波器（SAW）、聲表諧振器、雙工器及其它射頻濾波器等。據(jù)悉，要實(shí)現(xiàn)5G＋4G全球通，可能需要支持90多個(gè)頻段，而一個(gè)頻段通常需要兩個(gè)濾波器，這也意味著未來(lái)一部5G手機(jī)可能需要上百個(gè)濾波器，而目前一款4G手機(jī)需要用到的濾波器數(shù)量大約為30多個(gè)。 相關(guān)上市公司： 大富科技：在3G/4G時(shí)代濾波器市場(chǎng)上占據(jù)較好份額，產(chǎn)品實(shí)力和口碑名列前茅，其5G產(chǎn)品已通過(guò)客戶認(rèn)證； 世嘉科技：收購(gòu)波發(fā)特拓展移動(dòng)通信設(shè)備業(yè)務(wù)，其天線和濾波器產(chǎn)品技術(shù)和量產(chǎn)能力突出； 麥捷科技：生產(chǎn)的SAW濾波器已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入逐步批量出貨階段。 【2019-05-27】大富科技(300134)聚焦射頻濾波器量?jī)r(jià)齊升 5G商用提速 射頻龍頭王者歸來(lái) 本報(bào)告導(dǎo)讀： 公司是射頻行業(yè)龍頭企業(yè)，華為基站射頻產(chǎn)品金牌核心供應(yīng)商，2019年5G商用在即，公司剝離低效資產(chǎn)，聚焦5G射頻濾波器，未來(lái)幾年業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)。 投資要點(diǎn)： 首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年?duì)I業(yè)收入分別為31.60億元、56.31億元、101.30億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.46億元、5.50億元、9.41億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.32元、0.72元、1.23元。考慮到射頻業(yè)務(wù)面臨5G建設(shè)繁榮期，公司為華為射頻產(chǎn)品核心供應(yīng)商，參考PE及APV估值法，結(jié)合可比公司估值水平，給予公司2019年51倍PE估值，目標(biāo)價(jià)16.32元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。 5G商用提速，射頻產(chǎn)品行業(yè)迎來(lái)高景氣周期，公司5G產(chǎn)品有望量?jī)r(jià)齊升。5G商用進(jìn)程提速，整體來(lái)說(shuō)，由于5G頻率更高，需要的基站數(shù)約是4G的1.5倍以上，疊加5G采用MassiveMIMO技術(shù)，將推動(dòng)5G射頻產(chǎn)品需求的大規(guī)模增加，公司作為華為基站射頻產(chǎn)品的金牌核心供應(yīng)商，5G產(chǎn)品射頻濾波器有望量?jī)r(jià)齊升，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。 公司下游客戶不斷拓展，業(yè)績(jī)有望邊際改善。公司積極拓展下游客戶，著力拓展愛(ài)立信及諾基亞并取得突破，5G時(shí)代全球競(jìng)爭(zhēng)激烈，愛(ài)立信與諾基亞需要在全球范圍內(nèi)尋找“物美價(jià)廉”的產(chǎn)業(yè)鏈公司，大富科技利用已有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)入愛(ài)立信及諾基亞核心供應(yīng)商名錄，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望邊際改善。 催化劑：5G商用提速，5G試商用取得突破，5G相關(guān)牌照發(fā)放。 風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營(yíng)商5G投資不及預(yù)期；貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)行業(yè)不確定性。 【2019-12-31】世嘉科技(002796)5G上游稀缺的基站天線+射頻濾波器一體化龍頭 通過(guò)并購(gòu)波發(fā)特，公司從傳統(tǒng)精密箱體制造切入5G移動(dòng)通信基站天線及核心射頻器件研發(fā)制造，是國(guó)內(nèi)稀缺的同時(shí)具備4G/5G射頻天線和濾波器的一體化龍頭企業(yè)。目前公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入中興通訊、愛(ài)立信等主流通信設(shè)備商供應(yīng)體系，并成為主力供應(yīng)商，同時(shí)布局日本和美國(guó)等海外市場(chǎng)，有望成為射頻器件新龍頭。 收購(gòu)波發(fā)特切入5G通信射頻器件領(lǐng)域，把握5G發(fā)展機(jī)遇。公司在2018年完成對(duì)波發(fā)特的收購(gòu)后，從傳統(tǒng)電梯箱體公司轉(zhuǎn)型為5G基站天線射頻提供商。公司已形成覆蓋4G/5G基站天線和射頻濾波器的一體化布局，客戶涵蓋中國(guó)和日本，并在今年順利開(kāi)拓美國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)成為中興通訊和愛(ài)立信等全球主流通信設(shè)備商的射頻器件核心供應(yīng)商。 5G時(shí)代天線新形態(tài)，基站天線+濾波器一體化公司更具優(yōu)勢(shì)。5G網(wǎng)絡(luò)進(jìn)入規(guī)模建設(shè)階段，Massive MIMO等新技術(shù)的引入使得無(wú)線部分在5G時(shí)代占比繼續(xù)提升。天線和濾波器往小型化和一體化的方向發(fā)展，成為無(wú)線部分占比最大投資部分。公司作為稀缺的天線+介質(zhì)濾波器一體化生產(chǎn)企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，具有較強(qiáng)的4G/5G天線研發(fā)和制造能力，同時(shí)在陶瓷濾波器產(chǎn)品中進(jìn)一步加強(qiáng)現(xiàn)有布局，有望把握射頻產(chǎn)品AFU天線濾波器一體化代際更迭的機(jī)遇。 新產(chǎn)品+新市場(chǎng)，公司有望乘5G東風(fēng)，成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)基站射頻天線龍頭。公司在5G天線和5G陶瓷介質(zhì)濾波器等射頻新產(chǎn)品上有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，疊加進(jìn)入愛(ài)立信供應(yīng)鏈并進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，有望打開(kāi)新的增量市場(chǎng)空間，實(shí)現(xiàn)通信主營(yíng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，成長(zhǎng)為射頻新龍頭。 投資建議：公司背靠中興，未來(lái)有望成為愛(ài)立信主力供應(yīng)商，是5G上游稀缺的天線和濾波器一體化供應(yīng)商。我們預(yù)計(jì)2019-2021年凈利潤(rùn)分別約為1.45億元、2.41億元和2.96億元，對(duì)應(yīng) 2019-2021 年 PE 分別為41.3 X、24.8 X和20.2X，給予 2020 年30倍估值，給予12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為43.00元，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：5G 建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，新客戶拓展不及預(yù)期，新產(chǎn)品毛利率過(guò)快下滑 【2019-12-03】麥捷科技(300319)5G時(shí)代下 濾波器、電感盡享國(guó)產(chǎn)替代紅利 受益5G，濾波器市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，國(guó)產(chǎn)替代化任重而道遠(yuǎn)。根據(jù)YOLEDevelopment 對(duì)全球?yàn)V波器市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，在2017 年濾波器的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了80 億美元，而至2023 年全球?yàn)V波器的市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)達(dá)到225億美元，達(dá)到年復(fù)合增長(zhǎng)18.81%。然而整個(gè)SAW 市場(chǎng)來(lái)看依舊是海外廠商的戰(zhàn)場(chǎng)，前三家：Murata、TDK、和太陽(yáng)誘電占據(jù)了全球市場(chǎng)的約82%，內(nèi)資廠商不見(jiàn)蹤影。 隨著電子設(shè)備電子化程度逐步提高，電感應(yīng)用需求同步增長(zhǎng)，而同樣例如高端一體成型電感市場(chǎng)依舊缺乏較大規(guī)模的國(guó)產(chǎn)廠商。目前iPhone 中對(duì)于高端一體成型電感的用量已超過(guò)了20 個(gè)，同時(shí)可以看到隨著電子產(chǎn)品的升級(jí)換代，內(nèi)部電感將會(huì)向小型化，多用量的方向發(fā)展。而中國(guó)在2018年對(duì)于電感的需求量就已經(jīng)達(dá)到了2814 億只，所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了142 億人民幣；但是對(duì)應(yīng)如此之大的市場(chǎng)需求量，中國(guó)國(guó)產(chǎn)電感的供給量?jī)H為1577 億只，國(guó)產(chǎn)化率低下。 麥捷科技成功突破，電感、濾波器多線開(kāi)花。在2016 年公司募集資金投資于SAW 濾波器以及電感產(chǎn)品后，在2018 年公司在這兩領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了一定的營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)，成功突破技術(shù)壁壘以及批量生產(chǎn)的難關(guān)。目前而言公司一體成型電感的月產(chǎn)能約為1 億只，SAW 的月產(chǎn)能約為5000 萬(wàn)只；在后期公司的募集資金投資進(jìn)度逐步推進(jìn)的情況下，至2020 年公司有望實(shí)現(xiàn)SAW 產(chǎn)能的擴(kuò)張（至月產(chǎn)能1 億只），和一體成型化電感的擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)在這國(guó)產(chǎn)替代大環(huán)境下，我們認(rèn)為公司將會(huì)在這5G 大舞臺(tái)上贏得新機(jī)會(huì)。 盈利預(yù)測(cè)及投資建議：隨著麥捷科技在電感、濾波器兩方面的突破，以及繼續(xù)通過(guò)其在2016 年的募集資金對(duì)其產(chǎn)能進(jìn)行擴(kuò)張，我們認(rèn)為公司的電子元器件業(yè)務(wù)將會(huì)得到高速增長(zhǎng)；而公司的LCM 業(yè)務(wù)而言，雖然星源在2019 上半年遭受中美貿(mào)易摩擦的影響，但是隨著貿(mào)易摩擦影響逐步下降，我們認(rèn)為未來(lái)星源在未來(lái)其收入體量將會(huì)逐步恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)公司在2019E/2020E/2021E 年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.2/25.12/32.65 億元；歸母凈利潤(rùn)1.43/2.41/3.25 億元，目前對(duì)應(yīng)PE 為55.3x/32.7x/24.3x，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。 |
