【2019-11-21】貴廣網(wǎng)絡(luò)(600996)持續(xù)強(qiáng)化智慧廣電業(yè)務(wù)在B端和G端應(yīng)用 首次覆蓋，目標(biāo)價(jià)10.0 元，增持評(píng)級(jí)。公司依托智慧廣電綜合試驗(yàn)區(qū)持續(xù)探索智慧廣電應(yīng)用場(chǎng)景，不斷開(kāi)拓B 端/G 端市場(chǎng)，在5G+三網(wǎng)融合及國(guó)網(wǎng)整合背景下占據(jù)顯著先發(fā)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)2019-2021 年EPS0.25/0.30/0.35 元，考慮到公司智慧廣電業(yè)務(wù)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，給予2019 年高于可比公司平均水平的估值40xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10 元，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。 三網(wǎng)融合背景下廣播電視及寬帶業(yè)務(wù)用戶(hù)數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)。公司擁有貴州覆蓋范圍最廣、密度最高的基礎(chǔ)信息網(wǎng)絡(luò)，大力發(fā)展數(shù)字電視、高清互動(dòng)、個(gè)人寬帶等三網(wǎng)融合業(yè)務(wù)，積極推動(dòng)傳統(tǒng)媒體和新媒體融合，截止到2019Q3 有線(xiàn)電視用戶(hù)超800 萬(wàn)戶(hù)，寬帶用戶(hù)266 萬(wàn)戶(hù)。 智慧廣電與融合創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望構(gòu)筑新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司搭建的全國(guó)首個(gè)智慧廣電綜合試驗(yàn)區(qū)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，廣播電視網(wǎng)絡(luò)向?qū)拵?shù)據(jù)方向拓展，截至2019H1 已與貴陽(yáng)/遵義/六盤(pán)水等地達(dá)成智慧廣電建設(shè)戰(zhàn)略合作，啟動(dòng)了"云上貴州"省級(jí)政務(wù)云平臺(tái)廣電節(jié)點(diǎn)建設(shè)和電子政務(wù)外網(wǎng)延伸至村建設(shè)，強(qiáng)化技術(shù)投入持續(xù)助力公司集客業(yè)務(wù)發(fā)展。融合創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，有線(xiàn)無(wú)線(xiàn)融合網(wǎng)覆蓋工程現(xiàn)已完成1000 座基站建設(shè)，建成全國(guó)最大的LoRa 窄帶物聯(lián)網(wǎng)覆蓋全省城區(qū)，雪亮工程2019 年計(jì)劃完成監(jiān)控點(diǎn)位3 萬(wàn)個(gè)，2019H1 已新建監(jiān)控點(diǎn)位2.3 萬(wàn)個(gè)。公司立足智慧廣電，持續(xù)布局智慧政務(wù)、智慧城市、大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)等有望在5G 快速落地和廣電國(guó)網(wǎng)整合背景下占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。 催化劑：智慧廣電產(chǎn)品持續(xù)推出，國(guó)網(wǎng)整合落地 風(fēng)險(xiǎn)提示：智慧廣電及國(guó)網(wǎng)整合進(jìn)度不及預(yù)期、政策風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 【2019-12-02】神州數(shù)碼(000034)鯤鵬展翅神碼騰飛 全力聚焦"大華為" 華為最核心合作伙伴，攜手廈門(mén)市政府，打造鯤鵬超算、服務(wù)器及PC 生產(chǎn)基地。公司與廈門(mén)市人民政府簽署協(xié)議，未來(lái)將通過(guò)2-5 年時(shí)間在廈門(mén)建設(shè)超算、服務(wù)器和PC 生產(chǎn)基地。自2020 年開(kāi)始，我國(guó)ARM 計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈將正式進(jìn)入快速導(dǎo)入及成長(zhǎng)階段，而華為是整條產(chǎn)業(yè)鏈的核心。公司此次與廈門(mén)市政府的合作，一方面代表著公司“大華為”戰(zhàn)略的進(jìn)一步升級(jí)；另一方面，鯤鵬產(chǎn)線(xiàn)量產(chǎn)后能夠大幅增厚公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)。 ARM 產(chǎn)業(yè)鏈興起，預(yù)計(jì)行業(yè)凈利率能夠達(dá)到4~5%左右，有望大幅增厚神州數(shù)碼利潤(rùn)。參考浪潮信息、中科曙光等歷年銷(xiāo)售毛利率及凈利率，傳統(tǒng)x86 服務(wù)器政企市場(chǎng)毛利率約為20%，凈利率約5~6%，高于互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)市場(chǎng)。我們認(rèn)為未來(lái)ARM 服務(wù)器行業(yè)能夠保持4~5%以上的銷(xiāo)售凈利率。我們預(yù)計(jì)隨著神州數(shù)碼鯤鵬產(chǎn)線(xiàn)逐步落地并開(kāi)始量產(chǎn)，鯤鵬產(chǎn)品利潤(rùn)率將遠(yuǎn)高于公司當(dāng)前主業(yè)1%左右的利潤(rùn)水平，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著增厚效果。 全國(guó)最大分銷(xiāo)商，規(guī)模效應(yīng)擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，行業(yè)特性決定了分銷(xiāo)商的壁壘在于大資金運(yùn)作投入及豐富的上下游生態(tài)資源，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)獲取中間利潤(rùn)。神州數(shù)碼在過(guò)去二十年的發(fā)展中，已經(jīng)逐漸在行業(yè)內(nèi)建立起豐富的生態(tài)壁壘，規(guī)模優(yōu)勢(shì)已經(jīng)在業(yè)績(jī)中顯現(xiàn)：四項(xiàng)費(fèi)率持續(xù)收窄，19Q3 已降至1.88%；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定回升，19Q3 增至10.5 億元，遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)；同時(shí)存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)加快，公司運(yùn)營(yíng)效率在穩(wěn)步提升。 云MSP 國(guó)內(nèi)份額第二，云業(yè)務(wù)價(jià)值等待重估。據(jù)IDC 數(shù)據(jù)，2018 年中國(guó)云管理服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3.1 億美元，同比增速高達(dá)131.4%；神州數(shù)碼以5.8%份額位居第二。目前，行業(yè)CR8 份額僅為34.3%。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)我國(guó)云管理服務(wù)市場(chǎng)仍然具備翻倍成長(zhǎng)動(dòng)力，同時(shí)行業(yè)格局將得到整合，看好神州數(shù)碼利用資源優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。參考份額第一的數(shù)夢(mèng)工場(chǎng)，2019 年估值15 億美元，神州數(shù)碼的云業(yè)務(wù)價(jià)值當(dāng)前被市場(chǎng)顯著低估。 盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司整體19-21 年收入分別為999/1228/1540 億元；凈利潤(rùn)6.83/9.04/13.72 億元。根據(jù)分部估值法，我們認(rèn)為2020 年公司合理市值在208億元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：云轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期；鯤鵬產(chǎn)線(xiàn)落地節(jié)奏不及預(yù)期；行業(yè)需求下滑； 【2019-11-15】東方通(300379)中國(guó)中間件開(kāi)拓者和領(lǐng)導(dǎo)者 "創(chuàng)新+華為"雙輪驅(qū)動(dòng) 東方通是中國(guó)國(guó)產(chǎn)中間件的開(kāi)拓者和領(lǐng)導(dǎo)者，市場(chǎng)份額處于明顯領(lǐng)先地位。2011 年以來(lái)的政府采購(gòu)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中，東方通的訂單數(shù)量分別金蝶天燕和中創(chuàng)股份的5.5 和23.3 倍，訂單總金額分別金蝶天燕和中創(chuàng)股份的5.5 和46.5 倍，在傳統(tǒng)市場(chǎng)，如金融、交通等行業(yè)，東方通也有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外，在人員方面，東方通整體員工體量超過(guò)金蝶天燕和中創(chuàng)股份各自員工數(shù)量的3 倍，在開(kāi)拓市場(chǎng)和產(chǎn)品研發(fā)方面具備明顯優(yōu)勢(shì)。 測(cè)算中國(guó)中間件的潛在市場(chǎng)空間超150 億元，云計(jì)算時(shí)代商用中間件空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2018 年中國(guó)電腦出貨量約5200萬(wàn)臺(tái)，其中商用電腦數(shù)量大約2600 萬(wàn)臺(tái)，中國(guó)服務(wù)器出貨量約為310萬(wàn)臺(tái)，則商用電腦：服務(wù)器比例大約為8.4:1，中間件中的應(yīng)用中間件產(chǎn)品數(shù)量與應(yīng)用服務(wù)器高度相關(guān)。我們保守測(cè)算未來(lái)中間件行業(yè)市場(chǎng)空間為150 億，新市場(chǎng)環(huán)境下，將主要由國(guó)內(nèi)中間件廠商分享。 云中間件成為行業(yè)新態(tài)勢(shì)，東方通攜手華為云積極布局云中間件業(yè)務(wù)。iPaaS 的成功催生了MwaaS(中間件即服務(wù))業(yè)務(wù)，成為全球中間件行業(yè)熱點(diǎn)。中間件并非華為主賽道，中間件產(chǎn)業(yè)生態(tài)合作將成為華為重點(diǎn)培育方向。東方通是華為第一批重點(diǎn)合作的中間件廠商，2019 年9 月19 日，其應(yīng)用服務(wù)器中間件Tongweb 產(chǎn)品入駐華為云商城；此外，東方通布局云化產(chǎn)品多年，基于細(xì)分市場(chǎng)需求推出多個(gè)云化中間件產(chǎn)品，積極拓展云中間件業(yè)務(wù)。 主打“安全+”市場(chǎng)升級(jí)戰(zhàn)略，布局行業(yè)安全。公司先后收購(gòu)網(wǎng)絡(luò)安全、信息安全和通信業(yè)務(wù)安全領(lǐng)域公司微智信業(yè)和聚焦于DNS 系統(tǒng)和數(shù)據(jù)安全、應(yīng)急安全產(chǎn)品及服務(wù)領(lǐng)域的泰策科技，業(yè)績(jī)承諾與股權(quán)購(gòu)買(mǎi)確保短期風(fēng)險(xiǎn)有限。公司此前已經(jīng)基本全部計(jì)提惠捷朗等公司商譽(yù)，會(huì)計(jì)處理保守，我們認(rèn)為微智信業(yè)將受益于5G 流量爆發(fā)和內(nèi)容監(jiān)管審計(jì)加強(qiáng)，泰策科技將受益于應(yīng)急指揮信息化發(fā)展。 盈利預(yù)測(cè)：19-21 年，歸母凈利潤(rùn)為1.60/3.80/6.00 億元，EPS 為0.57/1.35/2.13 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為64/27/17 倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：公司短期投入壓力較大；市場(chǎng)推廣不及預(yù)期。 【2020-01-13】深信服(300454)創(chuàng)新 讓IT更簡(jiǎn)單 公司的成長(zhǎng)史：產(chǎn)品推陳出新并始終保持領(lǐng)先。第一款產(chǎn)品VPN一經(jīng)推出，便牢牢占據(jù)市場(chǎng)第一。同樣成功的產(chǎn)品包括上網(wǎng)行為管理軟件、下一代防火墻、統(tǒng)一威脅管理、超融合產(chǎn)品等，在所處領(lǐng)域的市占率均位列第一或第二。 出色的產(chǎn)品表現(xiàn)背后，是卓越的研發(fā)銷(xiāo)售配合。作為一家產(chǎn)品型企業(yè)，公司長(zhǎng)期在研發(fā)上保持高投入，近四年的研發(fā)費(fèi)用率均在20%左右。2018年公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為36%，在中信計(jì)算機(jī)行業(yè)排名第五。公司高度重視渠道關(guān)系，目前和公司建立深度合作關(guān)系的渠道伙伴近兩千家。 最新的成功是下一代防火墻排名提升至第一。公司于2011年推出下一代防火墻，2014年7月成為《第二代防火墻》標(biāo)準(zhǔn)制定者，2015年5月成為國(guó)內(nèi)ICSA防火墻認(rèn)證的4家企業(yè)之一，2017年5月在IDC集成類(lèi)防火墻市場(chǎng)排名國(guó)內(nèi)第二。根據(jù)IDC的《2019年第二季度中國(guó)IT安全硬件市場(chǎng)跟蹤報(bào)告》，公司憑借下一代防火墻單款產(chǎn)品進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，以17.9%市場(chǎng)占有率排名第一。 超融合推動(dòng)公司開(kāi)啟新一輪高增長(zhǎng)。根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)，公司超融合架構(gòu)產(chǎn)品2018年上半年國(guó)內(nèi)市占率僅次于華為，排名第二。Gartner預(yù)計(jì)2017-2022年全球超融合市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率為40.4%，中國(guó)市場(chǎng)的增速將超過(guò)全球。公司作為超融合領(lǐng)先企業(yè)，有望充分受益。 投資建議：公司圍繞信息安全和云計(jì)算業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)，目標(biāo)成為中國(guó)領(lǐng)先的IT基礎(chǔ)設(shè)施提供商。預(yù)計(jì)2019-2020年EPS分別為1.85元和2.42元，給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)160元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：云計(jì)算發(fā)展不及預(yù)期；信息安全行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；等保2.0落地速度不及預(yù)期。 【2020-01-09】東華軟件(002065)與7家單位簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議 推進(jìn)寧波鯤鵬5G產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè) 1月9日晚間，東華軟件（002065）公告稱(chēng)，與寧波銀行、寧波工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研究院、寧波東投集團(tuán)、寧波移動(dòng)、寧波電信以及寧波聯(lián)通等6家單位簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，與寧波市大數(shù)據(jù)投資發(fā)展有限公司簽署戰(zhàn)略合作備忘錄，旨在共同推進(jìn)"5G+鵬霄"生態(tài)建設(shè)及布局，助力寧波市"246"萬(wàn)千億級(jí)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展，進(jìn)一步加快寧波鯤鵬5G產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)。 5G作為新一代信息通信技術(shù)演進(jìn)升級(jí)的重要方向，是經(jīng)濟(jì)社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要驅(qū)動(dòng)力量。中國(guó)工業(yè)和信息化部于2019年6月正式發(fā)放5G商用拍照，標(biāo)志中國(guó)正式進(jìn)入5G商用元年。隨著5G與經(jīng)濟(jì)社會(huì)各領(lǐng)域的深度融合和廣泛應(yīng)用，有利于打造全新的應(yīng)用生態(tài)體系，創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展。 寧波市是我國(guó)當(dāng)前在大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速的城市之一。近年來(lái)，圍繞數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展主線(xiàn)，寧波市著力推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的培育發(fā)展。在電子信息、軟件和新興服務(wù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，積極創(chuàng)建特色型中國(guó)軟件名城，目前全市有30余家軟件和信息服務(wù)業(yè)企業(yè)在主板、新三板上市。在5G應(yīng)用方面，寧波正重點(diǎn)加快布局5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，以新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，著力打造具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的5G應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)新高地。 東華軟件表示，公司與寧波多家單位合作，進(jìn)一步加快寧波鯤鵬5G產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)，推進(jìn)"5G+鵬霄"生態(tài)建設(shè)及布局，助力寧波市"246"萬(wàn)千億級(jí)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展。各方充分發(fā)揮各自的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與資源優(yōu)勢(shì)，共同在"5G+鵬霄"生態(tài)開(kāi)展業(yè)務(wù)合作，致力于為政府、企業(yè)、民眾服務(wù)。 【2019-09-23】熙菱信息(300588):子公司是上海鯤鵬生態(tài)聯(lián)盟正式成員 熙菱信息(300588)9月23日在互動(dòng)平臺(tái)透露，公司全資子公司上海熙菱信息技術(shù)有限公司是上海鯤鵬生態(tài)聯(lián)盟正式成員，目前雙方主要在公共安全領(lǐng)域的視頻技術(shù)應(yīng)用和云技術(shù)數(shù)據(jù)應(yīng)用方面有所合作。 【2019-12-27】北信源(300352)子公司上海北信源信息技術(shù)有限公司終端安全管理平臺(tái)榮膺"網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)應(yīng)用試點(diǎn)示范項(xiàng)目" 近日，北信源子公司上海北信源信息技術(shù)有限公司推出的“面向安可計(jì)算機(jī)的終端安全管理平臺(tái)”榮膺工信部“網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)應(yīng)用試點(diǎn)示范項(xiàng)目”。 在近日舉行的“2019年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)高峰論壇”中舉辦了工信部年度網(wǎng)絡(luò)安全試點(diǎn)示范入選項(xiàng)目授牌儀式和工信部網(wǎng)絡(luò)安全威脅信息共享平臺(tái)合作單位授牌儀式，北信源子公司上海北信源信息技術(shù)有限公司憑借在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域深耕多年的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和雄厚實(shí)力，以“面向安可計(jì)算機(jī)的終端安全管理平臺(tái)”產(chǎn)品榮獲“網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)應(yīng)用試點(diǎn)示范項(xiàng)目”稱(chēng)號(hào)，這是繼2016年“電信和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全試點(diǎn)示范項(xiàng)目”后再次獲得工信部試點(diǎn)示范項(xiàng)目。 在日益嚴(yán)峻的網(wǎng)絡(luò)安全形勢(shì)下，國(guó)產(chǎn)化安全行業(yè)是國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全發(fā)展的必經(jīng)之路。北信源作為網(wǎng)絡(luò)信息安全行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)之一，積極響應(yīng)國(guó)家國(guó)產(chǎn)化發(fā)展戰(zhàn)略，領(lǐng)先布局國(guó)產(chǎn)化安全領(lǐng)域，旗下全線(xiàn)安全產(chǎn)品都進(jìn)行了國(guó)產(chǎn)化適配，并推出了國(guó)產(chǎn)化安全整體解決方案，國(guó)產(chǎn)化安全軟硬件一體集成服務(wù)等，目前已經(jīng)與眾多合作伙伴組建了有力的國(guó)產(chǎn)化生態(tài)矩陣，積極為國(guó)家信息安全戰(zhàn)略貢獻(xiàn)力量。 此次入選“網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)應(yīng)用試點(diǎn)示范項(xiàng)目”是對(duì)北信源技術(shù)服務(wù)能力的肯定，也將激勵(lì)北信源繼續(xù)創(chuàng)新，并不斷踐行維護(hù)國(guó)家信息安全、推動(dòng)軟件信息行業(yè)發(fā)展的使命與責(zé)任，北信源將繼續(xù)發(fā)揮自身在技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)經(jīng)驗(yàn)方面的優(yōu)勢(shì)，提升公司技術(shù)水平，壯大人才隊(duì)伍，更加完善產(chǎn)品和服務(wù)，回報(bào)廣大客戶(hù)的支持與信任，為國(guó)家、為廣大用戶(hù)提供更加優(yōu)質(zhì)的信息安全產(chǎn)品與技術(shù)保障服務(wù)! 【2019-12-12】東方國(guó)信(300166)"智"造TMT系列深度之八:高轉(zhuǎn)換成本的護(hù)城河被忽視 過(guò)去10 年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增速45%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速44%，位列整個(gè)計(jì)算機(jī)前五增速。公司的成長(zhǎng)有四種方式：滲透率提升帶來(lái)市場(chǎng)空間變大，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，開(kāi)發(fā)新的產(chǎn)品，甚至進(jìn)入不同的賽道。回顧公司運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)，2008-2013 年滲透率和市占率提升帶來(lái)高速增長(zhǎng)，2014-2015 年市場(chǎng)飽和導(dǎo)致增速放緩，2015 年后大數(shù)據(jù)平臺(tái)的增量需求又帶動(dòng)快速增長(zhǎng)。 公司增長(zhǎng)的第二個(gè)方式是并購(gòu)擴(kuò)展客戶(hù)和進(jìn)入新的賽道。上市至今橫向收購(gòu)擴(kuò)大聯(lián)通市場(chǎng)份額，縱向收購(gòu)彌補(bǔ)運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)品線(xiàn)，技術(shù)并購(gòu)布局Hadoop 技術(shù)，跨行業(yè)并購(gòu)從電信拓展到金融、工業(yè)、政府、公共安全、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。并購(gòu)需要的大量資金也是公司優(yōu)勢(shì)之一，對(duì)外投資收購(gòu)的數(shù)十家公司總共交易對(duì)價(jià)達(dá)14.55 億元。目前電信仍然是收入貢獻(xiàn)的最大業(yè)務(wù)，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和政府業(yè)務(wù)增速最快。 天生大數(shù)據(jù)基因，"電信級(jí)"技術(shù)實(shí)力被輕視。公司業(yè)務(wù)誕生之初就圍繞電信行業(yè)的數(shù)據(jù)展開(kāi)業(yè)務(wù)，將大數(shù)據(jù)基因拓展到"大數(shù)據(jù)+行業(yè)"。市場(chǎng)認(rèn)為公司是"產(chǎn)品+二次開(kāi)發(fā)"的項(xiàng)目型公司，忽略了公司除了應(yīng)用方案，已經(jīng)成為少數(shù)覆蓋了大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)上中下游的公司。 對(duì)于應(yīng)用軟件廠商，市場(chǎng)需要理解"階段標(biāo)準(zhǔn)化、局部產(chǎn)品化"的特性，需要高度重視高轉(zhuǎn)換成本這一深度護(hù)城河，最終理解商業(yè)模式與估值的矛盾。目前政務(wù)信息化的招投標(biāo)，采購(gòu)方式多為"單一采購(gòu)來(lái)源"、"競(jìng)爭(zhēng)性磋商"，定制化犧牲盈利能力，換取高轉(zhuǎn)換成本的護(hù)城河。公司和客戶(hù)粘性極強(qiáng)，人均創(chuàng)利從2015 年至今都在穩(wěn)步增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)的確定性應(yīng)帶來(lái)估值溢價(jià)。 公司電信業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)來(lái)源存量市場(chǎng)的增量需求，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是0 到1 的全新需求，前者的增量遠(yuǎn)小于后者。電信業(yè)務(wù)是公司的安全邊際，隨著電信業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，安全邊際不斷提升。公司的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)CLOUDIIP 處于第一梯度，被工信部評(píng)為第二名。 首次覆蓋予以"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2019-2021 年?duì)I業(yè)收入為24.89、32.26、42.46 億元，同比增長(zhǎng)24.7%、29.6%、31.6%；歸母凈利潤(rùn)為6.17、7.55、9.76 億元，同比增長(zhǎng)19.0%、22.4%、29.3%。對(duì)應(yīng)的 PE 為22X、18X、14X。選取可比公司對(duì)應(yīng)2020 年平均PE 為23 倍，則目標(biāo)市值174 億元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期，大客戶(hù)應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)。 【2019-11-19】先進(jìn)數(shù)通(300541):與華為正在技術(shù)層面探討公司參與鴻蒙生態(tài)的可行性 先進(jìn)數(shù)通(300541)周二在互動(dòng)平臺(tái)上回答投資者提問(wèn)時(shí)表示,公司目前尚沒(méi)有基于華為鴻蒙系統(tǒng)的產(chǎn)品或解決方案,目前雙方正在技術(shù)層面探討公司參與鴻蒙生態(tài)的可行性。 先進(jìn)數(shù)通主要提供面向商業(yè)銀行為主的IT解決方案及服務(wù)，包括軟件解決方案、IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及IT運(yùn)維服務(wù)。 |
