麥達(dá)數(shù)字(002137)穩(wěn)健的智能硬件公司 擴(kuò)張5G基站電源迎接5G時(shí)代
1、以硬件業(yè)務(wù)為核心，“智能硬件+智慧營(yíng)銷”雙輪驅(qū)動(dòng)的老牌硬件公司 深圳麥達(dá)數(shù)字股份有限公司原名為深圳市實(shí)益達(dá)科技股份有限公司，成立于1998 年，2007 年6 月在中小板上市。主要業(yè)務(wù)包括LED 照明、智能鎖具、智能電源及工業(yè)控制等智能硬件和以營(yíng)銷SaaS 產(chǎn)品為主的智慧營(yíng)銷業(yè)務(wù)。依托穩(wěn)定發(fā)展的智能硬件業(yè)務(wù)，同時(shí)并購(gòu)切入智慧營(yíng)銷領(lǐng)域，公司形成了“智能硬件+智慧營(yíng)銷”雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)格局。2013-2018 年，公司營(yíng)收從6.19 億元增長(zhǎng)至10.36 億元，復(fù)合增速約為10.9%，基本保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。 2、新產(chǎn)品新客戶，硬件板塊再發(fā)力可期 公司智能硬件業(yè)務(wù)傳統(tǒng)客戶主要包括飛利浦、ENSEO 等，近幾年陸續(xù)新增大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶：2014-2015 年，成功切入北美最大的燈具供應(yīng)商—ABL 供應(yīng)鏈體系；2015-2016 年，切入全球最大的半導(dǎo)體和發(fā)光二極管行業(yè)的集成和封裝設(shè)備供應(yīng)商ASM PT 中國(guó)制造中心；2017 年切入全球普通照明領(lǐng)域服務(wù)于專業(yè)客戶和終端用戶的領(lǐng)先供應(yīng)商之一的LEDVANCE；2018-2019 年，切入國(guó)內(nèi)金融科技領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)—怡化股份，以及歐美乃至全球最大的家居照明企業(yè)—EGLO；2019 年，公司前期接觸的松下電器、SSG 等均開始批量出貨。截至目前，公司的大部分客戶為2014 年轉(zhuǎn)型之后開拓的新客戶，已成功優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，有望再次發(fā)力。 3、切入5G 基站電源迎接5G 時(shí)代 公司與核達(dá)中遠(yuǎn)通簽訂合作協(xié)議，意味著公司已順利進(jìn)入5G 基站電源產(chǎn)業(yè)鏈，成為華為、中興等通訊行業(yè)巨頭的間接供應(yīng)商。經(jīng)測(cè)算，5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)階段基站電源市場(chǎng)空間有望超過200 億元。作為主力供應(yīng)商，有望受益于5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的逐步提速升溫，打開全新的增長(zhǎng)空間。 4、盈利預(yù)測(cè)及投資建議： 公司的智能硬件板塊業(yè)績(jī)持續(xù)向好；客戶資源連年豐富、客戶結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化；新延伸的5G 基站電源業(yè)務(wù)受益于5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的逐步提速升溫，有望迎來快速增長(zhǎng)，值得期待。我們預(yù)計(jì)2019-2021 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.50、2.30 和3.14 億元，對(duì)比行業(yè)同類型公司，我們給予公司2020 年20倍PE，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)為8.0 元，給予增持評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶結(jié)構(gòu)集中，受單一客戶波動(dòng)影響；匯兌波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及外貿(mào)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)向 |
