天順風能(002531)2014年半年報點評:風塔業(yè)務穩(wěn)步增長 電站建設進展順利
天順風能昨日公布2014 年中報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.91 億元，同比下滑2.37%，實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤1.03億元，同比增長1.96%，每股收益0.25元，實現(xiàn)歸屬母公司所有者的扣非后凈利潤8873萬，同比下滑11.17%。其中二季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入4億元，同比下降6.98%，環(huán)比增長37.93%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤6523萬元，同比增長10.37%，環(huán)比增長74.52%，對應EPS為0.16元。 上半年主營業(yè)務穩(wěn)健增長，海外市場恢復勢頭良好。2014上半年公司主營業(yè)務風塔及零部件實現(xiàn)銷售收入6.82億，同比增長4.92%；其中海外市場實現(xiàn)銷售收入2.83億，同比增長26.93%，國內(nèi)市場實現(xiàn)銷售收入1.57億，同比下滑33.43%，綜合毛利率維持穩(wěn)定于23.34%。上半年公司主營業(yè)務維持穩(wěn)定增長，營業(yè)收入下滑的原因是非主營貿(mào)易業(yè)務減少所致。公司的募投項目3MW及以上海上風塔基地現(xiàn)已順利達產(chǎn)，總產(chǎn)能提高至20萬噸，其中海上風塔產(chǎn)能在16-18萬噸，已具備批量生產(chǎn)海上風塔的能力。由于海上風塔塔需要較厚實的鋼板，要求比較高的焊接效率，對設備和場地也有較高的要求，表面處理的要求也比較高，因此國內(nèi)目前60-70家風塔廠商能滿足要求的不多，集中在幾家主流的供應商上。我們認為下半年隨著行業(yè)需求提振及海上風塔產(chǎn)能逐步釋放，海外業(yè)務將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長勢頭。 期間費用率大幅增長，投資收益增厚營業(yè)利潤。公司上半年銷售費用1576萬，銷售費用率為2.28%，增長1.11個百分點；管理費用4313萬，管理費用率為6.24%，增長1.54個百分點；財務費用971萬，去年同期為-899萬元。 公司上半年銷售費用增速較快的原因是海外業(yè)務恢復導致運輸費用從522萬增長至1359 萬。公司本期取得投資收益3436萬元，其中1792萬元來自對君鼎投資和深圳科創(chuàng)的長期股權投資收益，1340萬元來自理財產(chǎn)品收益；北京宣力尚未實現(xiàn)盈利，上半年虧損106萬元。 應收賬款同比上升6.76%，存貨同比上升16.42%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入5472萬。公司上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入5472 萬元，去年同期凈流出4050萬。應收賬款同比上升6.76%，同比期初增長10.9%。存貨同比上升16.42%，同比期初增長29.9%。 風電運營穩(wěn)步推進，尾氣發(fā)電項目進展順利。公司與北京宣力合作開發(fā)位于新疆哈密的300MW風電場項目目前已經(jīng)取得政府核準，預計不久即可開始施工，若以哈密地區(qū)風電平均可利用小時數(shù)3000 小時估算，則該項目IRR預計可達20%以上，尾氣發(fā)電一期400MW 項目也進展順利。預計明年風電及尾氣項目可實現(xiàn)并網(wǎng)，電站開發(fā)及運營業(yè)務未來有望成為新增長點。 盈利預測及評級：我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.48、0.62、0.86元，對應估值分別為25 倍、20倍、14倍，給予“增持”評級。 風險提示：風電行業(yè)復蘇低于預期，風電場建設進度低于預期。 |
