金海環境(603311)2018年半年報點評:營收增長平穩 高性能過濾材料投產助力業績增長
2018H1營業收入同比增長3.87%。公司發布2018年半年報，實現營業收入2.97億元，同比增加3.87%。歸母凈利潤0.49億元，同比下降3.49%；扣非歸母凈利0.47億元，同比減少1.12%；基本每股收益0.23元；上半年經營性活動產生的現金流為0.39億元，同比增加75.03%。 毛利率微降，費用有所增加。公司實現營業收入2.97億元，同比增加3.87%，其中一季度營業收入1.45億元，同比增加9.48%；二季度營業收入1.53億元，同比減少0.93%。2018年1-6月份綜合毛利率為32.97%，同比下降2.14pct。公司財務費用大幅下降。公司銷售費用1850萬元，同比增加17.25%，主要源于收入增加導致的運輸費用增加；銷售費用率6.22%，同比上升0.71pct。管理費用2582萬元，同比增加11.33%，主要系薪資調整及增加內部管控成本；管理費用率8.68%，同比上升0.58pct。財務費用-19.2萬元，同比下降114.21%，費用大幅減少主要是匯兌損益減少所致；財務費用率-0.06%，同比下降0.54pct。 深耕空氣過濾材料行業，高性能過濾材料投產助力業績增速。2018年8月，公司自主研發的高性能過濾材料生產線建成投產。該產品為公司承擔的浙江省重點研發計劃項目"PM2.5空氣過濾器的關鍵技術研究與應用"專項成果，生產的產品除了可以去除空氣中的PM2.5、PM1.0細顆粒物外，還能有效抑制和殺滅細菌等有害微生物，在通風、空調和凈化工程中具有廣闊的應用前景。產品具有高過濾效率、低阻力、長壽命的特點，有望借助低成本優勢實現進口替代；預計項目達產后可實現年營業收入3.5億元，稅后凈利潤7786萬元。我們認為該產品有望在家庭、醫院、學校、商場等場景實現廣泛應用，公司有望借助現有的客戶資源優勢，通過具有高附加值的產品進一步強化拿單能力，提升毛利率水平。 盈利預測與估值。預計公司18、19年歸母凈利潤分別為0.96億元、1.09億元，對應的EPS分別為0.46元、0.52元，參考可比公司估值，并考慮高性能過濾材料投產對公司拿單能力以及毛利率水平的鞏固，給予公司2018年26-28倍PE，對應的合理價值區間11.96-12.88元，給予"優于大市"評級。 風險提示。（1）宏觀經濟下行，空調需求下滑；（2）航空空氣過濾器材行業市場空間及拓展速度不及預期；（3）汽車、軌交、飛機等業務線拓展不達預期；（4）原材料價格波動；（5）匯率波動。 |
