捷佳偉創(300724)調研報告:對2020年設備需求展望樂觀 JT設備國產化漸行漸近
公司近況 我們近日前往捷佳偉創進行調研，核心內容如下。 評論 公司認為對2020年新建電池片產能不必悲觀。我們在12月10日發布的捷佳偉創首次覆蓋報告《PERC電池片設備龍頭，HJT等新技術設備先鋒》中預測2020年新增PERC產能有望達到35GW左右，超過當時的市場預期。此次調研公司對新增產能的建設預期判斷更為樂觀，主要由于：1）排除低效和成本高的早期PERC產能，以及部分多晶電池產能，目前有效PERC產能仍然不足，催生擴產需求；2）2020年電池片的成本端依然存在下降空間（包括硅片成本和設備成本等），因此對新建電池片產線的經濟效益展望樂觀。因此公司認為，對2020年的電池片設備需求可以更有信心。 我們認為其市場份額仍有望繼續提升。我們認為公司份額還將繼續提升，動力來自：1）補齊后道設備；2）管式二合一PECVD在去年下半年推出，今年有望貢獻增量；3）智能制造有望貢獻增量；4）新技術帶來新需求（大硅片、HJT、Topcon、PERC+等）。 新技術搶先布局，在下一輪技術更迭中有望占據先機。考慮到光伏電池片技術路線多樣，設備研發不能出現方向性錯誤，因此公司對新技術布局完備，包括：1）大硅片：具備提供電池整線的能力；2）HJT：除PECVD外，其余設備均已研發成熟，而PECVD也進展順利；3）PERC+和Topcon領域均早早布局。 HJT(Hetero junction with intrinsic thin-layer)有望打開成長空間。HJT基于更高的轉換效率，是業界普遍認可的新一代電池技術，目前通威、愛康、山煤國際等企業紛紛布局。我們認為，HJT的設備國產化已漸行漸近，屆時HJT的單GW設備投資額有望達到PERC的3倍左右，且由于HJT與PERC設備不兼容，存量設備都存在更換需求，因此帶來較大的設備空間。捷佳偉創作為較早布局HJT的設備企業，我們認為有望充分受益。 估值建議 維持2019/20/21 EPS 1.32/1.96/2.39元預測不變。當前股價對應2020/21e P/E為26.8x/22.0x。考慮到HJT設備國產化漸行漸近，公司研發進展順利，我們上調目標價20.1%至58.82元，對應30x 2020e目標市盈率，潛在漲幅12%，維持“跑贏行業”評級。 風險 新技術發展低于預期，公司新設備研發低于預期。 |
