新華社15日電，中國自主三代核電“華龍一號”全球首堆——福清核電5號機組自2015年開工建設，預計2020年將實現并網發電。 目前，中核集團自北向南已建成田灣、秦山、三門、福清、昌江五大核電基地，截至2019年底，中核集團商運核電機組21臺，在建核電機組6臺。此外，中核集團出口的巴基斯坦恰希瑪核電四臺機組已全面建成并保持安全穩定運行，“華龍一號”海外工程卡拉奇2、3號機組建設工程進展順利。展望未來，我國清潔能源產業穩步壯大，核電在能源轉型中的作用更加凸顯。三代核電的批量化、規模化建設，將推動核電經濟性持續提升。 相關上市公司： 江蘇神通：國內規模最大的閥門制造商之一，在核電閥門領域市占率達90%； 應流股份：形成了包括主泵泵殼、金屬保溫層、中子吸收材料、爆破閥在內的多元化產品線； 中國核建：我國核電工程建設領域歷史久、規模大、專業一體化程度高的企業。 【2019-11-22】江蘇神通(002438)冉冉升起的乏燃料后處理新星 業績增長值得期待 盈利快速增長的閥門領軍企業，產業資本入主改善公司治理 公司為國內規模最大的閥門制造商之一，在實現核電機組蝶閥、球閥的國產化替代后又逐步開拓石化、化工閥門領域市場，在冶金閥門、核電閥門領域市占率達70%和90%，2010年6月登陸深圳中小板。公司早年業務發展相對保守，發展一度面臨瓶頸。2019年津西系產業資本寧波聚源瑞利成為公司控股股東，為公司在企業管理、新業務開拓、資源對接等方面增添新的活力。費用管控良好疊加下游核電閥門、冶金閥門需求迎來拐點，前三季度公司盈利同比增長113%，實現快速增長。 乏燃料后處理潛在訂單規模超12億，將成為未來兩年主要業績增量來源 乏燃料指核反應堆中燃耗深度達到設計限度、需要卸出不再在該反應堆中使用的核燃料。建立乏燃料閉式循環對能源安全、乏燃料減量化、降低輻射污染可能性具有重要意義，是國際上主流的、也是我國早在80年代就已確定的乏燃料處置方式，但由于種種問題我國目前僅50噸乏燃料后處理產能在運。目前，2010年前投運的核電機組貯存池空間紛紛告急，帶來潛在管理風險，我們預計到2025年國內乏燃料處置產能缺口將達600噸以上，有望拉動千億投資。公司通過多年的積累，現已在乏燃料氣動送樣系統取得突破，潛在市場訂單達12~20億，彈性巨大。 核電、冶金、能源化工三大業務板塊需求齊向好，氫能源閥門研發具亮點 國內閥門市場需求空間達2500億，各細分領域客戶黏性較強。公司為國內核級球閥蝶閥主要提供商，隨著國內核電新建項目建設的正式重啟，預計未來每年將有4~6臺機組獲批，公司核電訂單有望迎來拐點，2020年有望突破5億規模。冶金方面，環保要求下超1億噸鋼鐵產能正著手搬遷，將拉動冶金閥門市場需求，同時該業務與津西鋼鐵存在協同，有望借機向北方擴張。能源化工方面，產業聚集大勢所趨，公司在恒力石化、浙江石化等多個示范項目已取得客戶認可，同時在氫閥方面已開展相關業務布局及研發，未來有望逐漸放量。 投資建議 看好公司在乏燃料后處理領域的增長潛力，下游需求仍處于景氣周期中，未來快速增長確定性較強，預計公司2019~2021年歸母凈利潤分別為1.8、2.7和3.6億，對應2019~2021年PE24、16、12x，2019年預測PE低于閥門行業28x的平均PE，位于上市以來底部，繼續給予“推薦”評級。 風險提示 1、乏燃料處置項目建設不及預期；2、核電重啟政策推進不及預期；3、鋼鐵企業環保投入下滑；4、瑞帆節能商譽減值風險。 【2020-01-15】應流股份(603308)兩機葉片進展順利 核電審批重新開啟 進軍高端鑄造件生產——兩機葉片和高端鑄件，暢想百億市場空間。 1. 燃氣輪機葉片：公司與GE 合作研發燃氣輪機葉片，目前已通過驗收，預計年內將批量供貨。燃機葉片為高端、緊俏鑄造產品，美國PCC 公司為全球燃機葉片巨頭，市占率50%以上。每年GE向PCC 采購約10 億美元葉片，對標PCC，公司鑄造業務仍有10 倍提升空間，營業利潤率仍有三十個點的提升空間。新機葉片和替換配件每年市場空間約200 億元。 2. 航空發動機葉片：隨著國家“兩機”專項逐步推進，政策支持利好航空發動機和燃氣輪機市場，中國軍機發動機國產化進程加速，預測未來十年中國軍用發動機市場空間破萬臺。目前公司作為航發的葉片供應商之一，研發的某型號航空發動機葉片已通過性能測試，隨著航空發動機國產化的進程加快，后續訂單可觀。 3. 發動機機匣：GE 作為全球商用發動機主要生產企業，每年交貨的商用發動機約為3000 臺左右，每年機匣的需求約為12 億元，并且需求穩定，若公司成功進入其供應體系，將成為公司新的業績增長點，并且持續為公司貢獻業績。 4. 母基材料：母基材料是單晶葉片制造過程中的難點，目前國產母基材料成品率低。而國外的母基材料基本被PCC 壟斷，所以應流母基材料的自主研發勢在必行。 核電重啟，公司將率先受益。雖然2016 年和2017 年國內并未有新審批的核電機組，但隨著2018 年底首臺AP1000 機組正式運行，2019年核電審批已重啟，年內新審批4 臺機組，并且其中2 臺已開工建設，預計未來核電審批將持續進行。根據測算，公司核一級泵殼+金屬保溫層+中子吸收材料年均市場規模約56 億元。 投資建議與評級：預計公司2019-2021 年的凈利潤為1.34 億、2.04億和3.08 億，PE 分別為62 倍、41 倍、27 倍。給予“買入”評級。 風險提示：核電重啟不及預期；兩機葉片批量供貨不及預期。 【2019-05-10】中國核建(601611)核電有望重啟 核電建設王者打造大國重器 核電大概率近期重啟，未來每年有望開工6-10臺機組 政策層面，4月1日中國核能可持續發展論壇上生態環境部副部長、核安全局局長劉華明確表態今年會有核電項目陸續開工建設；技術層面，采用AP1000、EPR技術的三代機組在18年下半年投入商運，三代技術得到商運驗證；能源結構層面，能源需求在15年接近零增長后持續回升，18年能源需求已經超過裝機增速，我們預計2019年用電需求維持5%-6%的增長。我們認為核電近期重啟是大概率事件。 核島建安領域絕對龍頭將充分受益核電重啟 由于核電建設周期較長，核電站施工及設備作為前周期品種有望最先受益。在核島建安領域公司占據絕對市場份額，我國目前56臺投運和在建機組中除了6臺機組的部分土建和安裝外，均由公司負責承建。在常規島和BOP領域，公司也占據一定市場份額。我們估算公司可獲得新開工核電機組投資額中的約14%份額。 兩核重組打造完整核產業鏈，協同效應更加明顯 公司作為優質建筑央企，核電、軍工領域技術優勢明顯，同時有望受益于核電重啟帶來的業績增長彈性以及兩核重組后核電設計、施工、運營、投資領域的全產業鏈資源整合。因此，我們上調公司至“買入”評級，目標價10.8元。 |
