特斯拉官方微信16日表示，特斯拉已配備完全自動駕駛芯片，該“超級大腦”擁有高達(dá)60億的晶體管，每秒可完成144萬億次計(jì)算，能同時處理每秒2300幀的圖像。每輛特斯拉有兩個“超級大腦”加持，可以同時處理相同的數(shù)據(jù)。目前特斯拉已經(jīng)有超過60萬輛配備“完全自動駕駛硬件”的車輛。 自動駕駛是一種融合多種學(xué)科和技術(shù)的復(fù)雜應(yīng)用，有望成為開啟一個新時代的核心應(yīng)用場景。未來伴隨著人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)的綜合應(yīng)用、汽車智能程度提升、5G網(wǎng)絡(luò)逐步普及以及車路協(xié)同設(shè)備與技術(shù)進(jìn)一步成熟，自動駕駛將逐級走向成熟，《交通強(qiáng)國建設(shè)綱要》的發(fā)布將加速推動這一必然趨勢的演進(jìn)。 四維圖新高精度地圖的價(jià)值和作用有望在自動駕駛時代大幅提升。中國汽研是汽車領(lǐng)域檢測龍頭，智能網(wǎng)聯(lián)汽車試驗(yàn)項(xiàng)目有望在2020年建成投產(chǎn)。其他公司：千方科技、拓普集團(tuán)等有望受益。 【2019-12-06】四維圖新(002405)高精度地圖彰顯價(jià)值 自動駕駛空間廣闊 自動駕駛臨近。自動駕駛是一種融合多種學(xué)科和技術(shù)的復(fù)雜應(yīng)用，有望成為開啟一個新時代的核心應(yīng)用場景。我國持續(xù)推出引導(dǎo)自動駕駛發(fā)展的相關(guān)政策，預(yù)計(jì)行業(yè)將在2021-2022年進(jìn)入加速期。 高精度地圖龍頭廠商。四維圖新公司是國內(nèi)高精度地圖龍頭廠商，深耕高精度地圖多年，擁有領(lǐng)軍行業(yè)的地圖數(shù)據(jù)及測繪經(jīng)驗(yàn)。公司不僅擁有專業(yè)地圖數(shù)據(jù)采集團(tuán)隊(duì)，在全國主要城市駐點(diǎn)，還通過合作伙伴實(shí)現(xiàn)“眾包”采集信息。公司主要地圖產(chǎn)品的精度、覆蓋率、更新速度均處于行業(yè)頭部水平。公司發(fā)展高精度定位配合地圖業(yè)務(wù)，現(xiàn)有技術(shù)可實(shí)現(xiàn)厘米級定位，對標(biāo)國內(nèi)頂級定位廠商千尋位置。兼具高精度地圖和高精度定位的企業(yè)非常稀有，目前國內(nèi)僅四維圖新集團(tuán)和阿里集團(tuán)可以實(shí)現(xiàn)。公司憑借高精度地圖和定位的技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，得到行業(yè)上下游廣泛認(rèn)可，與多個標(biāo)桿級企業(yè)形成合作關(guān)系。 全面布局致力于智能汽車大腦。公司積極推進(jìn)戰(zhàn)略，致力實(shí)現(xiàn)“智能汽車大腦”愿景。公司通過四維智聯(lián)、中寰衛(wèi)星、杰發(fā)科技、世紀(jì)高通等聯(lián)營企業(yè)及子公司，實(shí)現(xiàn)對乘用車車聯(lián)網(wǎng)、商用車車聯(lián)網(wǎng)、車載芯片、位置大數(shù)據(jù)等多個領(lǐng)域的布局。其中，商用車車聯(lián)網(wǎng)、位置大數(shù)據(jù)開始兌現(xiàn)業(yè)績，乘用車車聯(lián)網(wǎng)和車載芯片有望迎來拐點(diǎn)，整體布局逐漸落地。公司還通過與華為合作優(yōu)化四維云平臺，以完善真實(shí)場景模擬，鞏固公司在自動駕駛行業(yè)的壁壘。 盈利預(yù)測與評級。預(yù)計(jì)公司2019、2020、2021年將實(shí)現(xiàn)收入23.80、29.62、36.95億元，歸母凈利潤3.59、4.93、7.11億元，對應(yīng)eps 0.18、0.25、0.33元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為91.80、66.86、50.46倍。由于高精度地圖屬于稀缺資源，公司在行業(yè)內(nèi)占據(jù)龍頭地位，未來存在較大成長性。參考Mobileye估值狀況、四維圖新歷史估值及自身發(fā)展階段，預(yù)計(jì)公司2020年合理估值區(qū)間為72-80倍PE，對應(yīng)合理估值區(qū)間為18.00-20.00元。給予公司“推薦”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；政策推進(jìn)不及預(yù)期；下游需求收縮及商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。 【2019-08-06】中國汽研(601965)志存高遠(yuǎn) 二次起航 目前時點(diǎn)為什么再次建議關(guān)注中國汽研？ 長期視角下，我國汽車行業(yè)銷量增長中樞明顯放緩，競爭加劇、法規(guī)升級帶來的壁壘提高是主旋律，汽車行業(yè)所處階段決定了行業(yè)估值中樞向國際靠攏，盈利能力穩(wěn)定性向好、估值有折價(jià)的公司具有良好的風(fēng)險(xiǎn)收益比，而商業(yè)模式良好、具有核心競爭力的公司盈利穩(wěn)定性更有保證。 中國汽研的核心邏輯是：汽車行業(yè)增長中樞放緩后行業(yè)競爭加劇，汽車企業(yè)更有意愿和動力推陳出新提高市場競爭力，同時汽車法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)的升級或新法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)的出臺比如新能源汽車的推廣將帶來公司檢測業(yè)務(wù)量、價(jià)增長。公司PETTM 估值處于上市以來平均估值的70%分位，估值再次具有了良好的吸引力。 盈利模式獨(dú)特、穿越周期的汽車股，天然高壁壘、有護(hù)城河 公司是六家國家級汽車檢測中心之一，汽車檢測除需具備必要的試驗(yàn)檢測條件外還需獲得政府授權(quán)或許可，具有很高的進(jìn)入壁壘，公司擁有較高的行業(yè)地位。公司自2012 年上市以來，檢測業(yè)務(wù)收入累計(jì)增長91%，驗(yàn)證了12 年我們判斷的邏輯。公司中長期業(yè)績看點(diǎn)在于轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)服務(wù)商以及4+1 指數(shù)平臺的建立，能夠進(jìn)一步提高客戶對公司的粘性，有助于公司提高市占率。 公司現(xiàn)金含量高且有息負(fù)債率低，分紅率仍有提升空間 公司現(xiàn)金流情況較好，09 年至19 年1 季度末公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+其他流動資產(chǎn)由2.0 億元增長至15.4 億元。此外公司長期資本負(fù)債率不到5%，帶息債務(wù)/全部投入資本僅0.1%~0.2%。由于公司資本性開支高點(diǎn)已經(jīng)過去，公司近幾年分紅率持續(xù)提升，14-18 年公司分紅率由16%提升至60%，我們估計(jì)未來或仍有提升空間。 投資建議 公司是汽車檢測稀缺標(biāo)的，排放法規(guī)升級利好短期業(yè)績，今年盈利增速有望逐季提升，中長期看點(diǎn)是轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)服務(wù)商及指數(shù)平臺的建立。我們預(yù)計(jì)公司19-21 年EPS 為0.49/0.58/0.69 元，按最新收盤價(jià)計(jì)算對應(yīng)PE 為13.3/11.2/9.4倍。公司歷史平均估值水平為23 倍，考慮公司盈利趨勢與歷史估值，我們給予公司19 年23 倍PE 估值，對應(yīng)合理價(jià)值為11.27 元/股，維持“買入”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示 新車種類及政策推進(jìn)力度不及預(yù)期；新投產(chǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期等。 【2019-10-17】千方科技(002373)交通安防雙輪驅(qū)動 牽手阿里再騰飛 投資要點(diǎn)： 首次覆蓋，給予增持評級。公司主業(yè)為智慧交通與智能安防，其中智慧交通業(yè)務(wù)望受益于ETC 市場爆發(fā)與軌交建設(shè)提速，智能安防業(yè)務(wù)受益于雪亮工程建設(shè)，牽手阿里巴巴有望助力公司業(yè)務(wù)加速，預(yù)測2019-2021 年公司歸母凈利9.80/11.83/13.95 億元，EPS 0.66/0.80/0.94元，采用PE、PS 兩種估值方法，給予目標(biāo)價(jià)22.37 元，增持。 智慧交通：受益于ETC市場爆發(fā)與軌交建設(shè)提速。1)國家提出到2019年12 月底，高速公路收費(fèi)站ETC 全覆蓋，ETC 行業(yè)迎來黃金發(fā)展期；公司是國內(nèi)領(lǐng)先的高速公路機(jī)電工程解決方案供應(yīng)商，有望受益于ETC 行業(yè)爆發(fā)。2)2018 年7 月，國家恢復(fù)軌交項(xiàng)目審批，此后批復(fù)大量項(xiàng)目，公司在車載PIS 領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，直接受益于軌交建設(shè)提速。3)公司牽手阿里巴巴，有望借助后者與地方政府的密切合作關(guān)系快速拓展市場，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。 智能安防：位居行業(yè)前列，受益于雪亮工程。1)在雪亮工程推進(jìn)、智能化升級等背景下，安防行業(yè)高景氣度有望延續(xù)。2)宇視科技在安防領(lǐng)域?qū)嵙π酆瘢姓悸蕛H次于海康威視與大華股份，考慮到智能安防與智慧交通的協(xié)同作用，我們認(rèn)為宇視有望在行業(yè)快速發(fā)展中持續(xù)受益。 催化劑：公司與阿里巴巴合作項(xiàng)目快速大規(guī)模落地 風(fēng)險(xiǎn)提示：軌交建設(shè)不及預(yù)期、公司與阿里巴巴合作效果不及預(yù)期 【2020-01-03】拓普集團(tuán)(601689)調(diào)研報(bào)告：特斯拉盈利彈性或超預(yù)期 事件： 近期，我們對公司開展調(diào)研活動，就特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈配套、產(chǎn)能投建、2020 規(guī)劃等問題進(jìn)行調(diào)研交流。我們認(rèn)為，公司在三季報(bào)已度過最艱難的時間段，伴隨著行業(yè)復(fù)蘇，公司的大量產(chǎn)能逐步和收入端相匹配，形成產(chǎn)能-收入-毛利率修復(fù)良性循環(huán)，開始2-3 年上行周期。同時，我們認(rèn)為，市場對于特斯拉帶給公司的盈利彈性并未充分認(rèn)識，20 年伴隨國產(chǎn)及全球車型上量，盈利邁上新平臺。預(yù)估公司19-21 年EPS 分別為0.48/0.68/0.91 元，對應(yīng)20 年26.7Xpe，上調(diào)公司評級至“強(qiáng)烈推薦 -A”投資評級。 評論： 1. 2020 看點(diǎn)之一：市場對特斯拉對公司業(yè)績帶來的彈性未充分認(rèn)知，仍存預(yù)期差，關(guān)注model Y 發(fā)包、model 銷量爬坡等幾點(diǎn)催化 特斯拉model 3 對于公司收入端的彈性影響：2020 年收入端+7 億相對確定。保守預(yù)期，目前預(yù)計(jì)上海工廠月排產(chǎn)在6000-7000 輛左右，考慮到國產(chǎn)model 3生產(chǎn)節(jié)奏、產(chǎn)業(yè)鏈匹配等因素，預(yù)期2020 年 model 3 年銷12 萬左右。公司國產(chǎn)model 3 單車價(jià)值約6000 元左右，預(yù)計(jì)2020 年收入貢獻(xiàn)+7.2 億左右。同時，model Y 預(yù)計(jì)20 年秋季國產(chǎn)，公司杭州灣產(chǎn)能重組、響應(yīng)度高，有望復(fù)制model3 模式，貢獻(xiàn)額外收入增量。 特斯拉model 3 對公司盈利結(jié)構(gòu)的影響：毛利率提升明顯，盈利市場未充分預(yù)期。 就產(chǎn)品結(jié)構(gòu)而言，公司model 3 單車配套主要體現(xiàn)在底盤結(jié)構(gòu)件及內(nèi)飾產(chǎn)品兩大類。以2019H1 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為依據(jù)，公司減震類產(chǎn)品毛利率31.3%，配套以吉利、通用、比亞迪等中端合資自主為主，特斯拉model 3 對標(biāo)A4、3 系等豪華轎車，對標(biāo)同類以鋁壓鑄為主業(yè)競爭對手40%—60%毛利率，公司減震類產(chǎn)品仍有提升空間；2019H1 年，公司內(nèi)飾類產(chǎn)品毛利率19.9%，此前以隔音材料、頂棚等為主，此次供貨特斯拉產(chǎn)品，內(nèi)飾件單車價(jià)值、產(chǎn)品品牌都有升級，預(yù)期內(nèi)飾件毛利率亦有進(jìn)一步提升。 綜合而言，謹(jǐn)慎考慮model Y 后續(xù)訂單和model 3 年銷，預(yù)計(jì)2020 收入貢獻(xiàn)+15%左右，盈利彈性大于收入彈性。同時，后續(xù)model Y 國產(chǎn)發(fā)包、model 3銷量持續(xù)爬坡或成為階段性催化助推基本面驅(qū)動的行情演繹。 2. 2020 看點(diǎn)之二：吉利、通用觸底回升，吉利CMA 平臺、通用凱迪拉克帶來回升 2019 行業(yè)承壓明顯，主流傳統(tǒng)車企壓力均相對較大。2020 伊始，我們認(rèn)為行業(yè)經(jīng)歷20 個月調(diào)整步入溫和復(fù)蘇階段。公司傳統(tǒng)核心客戶吉利（38%收入占比）、通用（20%，含通用全球）有望迎來筑底復(fù)蘇。預(yù)期2020 年，吉利有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，公司在享受下游增長的前提下，CMA 平臺單車貢獻(xiàn)有望由300-400 元單車提升至2000-2300 元單車；通用系導(dǎo)入凱迪拉克，貢獻(xiàn)增量。 伴隨行業(yè)復(fù)蘇，老TOP2 在19 年筑底后企穩(wěn)回升。 3. 2020 看點(diǎn)之三：大額在建集中轉(zhuǎn)固，2020 折舊收入相匹配 產(chǎn)能投建期結(jié)束，收入空間150 億，相當(dāng)現(xiàn)有收入的3X 空間。 公司規(guī)劃建設(shè)2000 畝左右生產(chǎn)基地，目前1800 畝左右已經(jīng)投入使用，其中包括總部200 畝，春曉300 畝，杭州灣500 畝，武漢200 畝，煙臺50 畝，臨海150 畝等，其中部分尚未未完全達(dá)產(chǎn)。現(xiàn)在公司設(shè)備的利用率是40%，正常為80%左右。每百畝潛在產(chǎn)值為7-8 億，按照2000 畝規(guī)劃計(jì)算，未來能夠?qū)崿F(xiàn)的潛在收入在150 億左右。 折舊高峰已過，預(yù)期未來在建工程維持7-8 億正常水平。 公司折舊最高峰已經(jīng)過去，大部分設(shè)備已進(jìn)行量產(chǎn)，因此設(shè)備價(jià)值計(jì)入固定資產(chǎn)，今年二季度7 億在建工程轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)，集中把本部、杭州灣、武漢等地廠房設(shè)備轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)。2018 年折舊為3 億左右，預(yù)計(jì)2019 年增加1 億。預(yù)計(jì)后續(xù)在建工程主要為和訂單匹配的生產(chǎn)設(shè)備，未來幾年持續(xù)保持7-8 億體量。 盈利預(yù)測與評級 預(yù)計(jì)19-20 年eps 分別為0.48/0.68/0.91 元，對應(yīng)20 年26.7Xpe，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：特斯拉產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動；model Y 發(fā)包不及預(yù)期 |
