16日，國新辦舉行國務院政策例行吹風會，介紹清理拖欠民營企業中小企業賬款工作有關情況。截至2019年12月底，各級政府部門和大型國有企業梳理出8900多億元，已清償民營企業中小企業賬款6600多億元，清償進度約75%，31個省（區、市）和新疆生產建設兵團均超額完成2019年《政府工作報告》確定的“年底前清償一半以上”的目標任務。 在財政貨幣政策環境支持下，環保企業融資環境出現改善。國盛證券楊心成也認為，環保企業融資環境改善，基本面轉好，整體業績逐季改善。隨著長江黃河大保護、垃圾分類等催化，行業需求仍有較大增量。目前機構持倉、PE估值均處于行業底部。 相關上市公司： 龍馬環衛：在環衛清潔裝備市場份額居前； 維爾利：從事餐廚垃圾處理； 龍凈環保：深耕大氣治理領域，在電力大氣治理板塊處于領軍地位。 【2019-09-09】龍馬環衛(603686)公司業績出現拐點 下游投資疊加向上 內部調整完成，業績拐點出現 過去兩年受裝備采購周期和服務項目盈利爬坡的影響，公司業績增速有所回落。今年上半年開始公司各項業務出現改善，二季度收入10 億元創歷史單季新高；歸母凈利潤同比增長21%，扭轉自2018 年以來的下降趨勢，同時裝備和服務業務盈利水平也出現較明顯的改善趨勢。根據2019 年半年報的披露，公司組織架構調整基本完成，落實了各事業部經營發展責任，并公告員工持股計劃。這既是公司提升治理結構，健全激勵機制和約束機制的重要舉措，也顯示出管理層對公司中長期發展的信心。 下游投資趨于活躍，垃圾分類打開市場空間 環衛領域投資是市政公用設施投資的重要組成部分，而且符合“補短板、惠民生”方向，在財政和貨幣政策引導下地方政府投資加碼，環衛車輛和服務采購規模有望大幅增加。疊加全國各地持續跟進實施垃圾分類，垃圾運轉車輛面臨較大缺口，設備和服務市場空間擴大。 投資建議 在垃圾分類強力執行的背景下，專項債的提前下達和寬松貨幣政策將有效提振地方政府在環衛領域的投資規模，龍馬環衛設備業務將迎來采購需求提升，服務業務將受益融資環境改善，未來業績有望持續增長。我們預測公司19-21 年EPS 分別為0.93/1.07/1.19 元/股，最新股價對應市盈率17/15/13 倍。我們繼續維持公司19 年目標PE 估值為18x，對應合理價值為16.74 元/股，維持“買入”評級。 風險提示 裝備市場競爭加劇；環衛服務市場化不達預期；政府投資規模不及預期。 【2020-01-03】維爾利(300190)有機廢棄物資源化專家 乘垃圾分類東風快速發展 德企背景，滲濾液處理起家，內生+外延構建三大業務板塊；業績復合增速高，盈利能力穩定。公司成立于2003 年，專業從事垃圾滲濾液處理，公司13-17年沿打造有機廢棄物資源化專家思路，積極外延，已形成城市環境治理+農業農村環境治理+工業節能環保的業務格局；過去五年收入和利潤復合增速為33.5%和24.7%，盈利能力穩定，現金流持續優化，現金流和業績有較好匹配。 滲濾液處理市場景氣度持續，行業競爭有望出現集中度提升格局，公司為行業龍頭，技術、管理、歷史業績優勢明顯，有望從中受益。我國滲濾液產生量2010-2017 年復合增長率為9.5%；生活垃圾無害化產能提升、環保趨嚴、餐廚垃圾處理市場爆發共同打開滲濾液處理市場空間，行業中存在的資質、技術、市場認同度壁壘在環保趨嚴背景下促進集中度提升，公司深耕滲濾液處理近二十載，市場地位領先，訂單高增，滲濾液業務有望持續良好發展。 餐廚垃圾處理龍頭，乘垃圾分類東風，帶來較高業績彈性。公司13 年進入餐廚垃圾處理領域，儲備良好技術，緊抓餐廚垃圾試點政策契機，市占率約20%，龍頭地位顯著。我國垃圾分類2019 年全面啟動，意味著超3000 億的后端餐廚垃圾處理市場打開，公司儲備先進EMBT 技術，發揮餐廚垃圾龍頭的市場優勢，疊加上海項目的標桿作用，積極拓展，有望占得先機，業績彈性較高。 公司推進管理架構改革，提高管理效率，激發內部活力，增強板塊間協同，有效保障公司長久發展。公司可轉債發行申請近期過會，注入長期發展動力。 維持“強烈推薦-A”投資評級。我們預測公司19-21 年業績為3.5/4.9/6.4 億元，PE 為15.3/11.0/8.4 倍，維持 “強烈推薦-A”投資評級。 風險提示：新增項目及項目進度不達預期，項目運行不達預期，子公司未來出現商譽減值風險，政策推進不達預期，技術優勢不能持續的風險。 【2019-11-19】龍凈環保(600388)非電業務獨樹一幟 大環保平臺初具雛形 首創“煙氣環保島”模式，全國大氣治理領域領軍企業 公司前身系龍巖無線電廠，由福建龍凈企業集團公司整體改制而設立，2000年12 月上市。公司深耕大氣治理領域多年，從傳統的電廠脫硫脫硝拓展至非電、非氣領域，打造大環保平臺，致力于成為環境治理綜合服務商。 深耕多年，電力脫硫脫硝領軍企業 公司自成立以來，深耕大氣治理領域，在電力大氣治理板塊處于領軍地位。2018 年，新投運電力脫硫、脫銷機組中，公司分別占比23.47%、10.50%。由于電力脫硫脫銷市場高峰期已過，公司進行戰略調整，重點從電力脫硫脫硝拓展至非電和非氣領域。 非電業務獨樹一幟，打開新成長空間 公司在非電領域技術優勢明顯，客戶資源豐富，業務涵蓋工業廢水治理、VOCs治理、煙氣消白、玻璃窯爐等。公司成功中標首鋼京唐、唐鋼集團、中鐵裝備等重點煉鋼企業超低排放改造訂單。截至2018 年末，公司非電燃煤新簽合同煙氣脫硫工程處理煙氣量為8621.33Nm3/h。截止19 年上半年，公司在手非電訂單103.11 億，在手項目充足，非電領域將成為業績增長的主要來源。 非氣領域多點開花，打造大環保平臺 面對傳統煤電市場萎縮，公司積極拓展非氣環保領域業務。2018 年1 月和2019年6 月先后收購福建新大陸環保和德長環保，進軍水污染管理、固廢治理、土壤修復、垃圾焚燒等環保領域，打造環保大平臺。2018 年新簽VOCS 合同1.37億元，土壤修復合同0.17 億元，管帶輸送合同3.04 億元，工業污水處理合同1.81 億元，非氣業務已初具規模。 風險提示：項目建設進度低于預期；投資加大導致現金流緊張。 投資建議：維持“增持”評級，合理估值11.88-12.87 元公司在非電領域技術優勢明顯，客戶認可度高，在手訂單充足；非氣領域已完成初步布局，大環保平臺戰略逐步落地。預計公司2019-2021 年EPS 分別為0.85、0.99、1.09 元，盈利預測維持不變，對應估值分別為11/9/8 倍。我們維持此前預測，認為公司一年期股票合理價值為11.88-12.87 元，相對于目前股價有29%-39%的上升空間，維持“增持”評級。 |
