航天電子(600879)受益航天產業發展和國企改革推進
國內航天電子信息產業領軍企業，有望受益航天產業發展和國企改革推進 經過多輪資產整合和多年來業務發展，公司已成為從事航天電子測控、航天電子對抗、航天制導、航天電子元器件等專業的高科技上市公司，并擁有精確制導炸彈和中小型無人機優質軍用產品業務。作為航天科技九院唯一上市平臺，長遠來看公司有望受益于國企改革資產證券化進程。我們預計公司2019-2021 年EPS 分別為0.19 元、0.21 元和0.24 元，目標價范圍7.26-7.45 元，首次覆蓋給予“買入”評級。 深耕航天電子領域，直接受益于國內航天裝備產業發展 公司深耕航天電子信息領域多年，在火箭、衛星、飛船和地面接收設備等航天專用電子設備方面擁有雄厚的技術基礎和豐富的生產經驗，并在航天測控通信、機電組件、慣性導航、集成電路等四個專業領域始終保持著國內領先水平。70 周年國慶閱兵中，火箭軍戰略打擊新裝備不斷涌現，多款導彈裝備列裝部隊并成建制公開展示，我國導彈類航天防務裝備有望步入黃金發展期。時隔兩年長五遙三火箭再啟征程，我國后續航天事業發展有望持續提速。我們預計，公司作為我國航天電子信息產業領軍企業，將直接受益于國內航天裝備產業發展進程。 拓展系統級產品業務，未來前景廣闊 公司是航天科技集團精確制導炸彈唯一總體單位，產品的小型化、高精度、復合模式、低成本、智能化、模塊化、系列化優勢明顯。公司具有裝備發展部無人機研制生產資質，是全軍無人機型譜項目研制總體單位及無人機系統集中采購合格供應商名錄單位。系統級產品附加值較傳統航天電子配套產品更高，其業務推廣有助于提升公司業務綜合毛利率，并有望使公司順應裝備發展趨勢，充分受益于精確制導炸彈和無人機的快速發展。 國企改革是大勢所趨，長期有望受益于資產證券化進程 國企改革是一個長期過程，但改革邏輯正在逐步兌現。資產證券化是國企改革的重要組成部分，2019 年南北船合并和船舶類資本運作，有望帶動軍工行業資產證券化進程。公司作為航天科技九院唯一上市平臺，體外還有航天控制儀器所（13 所）、西安微電子（771 所）等優質航天電子類科研院所，長遠來看公司有望受益于航天科技集團航天九院資產證券化進程。 國內航天電子領軍企業，軍民市場前景廣闊，首次覆蓋給予“買入”評級 我們預計公司2019-2021 年分別實現營業收入139.98 億元、149.36 億元和160.77 億元，分別實現歸母凈利潤5.08 億元、5.77 億元和6.62 億元，對應EPS 分別為0.19 元、0.21 元和0.24 元。根據公司歷史PE 估值情況：2016 年12 月至今，歷史平均估值水平為38.70 倍PE。我們看好公司未來航天產品業務發展潛力和系統級業務發展前景，根據公司歷史平均估值水平，給予2019 年38.2-39.2 倍PE 估值，目標價范圍7.26-7.45 元，首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示：軍費增長或低于預期、軍用產品列裝進度或不達預期、軍工行業改革或不達預期。 |
