江化微(603078)電子化工材料(ECM):國內濕電子化學品龍頭企業之一
江化微(603078)電子化工材料(ECM)進口替代實質性突破系列報告:國內濕電子化學品龍頭企業之一 新增產能有望年內貢獻增量 濕電子化學品貫穿電子元器件的濕法工藝制程，行業市場規模大，行業增速高。我國市場規模2018年達到85億元，預計未來2年增速超過10%，至2020年市場規模預計將達到105億元。國內濕電子化學品供應較為集中，國內濕電子化學品企業已具備G2~G3等級產品的規?；a能力，部分龍頭企業的產品達到G5級別，正在推進進口替代。 江化微是國內濕電子化學品龍頭企業之一。公司目前有數十種濕電子化學品，廣泛應用到平板顯示、半導體及LED、光伏太陽能等多個電子領域，開拓并維系了一大批國內外優質客戶，構建了優質的業務平臺。 公司將成為具備G4~G5等級產品生產能力的具有國際競爭力的濕電子化學品生產企業。公司目前已經具備SEMI G2~G3等級產品的規?；a能力，待IPO募投項目投產后，部分產品將達到G4等級，在國內同行中處于前列位置。待鎮江項目、四川項目建成投產后，公司主要產品將達到G4~G5等級。 公司規劃產能巨大，未來新增產能有望穩步貢獻業績增量。公司在鎮江新區、四川成眉投資建設大型濕電子化學品項目，主打半導體和LCD市場，一期項目預計2020年6月底完工。 公司盈利預測及投資評級：我們預測公司2019~2021年凈利潤分別為0.47億元、0.58億元、0.75億元，EPS分別為0.43元、0.53元、0.69元。目前股價對應P/E分別為87倍、70倍、54倍。首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。 風險提示：市場競爭加??；項目建設進度不及預期；下游客戶認證進度不及預期；新技術的研發風險；原材料價格波動風險。 |
