保險(xiǎn)行業(yè)：銀保監(jiān)新規(guī) 保險(xiǎn)回歸保障（概念股）

　　銀保監(jiān)會(huì)近日印發(fā)《普通型人身保險(xiǎn)精算規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)新規(guī)），對(duì)《關(guān)于下發(fā)有關(guān)精算規(guī)定的通知》（保監(jiān)發(fā)[1999]90號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)舊規(guī)）中有關(guān)人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制、現(xiàn)金價(jià)值計(jì)算方法和法定責(zé)任準(zhǔn)備金提取等規(guī)定進(jìn)行了修訂。

　　一、新規(guī)有三個(gè)變化

　　1、新規(guī)上調(diào)健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)、定期壽險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)現(xiàn)金價(jià)值參數(shù)，推動(dòng)保障類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下降。2、下調(diào)年金保險(xiǎn)、部分躉交保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)的平均附加費(fèi)用率上限（年金產(chǎn)品平均下降2pct.，預(yù)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格下降3%-5%，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升但代理人銷(xiāo)售此類(lèi)產(chǎn)品的積極性將略有降低）。3、提升了年金保險(xiǎn)等長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄類(lèi)產(chǎn)品的最低現(xiàn)金價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。

　　二、對(duì)保費(fèi)預(yù)計(jì)下降3%-5%解讀

　　壽險(xiǎn)總保費(fèi)=純保費(fèi)+預(yù)期費(fèi)用+預(yù)期利潤(rùn)。1、對(duì)年金險(xiǎn)業(yè)務(wù)，附加費(fèi)用率下降導(dǎo)致預(yù)期費(fèi)用下降，但保單前期的最低現(xiàn)金價(jià)值提升（計(jì)算現(xiàn)金價(jià)值的費(fèi)用率下降），綜合影響下整體保費(fèi)略降。2、長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)，附加費(fèi)用率基本不變（個(gè)人業(yè)務(wù)期繳平均上限35%不變），但是保單前期的最低現(xiàn)金價(jià)值下降（計(jì)算現(xiàn)價(jià)的費(fèi)用率上升），綜合影響下整體保費(fèi)略降。

　　綜合對(duì)NBV（和Margin）的影響解讀。1、對(duì)年金險(xiǎn)業(yè)務(wù)，總保費(fèi)下降主要由附加費(fèi)用直接下降所致，但管理費(fèi)用和傭金的下降短期不一定能抵御整體附加費(fèi)用的下降，因此潛在的費(fèi)差損風(fēng)險(xiǎn)在提升。監(jiān)管本意的保護(hù)消費(fèi)者的利益（減少退保損失），因而對(duì)Margin可能會(huì)有輕微的影響；2、對(duì)長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)，因?yàn)榭偙ＹM(fèi)的下降主要由純保費(fèi)的下降所致，監(jiān)管本意在于讓消費(fèi)者不要隨意退保（增加前期退保損失，保護(hù)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債匹配管理），預(yù)計(jì)未來(lái)保單繼續(xù)率會(huì)提升，對(duì)產(chǎn)品NBV總量和Margin甚至略有提升。

　　新規(guī)本意是保險(xiǎn)姓保和平衡好投保人與保險(xiǎn)公司利益，我們看到了年金類(lèi)業(yè)務(wù)和長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)的差異化監(jiān)管思路，預(yù)計(jì)未來(lái)實(shí)際費(fèi)率的變動(dòng)不大，回歸保障本源仍是行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的基石。

　　三、投資建議

　　新規(guī)標(biāo)題式解讀為總保費(fèi)下降3-5%，但仔細(xì)分析后可知對(duì)年金和長(zhǎng)期健康險(xiǎn)的下降原因是相反的，對(duì)Margin影響也不同，保險(xiǎn)姓保，回歸保障，平衡利益才是本次新規(guī)的關(guān)鍵詞。維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)，目前板塊影響因素是：資產(chǎn)端的利率%2B股指（含1Q20凈利潤(rùn)壓力）>；疫情對(duì)代理人增員留存影響>；全年NBV增速恢復(fù)不確定。疫情對(duì)負(fù)債端影響有待進(jìn)一步觀察，關(guān)注傳統(tǒng)代理人返工日（正月十五）后傳播和防控情況。疫情對(duì)保險(xiǎn)板塊的直接沖擊并非最大，估值快速下殺反而是長(zhǎng)期布局的絕佳時(shí)點(diǎn)。首推中國(guó)平安和中國(guó)太保，積極關(guān)注股指企穩(wěn)后純壽險(xiǎn)彈性標(biāo)的：國(guó)壽和新華。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品費(fèi)率下降幅度超預(yù)期，長(zhǎng)端利率趨勢(shì)性下行，資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)。

【2020-02-11】中國(guó)平安(601318)金融科技戰(zhàn)略解析:科技賦能 始于足下

    中國(guó)平安發(fā)展金融科技的意義：具備戰(zhàn)略前瞻性發(fā)展科技賦能金融，利潤(rùn)模式更具長(zhǎng)久增長(zhǎng)動(dòng)力。中國(guó)平安歷史驗(yàn)證具備充分戰(zhàn)略的前瞻性，2018 年起進(jìn)一步突出金融科技的重要意義，科技的提振對(duì)內(nèi)可提升傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)效率、降低業(yè)務(wù)成本、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控、打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和極致服務(wù)體驗(yàn)；對(duì)外輸出變現(xiàn)產(chǎn)生輕資本收入，“金融+科技”雙驅(qū)動(dòng)推動(dòng)更為均衡且具備長(zhǎng)久增長(zhǎng)動(dòng)力的利潤(rùn)模式。

    中國(guó)平安發(fā)展金融科技的優(yōu)勢(shì)：豐富應(yīng)用場(chǎng)景+真實(shí)交易數(shù)據(jù)+暢通業(yè)務(wù)變現(xiàn)為科技發(fā)展提供沃土。對(duì)比互聯(lián)網(wǎng)公司，中國(guó)平安發(fā)展科技具備三大優(yōu)勢(shì)：1）應(yīng)用場(chǎng)景多元化，平安具備金融、醫(yī)療、汽車(chē)、地產(chǎn)、城市等多方位應(yīng)用場(chǎng)景，支持技術(shù)應(yīng)用測(cè)試落地；2）下沉渠道帶來(lái)海量真實(shí)閉環(huán)交易數(shù)據(jù)；3）業(yè)務(wù)價(jià)值可良好轉(zhuǎn)換，完善的業(yè)務(wù)鏈與合作渠道可實(shí)現(xiàn)價(jià)值輸出。

    金融科技對(duì)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)的提振：一是實(shí)現(xiàn)正收益作為直接貢獻(xiàn)、二是科技輔助提升用戶(hù)數(shù)與客均價(jià)值。目前集團(tuán)下金融科技子公司如汽車(chē)之家與陸金所等實(shí)現(xiàn)盈利，正向貢獻(xiàn)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)；同時(shí)金融科技的運(yùn)用有助于提升客戶(hù)規(guī)模與客均利潤(rùn)：1）得益于持續(xù)優(yōu)化的產(chǎn)品、渠道與場(chǎng)景，集團(tuán)個(gè)人客戶(hù)數(shù)、互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)及有效活躍客戶(hù)數(shù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；2）得益于科技助力平臺(tái)打通，集團(tuán)內(nèi)部交叉銷(xiāo)售滲透率與客均合同數(shù)穩(wěn)步提升，未來(lái)優(yōu)秀服務(wù)體驗(yàn)將逐步成為核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步體現(xiàn)在產(chǎn)品溢價(jià)中、提升客均利潤(rùn)。

    科技賦能傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)正逐步走入上升通道：1）壽險(xiǎn)：有效應(yīng)用 AI 技術(shù)解決代理人的增員、培訓(xùn)、隊(duì)伍管理、銷(xiāo)售模式等痛點(diǎn)，提升代理人留存與產(chǎn)能。 公司將 AI 甄選與面談應(yīng)用于 1100多萬(wàn)準(zhǔn)增員對(duì)象， 其 13 個(gè)月留存代理人的識(shí)別率達(dá) 95.4%；利用千人千面實(shí)現(xiàn)績(jī)優(yōu)人群養(yǎng)成效率大幅提升，預(yù)期從普通代理人培訓(xùn)成為績(jī)優(yōu)人力的時(shí)間將從 18 年的 36 個(gè)月縮短至 19 年目標(biāo) 15 個(gè)月。 2）產(chǎn)險(xiǎn)： 同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)下加強(qiáng)科技應(yīng)用完善風(fēng)控與服務(wù)、打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。 車(chē)險(xiǎn)“平安好車(chē)主”APP 截至 2018 年注冊(cè)用戶(hù)數(shù)突破 5500 萬(wàn)、穩(wěn)居行業(yè)龍頭；財(cái)險(xiǎn)采用 OMO 線上線下融合的服務(wù)模式，一站式自助快速理賠同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)可控。3）銀行：轉(zhuǎn)型過(guò)程擁抱科技。零售業(yè)務(wù)方面，平安銀行提出線上線下相互打通：線上將原先三大 APP 整合升級(jí)、嵌入多種金融科技和服務(wù)升級(jí)為口袋銀行 4.0；線下打造 136 家“輕型化、社區(qū)化、智能化、多元化”零售新門(mén)店。對(duì)公業(yè)務(wù)方面，銀行聚焦精品的戰(zhàn)略下科技賦能管理，驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，如面向中小企業(yè)為主的口袋財(cái)務(wù) APP、供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款服務(wù)平臺(tái)（SAS） 、中小企業(yè)征信數(shù)據(jù)貸（KYB）等。4）投資：大數(shù)據(jù)與先進(jìn)模型實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債更有效匹配。投資前考慮產(chǎn)品定價(jià)利率、負(fù)債成本及償付能力等約束進(jìn)行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，分帳戶(hù)差異化管理；投后運(yùn)用 EVA 考核風(fēng)險(xiǎn)偏好與風(fēng)險(xiǎn)限額進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)，以最大程度的減小風(fēng)險(xiǎn)并尋求更大利潤(rùn)；成果體現(xiàn)為平安投資收益率的絕對(duì)值與穩(wěn)定性處于行業(yè)前列， 資產(chǎn)負(fù)債的久期缺口從 2013 年 8.6 年逐步縮短至 2018 年的 6.6 年。

    估值與投資建議：科技賦能金融、提升客戶(hù)轉(zhuǎn)換率與客均利潤(rùn)，疊加傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)保持龍頭領(lǐng)先地位，營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力充足，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 19-21 年 EPS 為8.43、 8.65 和 10.02 元。分部估值法下壽險(xiǎn)參考友邦保險(xiǎn)及公司目前 ROEV、采用估值對(duì)應(yīng) 2020年為 1.35XPEV，財(cái)險(xiǎn)、證券與信托采用可比公司對(duì)標(biāo)下 2020 年 PB 與 PE 估值，銀行與金融科技業(yè)務(wù)采用市值，分部加總對(duì)應(yīng)每股股價(jià)為 105.8 元，后續(xù)科技賦能金融進(jìn)一步兌現(xiàn)業(yè)務(wù)價(jià)值、以及壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型下負(fù)債端穩(wěn)定將帶動(dòng)估值溢價(jià)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：科技公司投入產(chǎn)出比低于預(yù)期；綜合金融協(xié)同效應(yīng)減弱；主營(yíng)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；資本市場(chǎng)波動(dòng)加大及長(zhǎng)端利率快速下行。

【2020-02-06】中國(guó)太保(601601)為首批7家重點(diǎn)物資企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)提供專(zhuān)屬風(fēng)險(xiǎn)保障

    為打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)，國(guó)家工業(yè)和信息化部近期加快組織醫(yī)療設(shè)備、防控藥物及防疫器材領(lǐng)域的重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行復(fù)工復(fù)產(chǎn)。作為唯一與工信部簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，中國(guó)太保日前主動(dòng)為首批7家重點(diǎn)物資企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)提供涵蓋安全生產(chǎn)、新型冠狀病毒感染的肺炎專(zhuān)屬風(fēng)險(xiǎn)保障計(jì)劃，總保額超2億元。

    1月29日，國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于組織做好疫情防控重點(diǎn)物資生產(chǎn)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和調(diào)度安排工作的緊急通知》，要求迅速組織相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，并幫助企業(yè)及時(shí)解決生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中遇到的困難和問(wèn)題。為貫徹落實(shí)相關(guān)文件精神，工信部篩選了部分醫(yī)療設(shè)備、防控藥物及防疫器材重點(diǎn)企業(yè)清單，加快組織企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。與此同時(shí)，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)新型冠狀病毒感染肺炎疫情保險(xiǎn)理賠服務(wù)和保險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)有關(guān)工作的要求》，要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)擴(kuò)展責(zé)任范圍，為疫情防控提供保險(xiǎn)保障。

    中國(guó)太保積極響應(yīng)銀保監(jiān)會(huì)要求，根據(jù)此類(lèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工企業(yè)的實(shí)際需求及風(fēng)險(xiǎn)暴露情況，第一時(shí)間組織技術(shù)骨干力量，于2月1日研發(fā)推出專(zhuān)屬保障方案，聚焦現(xiàn)階段疫情風(fēng)險(xiǎn)突出特點(diǎn)提供針對(duì)性保障，消除復(fù)工企業(yè)和人員的后顧之憂(yōu)。

    2月2日，根據(jù)工信部提供的首批24家復(fù)工復(fù)產(chǎn)企業(yè)清單，中國(guó)太保當(dāng)天即完成全部對(duì)接工作，逐一詳解專(zhuān)屬風(fēng)險(xiǎn)保障方案，并提供保險(xiǎn)咨詢(xún)、風(fēng)險(xiǎn)摸排、方案匹配、承保出單等細(xì)化服務(wù)，確保企業(yè)投保后續(xù)服務(wù)的專(zhuān)人專(zhuān)項(xiàng)保障。截至2月5日，已完成北京、遼寧、天津、大連、河北、上海共7家企業(yè)1500名員工的投保工作，提供總保額超2億元的安全生產(chǎn)和員工新冠肺炎感染風(fēng)險(xiǎn)保障。

    截至2月5日16時(shí)，中國(guó)太保已接到全國(guó)19家分公司共74名壽險(xiǎn)客戶(hù)報(bào)案，各地產(chǎn)險(xiǎn)客戶(hù)報(bào)案逾4.8萬(wàn)件（主要為旅程取消相關(guān)險(xiǎn)種），百萬(wàn)醫(yī)療類(lèi)險(xiǎn)種報(bào)案2件。

【2020-02-12】中國(guó)人壽(601628)完成22例新冠肺炎理賠

    新冠肺炎疫情牽動(dòng)著每一個(gè)人的心。在舉國(guó)抗“疫”的日子里，中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)人壽”）系統(tǒng)上下也強(qiáng)化理賠服務(wù)。

    1月25日-2月8日，中國(guó)人壽超過(guò)2000名理賠工作人員在家采取7×24小時(shí)輪番線上遠(yuǎn)程值班，處理理賠案件5.5萬(wàn)件，賠付1.4億元，多起賠案通過(guò)理賠直付。針對(duì)感染新型冠狀病毒肺炎的客戶(hù)推出取消相應(yīng)的紙質(zhì)版理賠申請(qǐng)資料、取消定點(diǎn)醫(yī)院限制、取消等待期限、取消藥品和診療項(xiàng)目限制、取消免賠額等服務(wù)舉措，實(shí)時(shí)快速響應(yīng)客戶(hù)理賠需求。

    截至2月8日，中國(guó)人壽已快速完成22例確診及疑似患有新型冠狀病毒肺炎客戶(hù)（含一線抗疫人員）的理賠，給付317.8萬(wàn)元。同時(shí)，公司排查出全國(guó)23個(gè)省291名疑似或確診新型冠狀病毒肺炎等與本次疫情相關(guān)客戶(hù)。

【2020-02-05】新華保險(xiǎn)(601336)2019年業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng):代理人隊(duì)伍迅速發(fā)展 蓄勢(shì)"二次騰飛"

    事件

    2月2日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2019年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)142.6億元左右，同比增加80%左右；扣非歸母凈利潤(rùn)127.5億元左右，同比增加60%左右。預(yù)計(jì)Q4歸母凈利潤(rùn)12.57億元左右，同比增長(zhǎng)471%左右，環(huán)比約-48.86%；預(yù)計(jì)Q4扣非歸母經(jīng)利潤(rùn)約15.72億元，同比增長(zhǎng)約615%，環(huán)比約-36.71%。2019年公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1381.3億元，同比增長(zhǎng)12.96%，其中Q4保費(fèi)收入302.18億元，同比增長(zhǎng)35.64%，環(huán)比下降10.91%。

    投資要點(diǎn)

    1.稅優(yōu)政策增厚業(yè)績(jī)，權(quán)益投資大幅改善

    5月，《關(guān)于保險(xiǎn)企業(yè)手續(xù)費(fèi)及傭金支出稅前扣除政策的公告》發(fā)布，公司將2018年度企業(yè)所得稅匯算清繳適用新稅收政策對(duì)當(dāng)期損益的一次性調(diào)整作為非經(jīng)常性損益，約18.51億元，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的12.98%。2019年滬深300指數(shù)上行36.07%，公司權(quán)益投資較2018年大幅改善。

    2.全年準(zhǔn)備金補(bǔ)提繼續(xù)增長(zhǎng)，一定程度制約業(yè)績(jī)?cè)鏊?/div>