陽光電源(300274)需求后移疊加出口向好 光伏逆變器龍頭加速期將至
競價需求后移,國內需求逐季向好。2019 年7 月11 日能源局正式下發2019年國內競價項目指標。根據能源局的指引,2019 年國內指標量合計高達50GW左右,預計年內裝機需求有望達到40-45GW。但由于指標下發較晚,不少企業項目實施進度晚于預期,預計這部分項目將大多數推遲至2019 年1-2 季度。疊加2020 年競價政策有望于2019 年底出臺,業主開工時間將更為充分。2020年國內光伏裝機需求料將大幅好于2019 年。 出口持續高增長,海外需求持續旺盛。根據海關出口統計數據顯示,9 月份國內組件出口量6.30GW,同比增長73%,環比增長6.6%;1-9 月份國內累計出口量49.95GW,同比增長80%。隨著2018 年“531”政策出臺后,國內光伏產業鏈價格出現了快速下跌,從而推動了全球大多數地區進入平價,海外需求快速增長,2019 年國外裝機需求有望達到88-90GW。 國內需求啟動、疊加出口加速,逆變器龍頭拐點將近。公司作為全球光伏逆變器龍頭,前三季度受制于國內光伏市場啟動放緩,逆變器國內銷售出現同比下滑,隨著四季度國內市場裝機啟動以及部分項目延期,國內有望迎來明顯的同比及環比改善。而出口方面,今年以來公司持續加速推動逆變器海外銷售,市占率持續提升,公司逆變器業務盈利能力有望逐季改善,加速期將至。 在手資源豐富,EPC 維持高增長。公司2013 年介入光伏電站系統集成業務,并于2014 年底投資5 億元成立合肥陽光新能源科技有限公司,專門從事光伏電站的開發、投資、建設以及運營管理業務。依托公司對于逆變器技術的理解與積累,公司電站系統集成業務能力遠遠領先于一般競爭對手,并與不少大型國企形成了密切的合作關系。公司目前在手儲備光伏電站資源7-8GW,風電站資源2GW 左右。2019 年公司申請平價項目860MW,并中標競價項目1668M合計約2.53GW,預計大多數項目將得到轉化,EPC 料將繼續維持高增長。 儲能業務進入加速釋放期,有望貢獻公司全新盈利增長點。公司依托近20 年的光伏逆變器技術積累,積極拓展儲能逆變器以及儲能系統集成。并于2014年攜手韓國三星成立儲能合資子公司,奠定了公司在儲能行業的領導地位。隨著新能源逐步邁入平價階段,儲能需求增長料將進入快速增長期。 預計2020 年公司有望實現盈利13.51 億,維持“強推”評級。我們維持預計公司2019-2021 年實現盈利10.26 億元/13.51 億元/17.17 億元;對應EPS 0.7 元/0.93 元/1.18 元。公司作為全球逆變器龍頭,料將顯著受益于國內光伏市場的逐步啟動以及海外出口的持續高增長。同時公司積極推動儲能業務發展,目前已逐步進入收獲期。我們看好公司中長期發展,參考行業的估值中樞,給予公司2020 年15 倍PE 估值,調整目標價至13.95 元,維持“強推”評級。 風險提示:1、國內光伏裝機量不及預期;2、逆變器出口不及預期;3、EPC進展不及預期。 |