新宙邦(300037)電解液、氟化工景氣向上 精細化工龍頭成長可期
公司是精細化工龍頭企業，四大主營業務并行 。公司目前擁有國內五省九大生產基地以及波蘭新宙邦基地，形成鋰電池化學品、有機氟化學品、電容器化學品、半導體化學品四大主營業務并行的格局，現有主要產能為：電容器化學品 5萬噸/年、鋰電池電解液 6.5 萬噸/年、有機氟化學品 8000 噸/年、半導體化學品3.5 萬噸/年。公司始終堅持創新驅動發展，創始團隊均為技術出身，現有發明專利超過 500 項，年研發投入占比超過 6.5%，為公司持續創新能力提升提供了堅強的保障。 綁定核心優質客戶， 掌握核心添加劑技術， 持續提升電解液核心競爭力 。公司是電解液行業領軍企業，現有產能 6.5 萬噸/年，擁有新型添加劑產品 300 多種，具備 200 噸/年新型鋰鹽 LiFSI 產能。公司綁定 LG、松下、三星 SDI 等海外客戶，海外銷量占比約 40%，從全球來看，2020 年將是全球電動化元年，全球主要車企（大眾、特斯拉等）電動化進程加速，未來海外需求有望大幅增長。同時國內新能源汽車政策引導力度加大，補貼退坡放緩，國內需求確定性較高。2020 年公司 20000 噸/年荊門新宙邦項目，50000 噸/年惠州三期項目、800 噸/年 LiFSI 項目有望投產，業績有望持續增長。 定位高端精細氟化工， 海德福項目打通產業鏈，未來成長確定性高。公司 2015年收購海斯福切入精細氟化學品領域，主要從事六氟丙烯下游含氟精細化學品，海斯福 622 噸新項目 2019 年底投產，貢獻 2020 年業績重要增量。同時海德福1.5 萬噸高性能氟材料項目(一期)，預計 2020 年底投產，將填補公司氟化工業務的上游四氟乙烯、六氟丙烯產業鏈，與參股公司永晶科技（6 萬噸/年氫氟酸）和海斯福打通產業鏈，保障原料供應，同時依托四氟乙烯、六氟丙烯平臺未來可打開含氟聚合物、氟精細化工發展空間，保障未來成長。 電容器化學品 業務穩定增長，半導體化學品即將放量。公司是全球電容器細分市場領軍企業，國內市場份額 50%左右，毛利率在 39%左右，南通新宙邦 8000噸電容器化學品產能已于 2019 年底投產，將貢獻業績增量。半導體化學品是公司近年重點發展的新領域，國產化替代需求旺盛，產品包括混酸系列產品（刻蝕液、剝離液等）、酸堿鹽類產品（雙氧水、氨水、硫酸等）和高純溶劑類產品（異丙醇），客戶包括臺積電、中芯國際、華星光電、京東方等，由于產品認證周期較長，惠州二期 24700 噸/年產能處于不斷爬坡中，南通新宙邦 10000噸/年電子級氨水已于 2019 年投產，未來營收和毛利率有望持續提升。 盈利預測與投資建議。預計 2019-2021 年歸母凈利潤分別為 3.2 億元、4.5 億元、5.7 億元，對應 EPS 分別為 0.86 元、1.18 元、1.51 元，對應 PE 分別為 39X、28X、22X。公司是精細化工龍頭，新增產能陸續釋放，電解液產品已進入 LG、松下、CATL 等龍頭電池廠供應鏈，受全球電動化趨勢及特斯拉需求催化，上調至“買入”評級。 風險提示：原材料價格大幅波動風險、市場競爭加劇的風險、匯率風險、安全環保風險、管理風險、新建項目投產進度不及預期的風險。 |
