運達科技(300440)軌交轉暖迎來業績拐點 拓展新領域開啟新篇章 ...
運達科技：軌道交通智能系統供應商 公司成立于2006年，于2015年4月23日成功上市。運達科技主要從事軌道交通機務運用安全系統的研發、生產和銷售，主要向顧客提供交通運營仿真培訓系統、機車車載檢測與控制設備和機車整備與檢修作業控制系統等相關服務。 競爭力較強，受國鐵采購周期影響歷史業績有所波動 公司產品應用在軌道交通領域，主要面向鐵路市場和城軌市場，主要客戶為國鐵集團、各大鐵路局及其下屬單位等，從歷史上看依靠國鐵訂單，公司業績表現優異，2016和2017年營業收入分別實現5.97和5.95億，歸母凈利潤也達到1.35及1.19億，近年來國鐵采購訂單的不穩定，導致公司業績出現波動。 國鐵設備投資改善，公司拓展全新領域 隨著鐵路系統改革逐步走向深水區，以京滬高鐵上市為代表的資產證券化項目、對存量資產價值的再挖掘等，國鐵體系的現金流與盈利能力有望改善，疊加鐵路基建對穩定宏觀經濟作用的重要性、以及八縱八橫路網的繼續深化，鐵路設備相關投資存在重新向上的可能。 同時公司涉足城市軌道交通領域，城軌交通設備投資額快速膨脹，5年內增長接近5倍，根據國家頒布的《城市軌道交通線網規劃規范》，為達到500萬及以上人口的大城市需實現50%以上的公共交通占比等標準，發展城軌交通成為國家現階段重點建設任務，我們認為公司業務將有望在城軌交通的投資下茁壯成長。 在此背景下，公司積極拓展新客戶新訂單，并且于北京、上海及廈門實現首單突破，為布局全國打下堅實基礎，由此可見公司即將迎來全新拐點。 投資建議 公司具有較強的技術能力與研發實力，在軌交設備領域處于領先地位，我們認為隨著國鐵設備采購轉暖，以及公司積極拓展城軌領域客戶，公司未來訂單與收入都將恢復增長，當前處于公司業績拐點。給予2019-2021年1.37、1.70、2.02億凈利潤預測。考慮2019年公司業績重回增長，進入增長拐點，以及公司橫向看較高的凈利潤率和ROE水平，給予公司20年30倍估值，目標價11.4元，對應市值51億。 風險提示：外延并購項目不及預期；商譽風險；鐵路行業采購不及預期；城軌行業采購不及預期 |
