鼎漢技術(300011)2014年三季報點評:業績高增長符合預期 在手訂單充裕保障未來發展
業績符合預期 鼎漢技術1~3Q 實現收入4.6 億元，同比增長58.1%；實現歸屬凈利潤7,440 萬元，同比增長115.4%，對應EPS 0.14 元，符合預期。特別地，公司三季度單季實現收入、凈利潤分別為2.0 億元和4,423萬元，分別同比增長68.6%和186.2%。 收入同比大幅增長，3Q 毛利率略有提升：受益于鐵路建設加速、新產品貢獻及海興電纜8 月開始并表，公司1~3Q 收入同比增長58.1%；特別地，海興電纜并表帶來公司3Q 毛利率小幅提升0.6ppt。 期間費用率下降，凈利潤率大幅提高：由于規模效應，公司1~3Q銷售/管理費用率分別下降3.7/0.9ppt，因有息負債增加，財務費用率上升1.0ppt；由于報告期內增值稅返還增加，營業外收入增長1,045 萬元，公司凈利潤率增長4.3ppt。 經營性現金流持續改善：因報表合并，3 季度末應收賬款、存貨余額較年初分別增長1.9 億元和1.5 億元；公司經營保持穩健，3 季度實現經營性現金流凈流入2,878 萬元，同比/環比均大幅改善。 發展趨勢 新簽訂單快速增長，在手訂單充裕：1~3Q 公司新簽中標金額8.33億元（其中車載電纜約4 億元），同比增長120.4%；3 季度末在手訂單9.79 億元（其中車載電纜約3 億元），同比增長53.0%，約為我們2014 年預測收入的145%，為公司明年增長奠定堅實基礎。 新產品拓展順利，儲備產品值得期待：1~3Q 公司車載電纜、普鐵車載輔助電源、車載檢測系統累計中標4.37 億元，屏蔽門系統實現城際鐵路中標，新產品拓展順利。往前看，公司儲備產品地鐵制動儲能系統、動車組/地鐵車載輔助電源等進展值得期待。 盈利預測調整 考慮公司費用控制好于預期，我們小幅上調公司2014/15e 盈利預測3%和10%至0.23 元/0.49 元，分別同比增長114.8%和109.6%。 估值與建議 當前股價下，公司對應2014/15 年市盈率分別為76.5x 和36.5x，PEG 為0.98x，估值合理。我們小幅上調公司目標價10%至22 元，對應2015 年45x 市盈率，潛在漲幅23%，維持推薦。 風險 鐵路行業政策落實不達預期，市場競爭風險等。 |
