湘電股份 600416 機械行業
研究機構：東北證券 分析師：楊佳麗 撰寫日期：2014-08-05 公司業務規模穩步增長,主要來自風力發電系統量價齊升的貢獻。報告期內實現營業收入37.18 億,同比增長20.25%。其中風力發電系統實現營收20.09 億,占營收比重54.34%,同比增長21.80%;風電板塊毛利率從去年同期的10.89%提升到本期的14.42%,由于風電整機行業量和價兩個要素均從底部回升,凈利潤彈性大,湘電風能有限公司的凈利潤從去年同期的虧損近2900 萬到本期盈利485 萬。預收賬款、預付賬款、其他應收款(投標保證金)等指標預示風電行業景氣度繼續向好。其他分產品中,直流電機、軌交牽引、水泵均出現營收下滑。 營業利潤高增長主要得益于費用管控,綜合毛利率同比下滑應該不是常態。報告期內公司實現營業利潤2,208 萬,同比增長43.25%。其中,銷售費用和管理費用管控效果顯著,分別同比下降6.56%和10.60%,期間費用率從上年同期的17.6%下降到本期的14.8%。不夠理想的方面是綜合毛利率從上期的18.70%下滑到了本期16.20%,尤其是發生在風電毛利率回升的背景下,觀察分產品毛利率,交流電機和直流電機的毛利率分別下滑1.59%和21.60%,可能有非常態化的偶然因素。 經營活動造血能力仍弱,期待增發募集資金后適度改善資產負債率。 報告期末公司應收賬款和存貨余額合計101.5 億,資金占用明顯。本期應收賬款和存貨的周轉率雖較去年同期略有改善但仍處于現金周轉周期較長、資金使用效率較低的階段。目前公司財務費用率6.1%,資產負債率86.43%,而從經營活動現金流表看自身造血能力還欠缺。 公司增發募集17 億資金的方案已獲湖南省國資委批復,投向高效節能電機和軍工高端裝備電氣傳動,并緩解資金壓力,改善財務結構。 盈利預測與投資建議:預測公司2014-2016 年分別實現收入增長13%、13%、11%,實現歸屬母公司凈利潤1.29 億、1.85 億、2.22 億,對應EPS 分別為0.21 元、0.30 元、0.37 元,對應PE 分別為53 倍、37 倍、31 倍。結合當前估值水平和增長預期,給予“增持”評級。 風險提示:部分傳統業務發展形勢預期不明朗,資產負債率高企。 湖南投資:穩定的主業,多元化項目進展緩慢 |
