中聯重科:轉型進軍農機產業 多元化戰略加快
研究機構：安信證券 分析師：王書偉,鄒潤芳 撰寫日期：2014-08-21 收購事件。公司公告稱,參與競購奇瑞重工18 億股股份,占奇瑞重工總股本的60%,掛牌價格20.88 億元,如果收購完成將加快進入農業產業。 本次收購價格合理,提升公司估值水平。2014 年1-6 月,奇瑞重工歸屬母公司股東權益30.01 億元,約占中聯重科的股東權益的7%,2013 年營業收入38.62 億元,約占中聯重科收入規模的10%左右。此次收購價格對應市凈率1.16 倍,低于目前上市農機行業市凈率2.73倍的平均水平,有助于提升公司估值水平。 奇瑞重工農機業務跨越式增長,海外出口加快開拓歐洲市場。2014年上半年,奇瑞重工谷王牌小麥收割機增長超過70%,耕王牌拖拉機翻了一番,烘干機、挖掘機增長超過一倍。海外市場也屢獲佳績,繼2013 年出口埃塞俄比亞2400 多臺農機后,2014 年上半年出口量又翻一倍。除了在新興市場國家保持強勁勢頭外,海外市場還開拓了歐洲國家,3 月公司1000 多臺套拖拉機出口波蘭等市場,產品也陸續出口英國等歐洲國家,同時美洲、非洲也是出口的一大市場。 轉型農機產業,奠定長期多元化發展新動力。根據《農機工業發展規劃》,2015 年中國農機工業總產值達到4000 億元以上,出口貿易額120 億美元。此次競購如果成功且交易完成,將成為公司正式進入農業機械板塊的里程碑,短期內公司將迅速完成對于農業機械板塊的布局,為后續市場的拓展、新技術引入奠定良好基礎,有利于公司做強做大農業機械業務,發揮兩者在財務、研發、品牌、供應鏈等方面的協同效應,增強公司中長期盈利能力、抗風險能力和持續發展能力。 維持“增持-A”評級,6 個月目標機5.61 元。我們看好公司此次能夠成功轉型農機產業,預計公司2014 年-2016 年收入增速為-28.7%、11.3%、11.8%,凈利潤增速為-48.4%、18.0%、26.7%,維持“增持-A”評級,6 個月目標價5.61 元,對應2014 年1 倍市凈率。 風險提示:傳統業務市場需求大幅下降;此次收購面臨第三方競標的和審批風險。 |
