湘郵科技:營銷渠道優勢削弱,郵政物流業務增長空間有限
湘郵科技 600476 計算機行業 研究機構：天相投資 分析師：天相資訊科技組 2009年1-9月公司實現營業收入2.1億元,同比下降3.07%;;歸屬母公司所有者凈利潤-566萬元,去年同期為-1,132萬元。第三季度實現收入8,873億元,同比下降1.51%,歸屬于母公司所有者凈利潤-222萬元,去年同期為-475萬元。1-9月實現基本每股收益-0.03元。 三季度綜合毛利率同比、環比雙降。1-9月綜合毛利率為13.74%,同比下降0.63個百分點;第三季度綜合毛利率為9.54%,同比下降6.27個百分點,環比第二季度下降3.85個百分點,主要由于新項目研發、推廣,軟件銷售成本增加較多所致,而1-6月中國郵政集團設備采購業務量增加使公司信封、郵資打印機銷售量增加,我們推測郵政業務7-12月的采購量有所回落,導致這部分業務的毛利率增長趨緩。 期間費用率比去年同期上升。1-9月管理費用率為8.31%,同比上升0.87個百分點;財務費用率為5.52%,同比上升1.13個百分點,主要是報告期內貸款到期歸,利息支出增加所致;銷售費用率為3.10%,同比上升0.08個百分點;而第三季度銷售費用率同比下降2.35個百分點,我們分析主要由于1-6月根據整改要求,原制造事業部的招待費、差旅費確認為銷售費用,7-9月這部分費用已確認完成,導致第三季度銷售費用率下降。 營銷渠道優勢削弱,郵政物流、快遞業務增長空間有限。由于郵政屬于防御性行業,公司在郵政系統業務收入仍實現緩慢增長,但郵政包裹和函件業務的發展空間非常有限,隨著互聯網和郵政信息化的推廣,搶占電子郵政物流市場是業績增長的動力。我們認為,郵政集團對郵資機的需求不定,而且新郵政法的修訂加劇了郵政系統集成和軟件業務的競爭。 報告期披露的重大合同均為郵政管理信息系統網絡建設合同,這一趨勢凸現公司業務模式轉變的重要性。另外,因社會資源缺乏和風險控制的原因,政府、教育等行業拓展明顯乏力,業務量減少,目前占收入比例僅為5.63%,開拓新產品營銷模式和業務關系日益迫切。 我們預期公司2009-2010年EPS分別為-0.03元、0.02元,根據10月26日的收盤價11.31元計算,2010年動態市盈率為491倍,目前估值偏高,給予公司“中性”投資評級。 |
