信息安全概念21日盤中震蕩上揚(yáng)，截至發(fā)稿，常山北明（000158）、熙菱信息（300588）、中電興發(fā)（002298）、彩訊股份（300634）、北信源（300352）、永鼎股份（600105）等漲停，中科曙光（603019）漲近9%，網(wǎng)宿科技（300017）、中國軟件漲幅超7%。 消息面上，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)盛會RSAC 2020將于2月24日至28日在舊金山召開。截至18日，共有全球529家機(jī)構(gòu)報名參展。從會議中各主題演講和參展機(jī)構(gòu)所涉安全領(lǐng)域的關(guān)鍵詞來統(tǒng)計(jì)，云安全、數(shù)據(jù)安全、網(wǎng)絡(luò)安全、黑客與威脅是出現(xiàn)頻率排名前四位的熱詞，人工智能與機(jī)器學(xué)習(xí)新進(jìn)入本屆熱詞TOP10。 有分析稱，云計(jì)算打破了邊界，在傳統(tǒng)安全威脅之上又疊加了全新的挑戰(zhàn)。5G時代下，萬物皆可成為“靶點(diǎn)”。加上物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用加速泛化，現(xiàn)有安全體系無法應(yīng)對來自全方位的安全威脅，需求端的升級將進(jìn)一步打開網(wǎng)安行業(yè)市場空間。從政策層面看，基于《網(wǎng)絡(luò)安全法》框架，后續(xù)細(xì)化的法規(guī)條例密集出臺。以等保2.0為例，防護(hù)對象大幅擴(kuò)充，帶來網(wǎng)安市場規(guī)模顯著擴(kuò)容。 方正證券研報指出，過去3年網(wǎng)絡(luò)安全在云計(jì)算等新IT基礎(chǔ)架構(gòu)的建設(shè)需求及政策加速兩大因素的驅(qū)動下，行業(yè)整體保持了較高的景氣度。今年是等保2.0正式實(shí)施的第一年，政企用戶對于等保2.0的IT安全投入將顯著增加，同時疊加關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施保護(hù)條例即將出臺、護(hù)網(wǎng)行動的持續(xù)開展、以及“十四五”開局頭部政企用戶將加大安全規(guī)劃相關(guān)支出等一系列因素，行業(yè)景氣度將在2019年的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升。未來網(wǎng)絡(luò)安全作為計(jì)算機(jī)板塊景氣度最高的細(xì)分子行業(yè)之一，將迎來持續(xù)性的投資機(jī)會。 該機(jī)構(gòu)表示，重點(diǎn)看好兩類安全廠商：一方面，行業(yè)頭部廠商受益渠道下沉、安服放量、國產(chǎn)替代的產(chǎn)業(yè)趨勢，市場份額持續(xù)提升，另一方面創(chuàng)新型、細(xì)分領(lǐng)域的安全廠商面向云、大、物、智等高增長賽道上的前瞻布局，有望在產(chǎn)品線橫向擴(kuò)張的同時，持續(xù)分享網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的創(chuàng)新紅利。建議關(guān)注：安恒信息、深信服（300454）、啟明星辰（002439）、南洋股份（002212）、綠盟科技（300369）、山石網(wǎng)科、安博通。 【2020-02-17】深信服(300454)安全利基市場成長的千億級ICT航母 成長邏輯：裂變，理論上無明顯天花板。公司從信息安全的利基市場起家，通過先“減”再“加”的差異化戰(zhàn)略成為收入體量第一大的安全+云廠商, 擁有同類公司中最好成長性和現(xiàn)金流。究其原因，公司靠技術(shù)實(shí)力的積累，市場渠道體系的完善，管理文化體系的成熟，通過裂變的方式全面發(fā)展 ICT 業(yè)務(wù)，如華為、BAT 都是以單個業(yè)務(wù)起家的綜合發(fā)展模式。兩次戰(zhàn)略調(diào)整，從“安全”到“安全+云+基礎(chǔ) IT”，不斷突破原有業(yè)務(wù)的天花板。 短期看，安全業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)足夠高的安全邊際。公司安全業(yè)務(wù)已經(jīng)從單個產(chǎn)品發(fā)展為完善的產(chǎn)品線和解決方案；同時引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)趨勢，推出新的產(chǎn)品。即使保守假設(shè)公司 10%市占率不變，安全業(yè)務(wù)至少保持行業(yè)增速 23.5%的穩(wěn)定增長，但是公司不斷實(shí)現(xiàn)超越競爭對手的超額增長，我們預(yù)計(jì) 2020 年行業(yè)高景氣可實(shí)現(xiàn) 32%增長，未來幾年維持 25%的復(fù)合增速。安全業(yè)務(wù)將不斷大力提升公司整體業(yè)績的安全邊際。 中期看，超融合只是階段性產(chǎn)品，成長看云。除了關(guān)注公司的超融合單個產(chǎn)品，更應(yīng)該關(guān)注整體云業(yè)務(wù)的發(fā)展思路——“虛擬化—>超融合—>私有云—>混合云”，又各自延伸多個產(chǎn)品線，形成“云基礎(chǔ)設(shè)施+云管理平臺+SaaS 應(yīng)用”的體系。市場擔(dān)心華為等巨頭的競爭，公司差異化選擇重點(diǎn)落地政府、教育、醫(yī)療領(lǐng)域，通過緊密聯(lián)合合作伙伴獲取市場。 長期看，被忽略的信銳技術(shù)，意在物聯(lián)網(wǎng)。信銳從解決無線連接的安全性，順勢延伸到有線連接及物聯(lián)網(wǎng)。雖然產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展早期，業(yè)績貢獻(xiàn)也有限，但意在長期布局，目前產(chǎn)品從硬件到軟件到平臺都已經(jīng)布局完成。長遠(yuǎn)看可形成“云+安全的基礎(chǔ)設(shè)施”+“物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用”的業(yè)務(wù)布局，前者終將是 IT 的基礎(chǔ)架構(gòu)，在此之上架構(gòu)物聯(lián)網(wǎng)平臺及應(yīng)用。對標(biāo)VMware 已經(jīng)邁出物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)第一步，2018 年發(fā)布了物聯(lián)管理平臺。 預(yù)期差一：是否能拓展高端市場。市場擔(dān)心突破高端市場的難度太大，公司突破大客戶的方式有三：提前布局，深入介入；借助合作伙伴突破；投資關(guān)鍵卡位公司，如國信新網(wǎng)。 預(yù)期差二：國產(chǎn)化生態(tài)適配能力強(qiáng)。生態(tài)適配國產(chǎn)化與華為產(chǎn)業(yè)鏈，僅安全行業(yè)替換帶來180 億市場，按照 10%市占率公司假設(shè)可獲得 18 億收入。公司的安全和云產(chǎn)品廣泛的適配生態(tài)系統(tǒng)，如安全適配 PK 體系，云技術(shù)適配 ARM、鯤鵬體系。 維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計(jì) 2019-2021 年?duì)I業(yè)收入為 45.06、63.53、86.77億元，增速為 39.7%、41.0%、36.6%；歸母凈利潤為 7.38、9.67、16.76 億元，增速為22.4%、31.0%、73.4%。對應(yīng)的 PE 為 102X、78X、45X。按照分部估值，安全和企業(yè)無線等非云業(yè)務(wù) 697 億市值，云業(yè)務(wù)合理 251 億市值。綜上，深信服合理目標(biāo)估值 948億元，預(yù)期上漲空間 26%。中期視角考慮安全和云業(yè)務(wù)的發(fā)展，對應(yīng) 1551 億市值。 風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，頭部客戶突破緩慢，收入-利潤偶然性錯配導(dǎo)致戴維斯雙殺 【2019-10-30】啟明星辰(002439)2019年三季報點(diǎn)評:優(yōu)質(zhì)客戶結(jié)構(gòu)充分受益等保2.0 安全運(yùn)營快速增長 事件：公司發(fā)布第三季度報告，2019年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.83億元，同比增長21.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.97億元，同比下降17.93%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.78億元，同比增長239.18%。前三季度凈利潤下滑主要是因?yàn)?018年同期恒安嘉新核算方法轉(zhuǎn)換確認(rèn)投資收益所致，產(chǎn)生了8769.83萬元收益。從扣非凈利潤角度而言，公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績大幅增長。 等保2.0驅(qū)動行業(yè)高景氣度，公司第三季度收入增長提速。等保2.0于2019年5月13日正式發(fā)布，2019年12月1日正式實(shí)施。等保2.0對信息安全三級系統(tǒng)和二級系統(tǒng)提出了更加嚴(yán)格的要求，并且覆蓋了云大物移等新興產(chǎn)業(yè)，驅(qū)動信息安全行業(yè)加速發(fā)展。由于公司2018年10月剝離安方高科，19前三季度收入剔除安方高科剝離影響收入同比增長26%，19Q3單季度同比增長28%，延續(xù)高增長，印證信息安全業(yè)務(wù)景氣度。 公司客戶結(jié)構(gòu)和全產(chǎn)品布局充分受益于等保2.0。公司是國內(nèi)最早從事信息安全的公司之一，其客戶以大中型機(jī)構(gòu)為主，包括政府、運(yùn)營商、能源、金融等。由于公安部對信息系統(tǒng)進(jìn)行分類保護(hù)，往往對大中型機(jī)構(gòu)的審核要嚴(yán)于小型機(jī)構(gòu)，因此等保2.0對大中型機(jī)構(gòu)信息安全投入節(jié)奏影響會更加明顯。另外公司信息安全產(chǎn)品和服務(wù)覆蓋齊全，在UTM、入侵檢測、入侵防御、防火墻等主流產(chǎn)品上面市占率靠前，并且領(lǐng)先于市場在工控安全和安全運(yùn)營服務(wù)上面布局。我們認(rèn)為憑借良好的客戶基礎(chǔ)和齊全的產(chǎn)品和服務(wù)能力，啟明星辰有望持續(xù)受益于行業(yè)高景氣度。 公司安全運(yùn)營業(yè)務(wù)持續(xù)拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為公司業(yè)績增長提供新的增長點(diǎn)。公司前三季度安全運(yùn)營訂單超過2.5億，同時用戶群體從政府開始走向運(yùn)營商、銀行、電力等非政府用戶，市場空間進(jìn)一步拓寬。公司商業(yè)模式由單純提供運(yùn)營服務(wù)變化為同步提供產(chǎn)品，更有利于公司加速收入確認(rèn)，為公司業(yè)績提供新的增長動力。 維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級：隨著網(wǎng)安行業(yè)進(jìn)入新的高景氣周期，以及軍改落地，公司城市級安全運(yùn)營中心投入運(yùn)營節(jié)奏加快，業(yè)務(wù)發(fā)展再迎提速。我們預(yù)計(jì)公司19-21年凈利潤為7.15/8.99/11.7億元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。 風(fēng)險提示：1）城市級安運(yùn)營中心落地緩慢；2）行業(yè)景氣度低于預(yù)期。 【2020-02-10】南洋股份(002212)大安全亮劍 新南洋起航 19年底公司引入中電科作為重要戰(zhàn)投，同時計(jì)劃剝離電線電纜相關(guān)資產(chǎn)聚焦網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)發(fā)展。天融信作為公司16年收購的全資子公司，是國內(nèi)網(wǎng)安市場龍頭，其在防火墻等多個細(xì)分產(chǎn)品市場份額領(lǐng)先，并較早發(fā)力大數(shù)據(jù)和安全云服務(wù)，競爭力十分突出，未來幾年有望受益國家加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全管理、云大物聯(lián)等新應(yīng)用安全需求迸發(fā)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展快速增長。 公司全資子公司天融信是我國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)的龍頭，業(yè)務(wù)發(fā)展動力十足。天融信作為國內(nèi)極具競爭力的網(wǎng)絡(luò)安全龍頭，自1996年率先推出填補(bǔ)國內(nèi)空白的自主知識產(chǎn)權(quán)防火墻產(chǎn)品至今，一直保持國內(nèi)防火墻市場第一的地位。除防火墻以外，天融信入侵檢測與防御、VPN等多款產(chǎn)品亦處于行業(yè)前列，并且對市場增速最快的網(wǎng)絡(luò)大數(shù)據(jù)和安全云服務(wù)領(lǐng)域布局較早。天融信的研發(fā)投入和毛利率一直領(lǐng)先于行業(yè)，在網(wǎng)絡(luò)安全需求高景氣的大環(huán)境下，公司作為龍頭的技術(shù)實(shí)力和價值將日益凸顯。 引入重要戰(zhàn)投，計(jì)劃剝離非核心業(yè)務(wù)聚焦網(wǎng)安業(yè)務(wù)發(fā)展。2019年年底，中電科旗下電科網(wǎng)信受讓公司5.01%股權(quán)，成為公司第三大股東。中電科是我國重要的國有大型企業(yè)集團(tuán)，主要從事重要軍民用大型電子信息系統(tǒng)的建設(shè)。我們認(rèn)為中電科成為公司股東，能夠在項(xiàng)目資源對接、前沿技術(shù)研發(fā)上面助力公司發(fā)展。2019年年底，公司公告計(jì)劃剝離電纜資產(chǎn)，我們認(rèn)為南洋股份此舉表明管理層發(fā)展天融信的決心，推動公司聚焦高質(zhì)量業(yè)務(wù)發(fā)展，提高公司長期盈利能力。 網(wǎng)安發(fā)展新時期，多因素驅(qū)動龍頭高成長。作為我國網(wǎng)絡(luò)安全的實(shí)力領(lǐng)軍企業(yè)，天融信緊抓市場需求趨勢，迎來重要業(yè)務(wù)增長：國家對網(wǎng)絡(luò)安全管理的重視和投入日漸加大；云安全，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新安全服務(wù)需求市場快速發(fā)展。天融信屢次為國家重大活動中的網(wǎng)絡(luò)安全保駕護(hù)航，在政府中擁有良好的品牌和質(zhì)量口碑，加上其在大數(shù)據(jù)及云安全領(lǐng)域多年深耕的積累與成就，有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。 首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。公司電線電纜業(yè)務(wù)剝離在即，聚集網(wǎng)安業(yè)務(wù)發(fā)展，未來將持續(xù)受益“政策驅(qū)動+技術(shù)變革+需求升級”帶動的行業(yè)高景氣，預(yù)計(jì)19-21年凈利潤為4.55/6.44/8.66億元，對應(yīng)PE為59.1/41.7/31.0倍，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評級。 風(fēng)險提示：人才流失跟不上最新技術(shù)發(fā)展趨勢風(fēng)險；大股東減持風(fēng)險；商譽(yù)減值風(fēng)險。 【2020-01-22】綠盟科技(300369)網(wǎng)安黃埔軍校 重回舞臺中央 投資要點(diǎn)： 首次覆蓋，給予增持評級。預(yù)計(jì)2019-2021年EPS分別為0.28/0.42/0.59元，給予目標(biāo)價28.04元，對應(yīng)2020年66倍PE。 戰(zhàn)略股東帶來的業(yè)務(wù)協(xié)同將超出市場預(yù)期。公司引入啟迪科服和中國電科作為戰(zhàn)略股東，二者將帶來業(yè)務(wù)協(xié)同。尤其是中國電科，作為大的網(wǎng)絡(luò)安全集成商之一，未來大概率將在業(yè)務(wù)訂單上給予綠盟科技足夠的支持，尤其在政府和特殊行業(yè)，將為綠盟打開新的局面。 行業(yè)景氣度持續(xù)提升，等保2.0是主要驅(qū)動因素。等保2.0已經(jīng)于2019年12月份落地，將帶來新增市場需求，未來兩到三年時間全行業(yè)將走入上行周期。此外，整個行業(yè)需求從合規(guī)向?qū)崙?zhàn)轉(zhuǎn)變，利好綠盟這樣的技術(shù)型公司。 渠道建設(shè)和國產(chǎn)化將為綠盟科技帶來顯著收入增量。2019年公司開始大力建設(shè)渠道體系，目的是突破直銷的線性擴(kuò)張瓶頸，與合作伙伴一起服務(wù)更廣泛的客戶群體。此外，網(wǎng)絡(luò)安全設(shè)備也存在國產(chǎn)化的空間，我們認(rèn)為綠盟科技將在其中占據(jù)重要位置。 風(fēng)險提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險 |
