科技股火爆，周末華為HMS概念刷屏，多家券商聚焦華為發布會，安信證券、平安證券、中信建投、國盛證券、華泰證券、民生證券、西南證券、天風證券、興業證券等多家券商均發布相關研報，提示重點關注HMS投資機會。 2月18日，榮耀手機宣布將在2月24日的巴塞羅那線上發布會發布榮耀V30，V30搭載HMS服務。榮耀V30將在歐洲首發搭載HMS服務，這也將是華為旗下首款預裝HMS生態的智能手機。榮耀V30也將預裝華為自有APP Gallery（應用市場），榮耀總裁表示以后在海外發布的榮耀V30系列以及X系列，都會預裝華為的App Gallery。 HMS之于鴻蒙相當于GMS之于Android HMS即HuaweiMobile Service，是華為云服務開放能力的合集，由核心應用與API組件構成。 HMS為手機應用開發者提供包括定位、通知推送、地圖等服務，讓開發者能夠開發更好地適配華為的硬件和操作系統環境的app。HMS是在Google停止向華為手機提供GMS （Google Mobile Service）的背景下誕生的，了解GMS有助于更好地了解HMS。 申萬宏源(4.89 -0.41%,診股)認為， GMS是Google為通過Google Play Store 下載安裝在安卓手機上的app提供的一項服務，讓這些app能夠使用Google Maps， Google Pay， Gmail， Google搜索等谷歌提供的服務。如果缺少了GMS，就無法使用YouTube， Google Maps， Chrome等谷歌公司開發的app以及依賴谷歌服務的app。不僅如此，由于Google Play Store 作為安卓應用商店的壟斷地位，國外多數安卓app的安裝包都是依賴于GMS的。當前谷歌停止向華為授權GMS，嚴重影響華為手機海外用戶的使用體驗，華為希望推出的Mobile Service，來吸引更多的開發者開發使用HMS而不是GMS的app。HMS并不能簡單地替代GMS而使得現有的手機app不經優化便能通過使用HMS正常使用，而必需由開發者基于HMS提供的服務進行調整優化。因此華為花大力氣吸引開發者入駐，曾投資超百億廣邀全球開發者們參與，也致力于為開發者提供優質的服務以實現良好的開發體驗和開發效果。 截止到2020年2月，HMS全球注冊開發者接近130萬、接入HMSCore應用數超5萬個、提供24項服務。 華泰證券認為，HMS是華為在移動端打造的應用生態解決方案。基于自主底層的芯片（麒麟）和操作系統（鴻蒙），華為打造HMS Core核心能力支撐自身應用。除此之外，華為將HMS Core核心能力并向第三方應用開發者開放，共同支撐華為應用生態。面對美國的封鎖與打壓，華為HMS Core快速走向了前臺，有望催生中國自主移動應用生態。HMS推出的終極目的是打造HMS+鴻蒙OS生態，替代GMS+Android生態。 申萬宏源預計，鴻蒙操作系統加上在HMS基礎上建立起來的app生態，將打造一個“兼容安卓app的iOS系統“，未來將可能出現“安卓+GMS“與“鴻蒙+HMS“的競爭態勢。 HMS生態內公司顯著獲益 安信證券認為，作為安卓生態最核心商業載體，其谷歌商店18年營收就達到248億美元，蘋果商店收入更高達466億美元。華為HMS覆蓋全球170多個國家和地區，將有力帶動HMS生態內企業從國內推向全球，從服務國內13億用戶到面向全球33億移動互聯網用戶。華為手機高達13%的全球手機終端市場占有率有望為合作伙伴進一步提升國內市場地位，并打開海外市場。相比之下，華為HMS服務目前月活用戶僅為4億，假設每個用戶貢獻營收50-100元，則華為HMS服務由應用商店帶來的營收僅為200-400億元，相比于國際巨頭有10倍以上的空間。隨著HMS在全球大力推廣，華為商店有10倍以上的增長空間，HMS生態內公司將顯著獲益。 民生證券認為，華為HMS的推廣將是國內軟件廠商的歷史機遇，不僅能夠為生態內App開發商提供龐大的月活量，而且有利于國內App進軍全球市場，同時也將提升App開發商的盈利能力。建議關注在開發服務、應用軟件和信息安全領域與華為保持密切合作關系的公司。 華泰證券認為，HMS生態合作伙伴分為兩類：1）底層操作系統開發合作伙伴；2）各類移動應用開發者。鯤鵬計算生態合作伙伴主要分為三類：1）產品型公司，產品與華為有互補性；2）服務型公司，具有強大的IT服務能力和客戶資源；3）硬件型公司，補充華為鯤鵬服務器產能。HMS生態領域，重點推薦：中科創達，建議關注：金山辦公、常山北明、萬興科技、掌閱科技。鯤鵬生態領域，建議關注：誠邁科技、金山辦公、用友網絡、超圖軟件、華東電腦、神州數碼、東華軟件、中科軟、拓維信息。 安信證券認為，華為HMS將成為國產軟件企業走向全球的歷史性轉折點，意義極為重大！持續推薦與華為在各個細分領域進行深度合作的行業龍頭：四維圖新、科大訊飛、夢網集團、中科創達、網達軟件、誠邁科技、掌閱科技等。 重點公司解析 超圖軟件: 2019年9月，華為面向企業市場正式發布數字平臺參考架構“沃土”，整合IoT、GIS/BIM等多種能力，超圖將參與基于沃土的園區解決方案。阿里云與超圖的數字地球引擎合作。預計后續超圖與阿里云將為數字地球引擎提供更多遙感算法模型，通過SuperMap Online持續運維并收取服務費。 東方國信：已推出基于鯤鵬的大數據產品； 用友網絡: 根據用友公眾號，2019年9月，用友網絡獲得“華為云生態合作最佳實踐伙伴”、“鯤鵬生態合作最佳實踐伙伴”兩項殊榮的生態伙伴 德賽西威、中科創達、千方科技、四維圖新: 預計中科創達2020年華為收入可上億；千方科技在V2X和城市大腦上也和華為有業務聯系。四維圖新高精地圖服務目前尚給華為供貨。 深信服、啟明星辰。其中深信服超融合及安全產品適配鯤鵬生態，啟明星辰安全運營業務已接入鯤鵬生態。 太極股份、東華軟件:預計華為體系重要集成商，開始推廣時毛利率較高 【2020-02-20】超圖軟件(300036)GIS明珠新機遇 投資邏輯 國產 GIS 軟件領軍企業，基本面持續向好。超圖是全球第三、亞洲第一的地理信息系統（GIS）軟件廠商，根據第三方數據，15 年其 GIS 基礎軟件產品國內市占率已達到 32%，趕超海外競爭對手，位列國內市場第一；近年來，公司積極布局 GIS 應用軟件市場，多業務線齊發力；公司海外業務推進迅速，產品已覆蓋全球 100 多個國家和地區；云與數據業務線持續發力，地圖慧新增客戶超過 5 萬家，新增京東物流、蘇寧等知名客戶。 網格化治理平臺疫情中大顯身手。超圖智慧社區提供的網格化、地毯式管理模式，在新型冠狀病毒疫情的防控中發揮了較大作用。公司推出防控作戰一張圖產品，指揮疫情精細化防控。公司承擔了北京多區、安徽蕪湖等多地的網格化平臺建設，通過移動辦公、運營監管系統，支撐起了疫情接收、處置、跟蹤檢查以及基層工作人員疫情信息采集等工作。 多項政策落地，GIS 應用軟件業務新增長點涌現。1）自然資源統一確權登記兩百億市場即將全面展開，超圖憑借自身原有不動產平臺優勢，在自然資源統一確權登記的信息系統與數據庫開發服務中優勢明顯。2）國土空間規劃業務帶來新的發展前景，超圖已前瞻性布局全空間覆蓋、全要素管控、全過程服務的國土空間規劃一張圖解決方案，前景可期。3）智慧城市業務勢頭強勁，超圖智慧城市平臺全方面滿足政府部門等各類客戶對地理信息和空間定位、分析的需求。4）不動產統一登記工作長尾效應持續，超圖利用原不動產平臺建設的市場優勢，將在系統升級擴充等業務中繼續發力。 國產底層適配完成，信創打開存量市場空間。GIS 基礎軟件市場目前仍然是arcgis 占據主導，超圖已與多種國產操作系統、CPU以及數據庫完成適配，在對 arcgis 的國產替代上競爭力不斷增加。此外，超圖牽手華為，完成了產品向華為云鯤鵬云服務上的移植，并獲得了華為云鯤鵬云服務兼容性證書。 盈利預測及估值分析 我們預計 19-21 年營收分別為 17.40、23.24、31.48 億元，歸母凈利潤分別為 2.06、3.13、4.22 億元，同比增速為 23.14%、51.85%、34.62%，參考可比公司估值給予公司 2020 年 55 倍 PE，對應目標市值 172.15 億元，目標價 38.26 元，首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示 GIS 基礎軟件國產化進程較慢；受疫情影響經濟增速下滑；自然資源統一確權、國土空間規劃等相關政策推進不及預期。 【2019-12-12】東方國信(300166)"智"造TMT系列深度之八:高轉換成本的護城河被忽視 過去10 年營業收入復合增速45%，歸母凈利潤復合增速44%，位列整個計算機前五增速。公司的成長有四種方式：滲透率提升帶來市場空間變大，擴大市場份額，開發新的產品，甚至進入不同的賽道。回顧公司運營商業務，2008-2013 年滲透率和市占率提升帶來高速增長，2014-2015 年市場飽和導致增速放緩，2015 年后大數據平臺的增量需求又帶動快速增長。 公司增長的第二個方式是并購擴展客戶和進入新的賽道。上市至今橫向收購擴大聯通市場份額，縱向收購彌補運營商產品線，技術并購布局Hadoop 技術，跨行業并購從電信拓展到金融、工業、政府、公共安全、農業領域。并購需要的大量資金也是公司優勢之一，對外投資收購的數十家公司總共交易對價達14.55 億元。目前電信仍然是收入貢獻的最大業務，工業互聯網和政府業務增速最快。 天生大數據基因，"電信級"技術實力被輕視。公司業務誕生之初就圍繞電信行業的數據展開業務，將大數據基因拓展到"大數據+行業"。市場認為公司是"產品+二次開發"的項目型公司，忽略了公司除了應用方案，已經成為少數覆蓋了大數據產業上中下游的公司。 對于應用軟件廠商，市場需要理解"階段標準化、局部產品化"的特性，需要高度重視高轉換成本這一深度護城河，最終理解商業模式與估值的矛盾。目前政務信息化的招投標，采購方式多為"單一采購來源"、"競爭性磋商"，定制化犧牲盈利能力，換取高轉換成本的護城河。公司和客戶粘性極強，人均創利從2015 年至今都在穩步增長。業績的確定性應帶來估值溢價。 公司電信業務的增長來源存量市場的增量需求，工業互聯網是0 到1 的全新需求，前者的增量遠小于后者。電信業務是公司的安全邊際，隨著電信業務穩定增長，安全邊際不斷提升。公司的工業互聯網平臺CLOUDIIP 處于第一梯度，被工信部評為第二名。 首次覆蓋予以"買入"評級。預計2019-2021 年營業收入為24.89、32.26、42.46 億元，同比增長24.7%、29.6%、31.6%；歸母凈利潤為6.17、7.55、9.76 億元，同比增長19.0%、22.4%、29.3%。對應的 PE 為22X、18X、14X。選取可比公司對應2020 年平均PE 為23 倍，則目標市值174 億元。 風險提示：工業互聯網發展不及預期，大客戶應收賬款的風險。 |
