根據(jù)此前官方公布的消息，知名游戲手機廠商黑鯊將于3月3日舉辦新品發(fā)布會，正式推出全新的騰訊黑鯊游戲手機3系列。近日黑鯊官方再度透露，騰訊黑鯊游戲手機3 Pro將搭載獨特的“三明治”液冷散熱方案。 隨著5G時代來臨以及更頂級的處理器和屏幕，對散熱的要求自然也更高。“三明治”液冷架構將帶來手機整機關鍵熱源散熱面積較上代提升100%，散熱能力提升50%，讓手機不再因CPU過熱而導致卡頓，有望成為未來5G手機主流的散熱配置。 上市公司： 博威合金：液冷散熱材料已應用于主流5G手機； 全信股份：控股子公司南京賽創(chuàng)熱傳輸有限公司主營電子設備散熱用高端液冷組件。 【2020-02-03】博威合金(601137)時勢造英雄 低估值個股有望乘5G東風 博威合金：國內高端合金化材料龍頭企業(yè)：博威合金是國內有色金屬高端合金化的新材料龍頭企業(yè)。2011年首次公開發(fā)行前公司已經做到精密銅合金棒產量國內第一，同時銅合金線研發(fā)實力和產量居國內前三強。通過30多年的技術積淀，自主研發(fā)較傳統(tǒng)產品附加值更高的高端銅合金，并成功實現(xiàn)進口替代，在5G通訊等高端應用方興未艾之時率先布局。在銅合金棒線材維持國內龍頭地位的基礎上，公司擴張銅板帶材版圖，先后募集資金建設投產2萬噸、1.8萬噸高性能銅合金板帶材項目，2019年6月發(fā)布可轉債公告擬募集資金不超過12億元（總投資14.9億元）年產5萬噸特殊合金帶材項目。我們認為項目達產后將顯著增加公司帶材產品比例，優(yōu)化產品結構，提高盈利水平。我們認為公司有望在5G大電流、高功耗散熱需求爆發(fā)的背景下，盡享高端產品護城河紅利。 國內銅合金“大而不強”，公司自主研發(fā)實現(xiàn)進口替代：我國2018年銅材產量已達1715.50萬噸，但我們認為大而不強、普通產品產能過剩、高端產品依賴進口是目前的現(xiàn)狀。根據(jù)上海有色網(wǎng)資料顯示，像新一代極大規(guī)模集成電路高密度引線框架和高端電子元器件精密接插件制造用Cu-Ni(-Co)-Si、Cu-Cr-Zr等材料目前主要依靠進口。博威合金通過自主研發(fā)生產高端銅合金牌號實現(xiàn)部分進口替代：例如C18150用于新能源汽車連接器、type-C公端端子；PW49700用于解決手機散熱問題；PW47100用于VCM彈片等。 時勢造英雄：高端產品乘5G+國產替代東風：在5G對手機性能要求大幅提升的背景下，就需要性能更為優(yōu)良的合金作為基石。同時隨著華為等國產手機份額逐漸提高，國產化進程加速對像高端銅合金領域的進口替代提出更為迫切的要求，我們認為是利好博威合金這樣可以做到進口替代的高端材料制造廠商，博威合金自主研發(fā)的諸多性能優(yōu)良的合金在5G的大時代背景下得以大放異彩，做到率先布局：根據(jù)大比特網(wǎng)資訊，如高強度、高導電銅合金PW160系列材料的開發(fā)，可以滿足5G手機大電流快速充電接口的應用需求;以及PW49700合金的開發(fā)，目的是解決手機快速散熱的問題。公司在上證互動中披露自產的VC液冷散熱材料對材料已經在主流5G手機上得以量產并應用。 盈利預測與估值。我們預計公司2019~2021年歸母凈利4.51、5.12、6.18億元，其中新材料業(yè)務（包括博德高科）歸母凈利分別為3.79、4.40、5.46億元。參考可比公司估值給予公司新材料業(yè)務2020年22~23倍PE，新能源業(yè)務歸母凈利維持不變每年均為0.72億元，給予2020年16~17倍PE，對應合理價值區(qū)間15.92-16.45元，給予“優(yōu)于大市”評級。 風險提示：5G帶來的高端合金需求不及預期。 【2020-02-10】全信股份(300447)軍用高性能傳輸領先企業(yè) 受益衛(wèi)星+航空高景氣 全信股份從事軍用高性能光電傳輸產品，是國內最早從事高性能傳輸線纜研發(fā)生產的企業(yè)之一，是國內高性能傳輸線纜（組件）的領先企業(yè)。產品覆蓋航空、航天、船舶、軍工電子和兵器五大軍工領域，為四代戰(zhàn)斗機、航母、載人航天工程、北斗導航、低軌衛(wèi)星星座等重大項目配套。 宇航任務迎來“超級模式”，公司參與多項重大工程配套，在宇航領域市場占有率較高，尤其是衛(wèi)星傳輸領域優(yōu)勢明顯，將直接受益包括低軌衛(wèi)星星座建設等。2020年我國宇航發(fā)射繼續(xù)“超級模式”，有望首次達到“40+”，將實現(xiàn)北斗導航、探月三期等重大工程收官，完成火星探測等重大任務發(fā)射，完成長征五號B、長征七號甲、長征八號三型運載火箭首飛，完成亞太6D衛(wèi)星、集團公司衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)融合試驗星等商業(yè)衛(wèi)星的發(fā)射等。公司參與到載人航天的神舟飛船項目（神舟系列）、貨運飛船項目（天舟系列）、空間站、低軌衛(wèi)星星座等型號工程，實現(xiàn)了配套的全面覆蓋。根據(jù)科技創(chuàng)新導報報道，在衛(wèi)星用高性能傳輸線(組件)國產產品中,公司市場占有率最高，約占國產產品市場份額60%。運載火箭用高性能傳輸線(組件)的市場占有率20%。在宇航尤其是衛(wèi)星傳輸領域優(yōu)勢明顯，將直接受益包括低軌衛(wèi)星星座建設等宇航產業(yè)的高景氣。 公司航空業(yè)務占比高，顯著受益四代機等航空主戰(zhàn)裝備放量，進入業(yè)績增速拐點，近年有望呈現(xiàn)較高增速。全信股份的高性能產品在我國軍機中廣泛應用，公司不僅在我國四代機、在直升機、無人機、特種飛機等機型也有配套。公司與國內軍機總體設計單位航空工業(yè)所601、611所是戰(zhàn)略合作層面關系，參與并裝備了眾多戰(zhàn)斗機型號。考慮到目前，我國以殲-20、殲16、殲10C為主的殲擊機三劍客處于裝備高峰，且四代隱身戰(zhàn)機殲-20處于放量階段，公司在幾大機型電纜網(wǎng)中承擔了較高價值量的配套，公司業(yè)績伴隨航空裝備需求景氣，增速有望提升一個臺階。 民用領域，布局軌道交通業(yè)務，開拓更大市場。公司瞄準高端軌交線纜市場,目前已通過IRIS以及3C認證,CRCC認證正在申請中,該領域國內市場空間巨大,將會是未來公司重要的收入增長點。根據(jù)公司官網(wǎng)，公司投資25000萬元新建軌道交通高端線纜生產線建設項目，2019年開工，預計2021年竣工。項目建成后，可達到年產軌道交通車輛用數(shù)據(jù)總線電纜10000km、軌道交通用以太網(wǎng)電纜4000km、歐標EN50264系列電纜55000km、歐標EN50306系列電纜33900km的生產規(guī)模，為公司提供新的業(yè)績亮點。 國內進入光纖總線領域早、技術領先，不斷提高配套層級。FC總線技術，是下一代航空電子網(wǎng)絡傳輸標準的光傳輸技術，是未來航空趨勢，有望成為新一代主力戰(zhàn)斗機型的標配。根據(jù)公司官網(wǎng)介紹，公司旗下上海賽治光纖總線技術源于美國硅谷，作為國內進入光纖總線領域早、技術領先，為光纖總線領域確立了行業(yè)標準，產品已廣泛應用于軍工五大軍工領域。目前，公司在國內光纖總線領域處于領先地位，具有核心技術和自主知識產權，已成功研制出三大類產品：裝備類產品、仿真類產品、測試類產品。產品系列豐富，可提供系統(tǒng)解決方案，不斷提升公司的配套層級，逐漸形成傳輸領域全鏈條配套能力。 投資建議：公司此前發(fā)布業(yè)績預告，2019年實現(xiàn)盈利1.44-1.49億元，其中在非經常性損益對歸母凈利潤的影響金額約為6,200萬元，其中政府補助約為950萬元，由于非經常性收益引起的遞延所得稅影響約為5,100萬元。2019年，公司扣除一次性遞延所得稅影響的歸母凈利預計在0.93-0.98億元。2020年，公司軍用高性能傳輸產品，有望跟隨下游需求公司業(yè)績有望進入釋放拐點，在軍用航空領域，參與多個殲擊機型號配套，伴隨著十三五最后一年以殲-20四代機為代表的航空裝備高峰，公司顯著受益；宇航領域，公司產品市占率好，參與多個宇航重大工程項目，2020年宇航任務開啟“超級模式”，公司直接受益，若考慮到低軌衛(wèi)星星座建設，公司有望更加受益。此外，此前并購的常康環(huán)保已在2018年年報充分提商譽減值，此前已公告擬剝離出清。我們預計2019-2021年公司凈利潤分別為1.44、1.40、1.79億元，按照2019年扣非0.93-0.98億元來看，2020、2021年增速分別為41%、28%，對應當前股價的PE為22、17倍，給予“買入-A”評級。 風險提示：剝離長康環(huán)保不達預期、下游客戶武器裝備交付不達預期、軌交業(yè)務不達預期 |
